ريك رايدر من بلاك روك: تعافي الين مرهون برفع البنك المركزي الياباني لأسعار الفائدة وليس بالتدخل الحكومي

وجه أعلى مسؤول في قطاع الدخل الثابت في شركة بلاك روك انتقادات لاذعة لسياسة اليابان النقدية، مؤكداً أن التدخل الحكومي وحده لن يعالج ضعف الين الياباني. ريك رايدر، كبير مسؤولي الاستثمار للدخل الثابت العالمي في شركة بلاك روك، قال في مقابلة مع تلفزيون بلومبرغ في 13 أغسطس 2026، إن التعافي الدائم لليين يتطلب إشارات تشديدية حقيقية من بنك اليابان المركزي، وليس مجرد تلميحات لفظية أو تدخلات متفرقة في الأسواق [7، 9، 11].

تأتي تصريحات رايدر في منعطف حاسم لليين، الذي لا يزال قرب أدنى مستوياته في أربعة عقود على الرغم من التدخل المشترك غير المسبوق بين الولايات المتحدة واليابان. تحليله يعزز إجماعاً متزايداً بين المستثمرين العالميين بأن مسار العملة اليابانية يظل في النهاية "رهينة" لموقف البنك المركزي من السياسة النقدية [9، 16].

حدود التدخل في سوق العملات

وصف رايدر التدخل في سوق الصرف الأجنبي بأنه ليس "الحل الأكثر ديمومة" لمشاكل الين [7، 16]. شكوكه تستند إلى تجربة حديثة: التدخل المشترك بين أمريكا واليابان في أواخر يوليو، الذي شهد للمرة الأولى بيع الولايات المتحدة لليورو لدعم الين، فشل في تحقيق استقرار دائم [7، 8، 13].

في غضون أيام من ذلك التدخل، عاد الين للاقتراب من 160 ينًا للدولار، مما محا معظم المكاسب قصيرة الأجل . هذا النمط، كما يجادل رايدر، يعكس حقيقة أساسية: في مواجهة فجوة واسعة في أسعار الفائدة لصالح الدولار، لا يمكن للتدخل المتقطع معالجة العوامل الهيكلية التي تدفع لضعف الين [7، 10، 11].

وقد توصلت وكالة فيتش للتصنيف الائتماني إلى استنتاج مماثل، حيث قالت إن المزيد من ارتفاع الين سيتطلب على الأرجح من البنك المركزي الياباني رفع أسعار الفائدة فعلياً . ويضيف محللون من بنك أو سي بي سي أن التعافي المستدام لليين يحتاج على الأرجح إلى "التزام أكثر وضوحاً بتطبيع أسرع للسياسة" من البنك المركزي .

ما يجب على البنك المركزي الياباني فعله بحسب رايدر

وصفة رايدر واضحة ومباشرة: يجب على بنك اليابان أن يقدم إشارات تشديدية حقيقية، وليس مجرد تلميحات لفظية، لتحقيق تعافٍ دائم لليين [7، 9]. وهو يعتبر أن السياسة النقدية الأكثر تشدداً هي السبيل الوحيد الموثوق نحو عملة أقوى .

هذا الموقف يتماشى مع التحليل الأوسع لشركة بلاك روك. كان مسؤول آخر في بلاك روك، جيمس تورنر، قد حذر سابقاً من أن قرار الولايات المتحدة بيع اليورو دون تحذير صانعي السياسة الأوروبيين يضيف مخاطر جيوسياسية ويظهر أن الدول أصبحت "أقل تعاوناً" . الرسالة من أكبر مدير أصول في العالم واضحة: تكتيكات التدخل غير التقليدية تخلق تعقيدات، لكن فقط إجراءات البنك المركزي بشأن أسعار الفائدة يمكنها معالجة السبب الجذري.

أين يقف الين الآن

حتى منتصف أغسطس 2026، يتداول زوج الدولار/ين حول 158-160، مما يعكس ضعف الين المستمر على الرغم من جولات التدخل المتعددة وتزايد توقعات رفع أسعار الفائدة [1، 7، 16].

