هل يمكن أن يختفي صندوق النرويج السيادي البالغ تريليوني دولار؟

في خطاب غير معتاد بشفافيته، أطلق نيكولاي تانجن، الرئيس التنفيذي لبنك النرويج المركزي لإدارة الاستثمار (NBIM)، تحذيرًا صارخًا خلال مؤتمر 'أرندالسوكا' السياسي في جنوب النرويج في 11 أغسطس 2026: الصندوق السيادي النرويجي، الأكبر في العالم بقيمة تتجاوز 2 تريليون دولار، قد يختفي بالكامل. وقال تانجن: 'الإجابة على هذا السؤال هي نعم، والأسوأ أن ذلك أصبح أمرًا محتملاً في عالم اليوم'، مضيفًا أن الأمر 'ليس مستبعدًا تمامًا' . وأشار إلى سوابق تاريخية لدول مثل إسبانيا والمملكة المتحدة والأرجنتين التي فقدت ثروات وطنية كبيرة في الماضي .

أرباح قياسية في النصف الأول من 2026

جاء هذا التحذير في اليوم نفسه الذي أعلن فيه الصندوق عن أفضل أداء نصف سنوي له على الإطلاق. سجل NBIM أرباحًا قياسية بلغت 1.75 تريليون كرونة نرويجية (حوالي 184-185 مليار دولار) للأشهر الستة الأولى من عام 2026 . وبلغ العائد 9.4% بالكرونة النرويجية، وهو الأعلى في تاريخ الصندوق بهذه العملة، في حين بلغ العائد الإجمالي للأسهم في النصف الأول 12.95% . وقد جاءت هذه المكاسب بفضل انتعاش قوي في قطاعي التكنولوجيا وأشباه الموصلات، لاسيما أسهم الشركات الآسيوية مثل سامسونج وإس كيه هاينكس وتي إس إم سي وأي إس إم إل وإنتل وإنفيديا . وعزا تانجن النتائج إلى 'عوائد جيدة في سوق الأسهم، لا سيما من أسهم التكنولوجيا الآسيوية' .

ورغم الأرقام القياسية، حث تانجن المستثمرين على عدم توقع 'نفس النوع من العوائد في المستقبل كما رأينا في السنوات القليلة الماضية' . ووصف الأسواق المالية الحالية بأنها تعيش 'وضعًا غير طبيعي'، حيث تستمر الأسعار في الارتفاع رغم التحديات العالمية المستمرة .

السيناريوهات التي قد تمحو الصندوق

حدد تانجن عدة سيناريوهات متطرفة للسلبية، مستمدة من نماذج المخاطر الداخلية لـ NBIM :

• انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي — تصحيح في التقييمات المبالغ فيها للأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. تظهر نماذج المخاطر أن هذا قد يتسبب في انخفاض يصل إلى 35% من قيمة الصندوق، أي ما يعادل حوالي 700 مليار دولار بالتقييمات الحالية .
• اضطرابات جيوسياسية حادة / حرب تجارية أمريكية صينية — كساد اقتصادي طويل الأمد ناتج عن مزيج من الصدمات، بما في ذلك انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي إلى جانب حرب تجارية بين الولايات المتحدة والصين، وهو ما قال تانجن إنه قد يمحو 80% على الأقل من قيمة الاستثمارات في سوق الأسهم، على غرار الكساد الكبير في عام 1929 .
• حرب نووية — تم ذكرها صراحة كسيناريو قد يجعل الصندوق المالي 'بلا قيمة' .
• إرهاب بيولوجي — تم ذكره أيضًا كمخاطر كارثية يمكن أن تدمر الصندوق بالكامل .
• كساد عالمي طويل الأمد — سيناريو أوسع يجمع صدمات متعددة شديدة بما يكفي لتدمير الغالبية العظمى من استثمارات الصندوق في الأسهم .

30 عامًا من النمو تحت التهديد

يصادف عام 2026 مرور 30 عامًا على إيداع النرويج أول دفعة لها، بمبلغ محدد بلغ 1,981,128,502 كرونة و16 أور، في ما أصبح يُعرف بصندوق المعاشات التقاعدية الحكومي العالمي . ومنذ ذلك الحين، نما الصندوق ليصبح أكبر صندوق ثروة سيادي على وجه الأرض، حيث يمتلك ما يقرب من 1.5% من جميع الشركات المدرجة في العالم .

كانت رسالة تانجن الشاملة أن النمو غير العادي للصندوق لا ينبغي أن يؤخذ كأمر مسلم به، وأن 'أوقاتًا أصعب في المستقبل' تنتظر مستثمري الأسهم . وقد أطلق أول تحذير له في وقت مبكر من أبريل 2025، معتبرًا انقسام الاقتصاد العالمي أكبر تهديد للأسواق المالية، وكرر تلك المخاوف في مارس 2026 بعد اندلاع صراع في الشرق الأوسط .