صندوق النرويج السيادي البالغ 2 تريليون دولار قد يتبخر بالكامل... والرئيس التنفيذي يكشف السيناريوهين اللذين يقلقانه

في خطاب مزدوج ومتناقض خلال مؤتمر "أريندالسوكا" السياسي في 11 أغسطس 2026، أطلق نيكولا تانجن، الرئيس التنفيذي لبنك النرويج المركزي للاستثمار (NBIM)، تحذيراً صارخاً: صندوق الثروة السيادي النرويجي، أكبر صندوق في العالم بقيمة 2 تريليون دولار، قد يختفي بالكامل.

قال تانجن في كلمته: "الإجابة على هذا السؤال هي 'نعم'، والأسوأ هو أنه في العالم الذي نعيش فيه اليوم، فإن هذا الاحتمال وارد جداً" . ووصف تانجن تحذيره بأنه مساهمة في "التأهب العقلي للطوارئ"، مؤكداً أن خسارة كاملة للصندوق هي احتمالية حقيقية في ظل انهيار سوقي حاد .

السيناريوهان الكارثيان في اختبارات التحمل لـ NBIM

يكشف تقييم المخاطر الرسمي للصندوق، الذي نُشر في مارس 2026 وأُعيد التأكيد عليه في أغسطس، عن سيناريوهين رئيسيين مروعين :

1. انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي

إذا فشل الطفرة الهائلة في الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي في تحقيق المكاسب الإنتاجية التي يراهن عليها المستثمرون حالياً، فقد تنهار أسواق الأسهم بنسبة 53% تقريباً، مما يؤدي إلى خسارة الصندوق لنحو 35% من قيمته الإجمالية . وأشار تانجن إلى "تقييمات الذكاء الاصطناعي" كسبب رئيسي لحذره، واصفاً السوق الحالي بـ"غير الطبيعي" لاستمراره في الصعود رغم المخاطر الواضحة . بالنسبة لصندوق بقيمة 2 تريليون دولار، فإن خسارة 35% تعادل حوالي 700 مليار دولار .

2. الاضطراب الجيوسياسي / التفتت العالمي

حدث جيوسياسي حاد - مثل انقسام الاقتصاد العالمي إلى كتل متنافسة مع قيود تجارية ورسوم جمركية عدوانية واضطرابات في تدفق رأس المال - قد يؤدي إلى نتائج أكثر كارثية. في هذا السيناريو، قال تانجن إن الصندوق قد يتعرض لانهيار بنسبة 80% في الأسهم، وبالنظر إلى أن حوالي 70% من الصندوق مستثمر في الأسهم، فإن هذا يعني خسارة أكثر من نصف قيمة الصندوق الإجمالية . وتقدر نماذج NBIM أن سيناريو "العالم المجزأ" قد يمحو ما يصل إلى 37% من قيمة الصندوق، أو حوالي 885 مليار دولار . وقد وصف تانجن التفتت الجيوسياسي بأنه "التهديد الأكبر" للأسواق المالية منذ أبريل 2025 .

الحسابات المجمعة

"يتكون صندوقنا من حوالي 70% من الأسهم. إذا اختفت 80% من قيمة تلك الأسهم، فإننا نخسر أكثر من نصف الصندوق. وهذا يمكن أن يحدث بسرعة"، قال تانجن بوضوح . في أسوأ التقاء للسيناريوهين - تصحيح الذكاء الاصطناعي يتبعه اضطراب جيوسياسي - تظهر النماذج أن الصندوق يمكن أن يُمحى بالكامل .

أداء قياسي للنصف الأول من 2026

إلى جانب هذه التحذيرات، أعلن NBIM عن أفضل أداء له في النصف الأول من العام على الإطلاق :

المؤشر	الرقم
العائد	9.4% في النصف الأول من 2026
الأرباح	1,753 مليار كرونة (~185 مليار دولار) - رقم قياسي لأي فترة ستة أشهر
السياق	مدفوعة بشكل أساسي بطفرة أسهم الذكاء الاصطناعي التي "لا يستطيع الصندوق التحوط ضدها"

وصف تانجن النتيجة بأنها "أفضل ما يمكن أن يكون" وحذر المستثمرين من توقع استمرار هذه المكاسب الاستثنائية، قائلاً: "بعد هذا الارتفاع، تصبح أكثر توتراً، وأكثر وعياً بجميع المخاطر الموجودة" . وأشار إلى تقييمات الذكاء الاصطناعي، والتضخم، والصراع الجيوسياسي كأسباب "للحذر الشديد" في المستقبل .

مفارقة جوهر الأسواق

التوتر المركزي في رسالة تانجن لشهر أغسطس 2026 هو: نفس طفرة أسهم الذكاء الاصطناعي التي أنتجت للصندوق أرباحاً تاريخية بلغت 185 مليار دولار في النصف الأول، هي نفسها القوة التي تحددها اختبارات التحمل الخاصة بـ NBIM كتهديد رئيسي لوجود الصندوق. تشير نماذج الصندوق إلى أنه في حال تصحيح تقييمات الذكاء الاصطناعي، قد يتبخر حوالي 700 مليار دولار. وإذا اجتمع هذا التصحيح مع التفتت الجيوسياسي، فقد يُفقد الصندوق بأكمله البالغ 2 تريليون دولار.

"بعد هذا الارتفاع، تصبح أكثر توتراً"، قال تانجن لبلومبرغ . الحسابات، بكلماته الخاصة، تشرح السبب بالضبط.