خبير بروكينغز يحذر من أزمة مالية وشيكة في أسواق السندات العالمية

1. فورة ديون كوفيد-19

doخفضت دول العالم عجزاً هائلاً خلال الجائحة، وتظهر العواقب السلبية الآن مع تأخير. وصل العائد الآجل لسندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات بعد 10 سنوات (10y10y) - وهو مقياس لمكان توقع الأسواق للعائد بعد عقد من الآن - إلى أعلى مستوى له في 20 عاماً. يؤكد بروكس أن هذه ظاهرة عالمية، وليست أميركية فقط .

2. السياسة المالية فقدت مرتكزها

منذ الجائحة، تعاني دول كثيرة من عجز غير معتاد الاتساع لفترة غير أزمة. في السنة المنتهية بالربع الأول من عام 2026، بلغ إصدار الديون الأميركية حوالي 7% من الناتج المحلي الإجمالي رغم اقتصاد صحي نسبياً. يمتد هذا "الانفلات" عبر إدارات الجمهوريين والديمقراطيين، وهو ظاهرة عالمية واضحة في كندا ومنطقة اليورو والمملكة المتحدة وغيرها .

3. جيوسياسية عالمية غير مستقرة

ارتفاع المخاطر الجيوسياسية يعني إنفاقاً دفاعياً أكبر مما كان متوقعاً قبل عقد. الصدمات مثل الحرب الروسية في أوكرانيا تضغط على المالية العامة في كل مكان، لكنها تثقل بشكل غير متناسب كاهل الدول التي كانت ذات ديون منخفضة سابقاً. ألمانيا، على سبيل المثال، تتحمل عملياً فاتورة إيطاليا وإسبانيا، ولم تعد سنداتها تتداول كملاذ آمن. قلة الملاذات الآمنة تدفع العائدات إلى الارتفاع .

آثار السوق التي يستشهد بها بروكس كدليل

تتحد هذه العوامل الثلاثة لإنتاج سلسلة من آثار السوق التي يعتبرها بروكس دليلاً على أن الأزمة قد بدأت بالفعل :

• العائدات الآجلة تسجل أرقاماً قياسية — وصل العائد الآجل 10y10y الأميركي إلى أعلى مستوى له في 20 عاماً. ضغط مماثل على العائدات الآجلة طويلة الأجل مرئي عبر اقتصادات مجموعة العشرة. عائد السندات لأجل 30 عاماً يتجاوز 5.2%، الأعلى منذ 2007، بينما يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عند 3.5% إلى 3.75% .

• ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأميركية فوق 4.6% — صعدت العائدات طويلة الأجل بشكل حاد حتى مع استئناف الاحتياطي الفيدرالي لتخفيف أسعار الفائدة قصيرة الأجل، وهو انفصال يصفه بروكس بأنه "مقلق للغاية" .

• "تجارة الانخفاض" ترفع الذهب — ارتفع الذهب بنحو 10% منذ اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 29 يوليو 2026. يرى بروكس أن هذا مدفوع برؤية الأسواق "الكتابة على الحائط" فيما يتعلق بالسياسة المالية، وتزايد المخاوف من أن الاحتياطي الفيدرالي يخضع لـ"استيلاء مالي" .

• ضغط على البنوك المركزية لفرض سقف للعائدات — يتوقع بروكس أن يزداد الضغط على البنوك المركزية للتدخل في أسواق السندات، مما يزيد بدوره المخاوف من استيلاء السياسة المالية على السياسة النقدية، دافعاً الملاذات الآمنة مثل الذهب والفرنك السويسري والكرونا السويدية إلى مستويات أعلى .

ماذا يعني هذا للمستثمرين

يشير تحليل بروكس إلى أن العلاقة التقليدية بين خفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل وانخفاض العائدات طويلة الأجل قد انهارت. حتى مع استئناف الاحتياطي الفيدرالي لدورة التخفيف، استمرت العائدات طويلة الأجل في الصعود - وهي ديناميكية كان يحذر منها لأشهر عبر سلسلة من المنشورات . القلق الرئيسي هو أنه إذا فقدت الأسواق الثقة في قدرة الحكومات على استقرار الديون، فقد تتصاعد تكاليف الاقتراض، مما قد يؤدي إلى أزمة ديون سيادية في الاقتصادات المتقدمة.

بالنسبة للمستثمرين، الرسالة الأساسية هي مراقبة مقاييس العائد الآجل - مثل 10y10y - بدلاً من مجرد العائد الفوري لأجل 10 سنوات، لأن تخفيضات أسعار الفائدة قصيرة الأجل يمكن أن تخفي مؤقتاً التدهور الهيكلي في الطرف الطويل من منحنى العائد .