صدمة هرمز من جولدمان ساكس: تحذير من أكبر أزمة إمدادات في التاريخ وانهيار الطلب العالمي

لقد قلب هذا النقص المادي ميزان السوق العالمي رأساً على عقب. فما كان فائضاً قدره 1.8 مليون برميل يومياً في عام 2025 تحول إلى عجز قدره 9.6 مليون برميل يومياً في الربع الثاني من عام 2026 . ويتسبب ارتفاع أسعار المنتجات المكررة بالفعل في انخفاض الطلب العالمي بنحو 1.7 مليون برميل يومياً في الربع الثاني، وبنحو 100 ألف برميل يومياً للعام بأكمله . ويحذر محللو جولدمان من أنه "قد تكون هناك حاجة إلى خسائر طلب أكثر حدة إذا استمرت صدمة الإمدادات لفترة أطول" .

استنزاف قياسي للمخزونات العالمية

يحدث سحب المخزونات النفطية العالمية بوتيرة لم تُسجل من قبل قط. ففي أبريل 2026، كانت المخزونات تنخفض بمعدل 11–12 مليون برميل يومياً . وبحلول مايو، ومع وصول تدفقات هرمز إلى 5% فقط من المستويات الطبيعية، ظل المعدل مرتفعاً بشكل استثنائي عند 8.7 مليون برميل يومياً – أي ما يقرب من ضعف متوسط الوتيرة منذ بدء النزاع . وتستنزف عمليات السحب السريعة هذه الاحتياطيات العالمية وتمهد الطريق لندرة حادة في الوقود إذا لم تعد تدفقات الشحن إلى طبيعتها .

السيناريوهات المتطورة لجولدمان ساكس لأسعار خام برنت

قام جولدمان ساكس برفع توقعاته للأسعار تدريجياً مع تعمق الأزمة. وتحدد توقعات البنك جداول زمنية متعددة وما يقابلها من انعكاسات على الأسعار:

• السيناريو المبكر (يونيو 2025): إذا انخفضت تدفقات النفط إلى النصف لمدة شهر وظلت منخفضة بنسبة 10% للأحد عشر شهراً التالية، فقد يصل سعر برنت لفترة وجيزة إلى ذروة 110 دولارات للبرميل قبل أن يستقر عند متوسط 95 دولاراً في الربع الرابع من 2025 .
• الحالة الأساسية (مارس 2026): رفع البنك متوسط توقعاته لبرنت في الربع الثاني بمقدار 10 دولارات إلى 76 دولاراً للبرميل، وتقديره لعام 2026 بأكمله إلى 71 دولاراً للبرميل، على غرار نموذج لاضطراب في التدفق بنسبة 5% لمدة ستة أسابيع مما قد يتسبب في خسائر تراكمية تقدر بنحو 800 مليون برميل .
• اضطراب مطول (مارس 2026): إذا استمر الإغلاق لعدة أسابيع إضافية مع تدفقات تبلغ حوالي 15% من المستوى الطبيعي، فقد يصل سعر برنت إلى 100 دولار للبرميل .
• توقعات الربع الرابع المحدّثة (أبريل 2026): نقلاً عن خسائر إنتاجية قدرها 14.5 مليون برميل يومياً وعمليات سحب قياسية من المخزونات، رفع جولدمان تقديراته لبرنت في الربع الرابع إلى 90 دولاراً للبرميل وخام غرب تكساس الوسيط (WTI) إلى 83 دولاراً للبرميل .
• الأسعار الفورية الحالية (مايو 2026): تم تداول خام برنت قرب 106 دولارات للبرميل، بزيادة تزيد عن 70% منذ بداية العام، بينما بلغت تدفقات هرمز 5% فقط من المعدل الطبيعي .

أشار دان سترويفن، الرئيس المشارك لأبحاث السلع العالمية في جولدمان ساكس، إلى أن السوق يقوم الآن بتسعير علاوة مخاطر كبيرة – حوالي 14 دولاراً للبرميل – للتعويض عن احتمالية توقف تام لتدفقات هرمز لمدة أربعة أسابيع كاملة .

إنذار مؤسسي مشترك حول أمن الوقود

دفعت خطورة الموقف إلى تحذير منسق نادر من رؤساء صندوق النقد الدولي والبنك الدولي ووكالة الطاقة الدولية في 29–30 مايو 2026 . ففي بيان مشترك عقب اجتماعات رفيعة المستوى حول النزاع، حذرت المؤسسات الثلاث من أن استمرار تعطل شحن النفط عبر مضيق هرمز يشكل مخاطر جسيمة على أمن الوقود واستقرار الأسواق والمرونة الاقتصادية الأوسع، لا سيما مع دخول نصف الكرة الشمالي أشهر ذروة الطلب الصيفي .

وجاء في بيان القادة: "يتم سحب مخزونات النفط العالمية بوتيرة قياسية استجابة للفقدان الكبير في الإمدادات عبر مضيق هرمز. وإذا لم تعد تدفقات الشحن إلى طبيعتها، فإن استمرار الاستنزاف السريع لمخزونات النفط العالمية قبيل ذروة الطلب الصيفي على النفط سيشكل مخاطر متزايدة على أمن الوقود" .

وسلط التحذير الضوء بشكل خاص على ضعف الاقتصادات النامية والناشئة أمام احتمال حدوث نقص مادي في الوقود وارتفاع حاد في تكاليف الاستيراد .

كيف تمتص المناطق المختلفة الصدمة

الأزمة لا تضرب جميع الاقتصادات على قدم المساواة. إليكم كيف تنتقل صدمة الإمدادات عبر المناطق الرئيسية:

• آسيا: الاقتصادات المعتمدة على الاستيراد مثل الهند واليابان وكوريا الجنوبية والصين هي الأكثر عرضة للخطر، حيث تواجه ارتفاعاً في تكاليف الاستيراد، واتساعاً في العجز التجاري، وخطر تقنين الوقود.
• أوروبا: تفاقم تكاليف الطاقة المرتفعة الضغوط التضخمية القائمة، مما يبطئ وتيرة التعافي الاقتصادي ويضيف إلى مخاطر أسعار الغاز الطبيعي.
• الولايات المتحدة: يوفر إنتاج النفط الصخري المحلي عزلة نسبية، لكن المستهلكين ما زالوا يواجهون ارتفاعاً في أسعار البنزين وتضخماً أوسع. وتتراوح توقعات جولدمان اللاحقة لخام غرب تكساس الوسيط بين 83 و87 دولاراً .
• منتجو الشرق الأوسط: بينما تستفيد بعض دول الخليج من ارتفاع الأسعار، فإن الدول التي تعتمد على صادرات هرمز – بما فيها السعودية والإمارات والعراق والكويت – تتضرر بشكل مباشر من عدم قدرتها على شحن النفط الخام.
• الأسواق الناشئة: تتحمل العبء الأكبر بسبب اعتمادها الكبير على استيراد الوقود ومحدودية الحيز المالي لاستيعاب ارتفاعات الأسعار. وقد أشار صندوق النقد الدولي ووكالة الطاقة والبنك الدولي صراحةً إلى المخاطر التي تهدد المرونة الاقتصادية في هذه المناطق .

في الوقت الحالي، لا يزال سوق النفط العالمي في منطقة مجهولة، حيث يشير جولدمان ساكس إلى أن إعادة التوازن الأساسية ستتطلب إما عودة كاملة للإمدادات أو المزيد من تدمير الطلب بشكل كبير – وهو واقع ينعكس بالفعل في أسعار برنت قرب 106 دولارات ونضوب المخزونات القياسي.