خفض بنك أوف أمريكا توقعاته لزوج الدولار/ين في نهاية العام إلى 149، مستشهداً بتوقعات تشديد أسرع من البنك المركزي الياباني وتأثير التدخل المشترك بين أمريكا واليابان [6، 21]. هذا التوقع يعني ارتفاعاً بنحو 6% بحلول نهاية العام عن المستويات الحالية، لكنه يتوقف على قيام البنك المركزي بتقديم إشاراته التشديدية .

رهانات رفع الفائدة في سبتمبر تشتعل

الأسواق تراهن بشكل متزايد على أن البنك المركزي الياباني سيتحرك في اجتماعه المقبل. قفزت الاحتمالات المستمدة من السوق لرفع الفائدة في سبتمبر إلى 76%، وفقاً لبيانات طوكيو تانشي، ارتفاعاً بشكل كبير من 24% فقط في 30 يوليو .

يأتي هذا التحول بعد اجتماع سياسة البنك المركزي في 30-31 يوليو، حيث أبقى البنك على سعر الفائدة القياسي عند 1% بتصويت 8-1 ولكن أصدر بياناً تشديدياً غير معتاد [2، 4، 17]. لأول مرة، حذر البنك المركزي الياباني من أن التضخم الأساسي قد يتجاوز هدفه البالغ 2%، وقال إن مناقشات السياسة المستقبلية ستركز على مخاطر ارتفاع الأسعار [3، 22]. العضو هاجيمي تاكاتا عارض القرار، داعياً إلى زيادة فورية بمقدار 25 نقطة أساس إلى 1.25% [4، 17].

ضغوط داخلية لتشديد أسرع

التحول التشديدي ليس مجرد تكهنات من الأسواق الخارجية - بل له أساس داخلي واضح. ملخص الآراء من اجتماع يوليو، الذي نُشر في 10 أغسطس، كشف أن ثلاثة من أعضاء المجلس التسعة على الأقل رأوا أن البنك المركزي يمكنه ويجب عليه رفع أسعار الفائدة بوتيرة أسرع من معدله الحالي البالغ حوالي رفعين سنوياً [5، 18]. نبرة الملخص عززت التوقعات بأن تحرك سبتمبر أصبح الآن مطروحاً على الطاولة .

ذكرت رويترز أن النقاش أظهر قلقاً متزايداً من أن البنك يخاطر بالتخلف عن منحنى التضخم، مع تصاعد ضغوط الأسعار الأساسية .

ضغوط خارجية: عامل بيسنت

الضغوط الخارجية تتزايد أيضاً. التصريحات العلنية لوزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت بشأن السياسة النقدية لليابان، وفقاً لرويترز، "كادت أن تحسم" أمر البنك المركزي الياباني لرفع أسعار الفائدة في سبتمبر . حث بيسنت طوكيو على مواءمة التدخل مع أساسيات وسياسات داعمة، وقد أثارت حملته الإعلامية رفيعة المستوى منذ التدخل المشترك تساؤلات حول نفوذ واشنطن على السياسة الداخلية اليابانية [6، 19].

يلاحظ الاقتصاديون أن الديناميكية الدبلوماسية غير معتادة. قال شينتارو إيناغاكي، الخبير الاقتصادي في ميزوهو للأوراق المالية: "التدخل المشترك خلق بشكل أساسي وضعاً تدين فيه اليابان للولايات المتحدة بمعروف" . حتى وقت قريب، كان معظم المحللين يتوقعون ألا يأتي الرفع التالي لسعر الفائدة قبل ديسمبر .

توافق سياسي لصالح الرفع

ذكرت بلومبرغ أن إدارة رئيسة الوزراء تاكايتشي تدعم الآن رفعاً وشيكاً لأسعار الفائدة من البنك المركزي الياباني، على الأرجح في سبتمبر أو أكتوبر [27، 28]. يمثل هذا تحولاً ملحوظاً، حيث كانت الحكومة قد قمعت سابقاً زيادات أسعار الفائدة، وهو موقف يقول منتقدوه إنه عجّل من ضعف الين .

مع تزايد التوافق بين الحكومة والبنك المركزي، وتصاعد توقعات السوق إلى مستويات مرتفعة، يبدو أن المسرح مهيأ لتحرك البنك المركزي الياباني في اجتماعه في 17-18 سبتمبر [24، 29].

الخلاصة

حجة رايدر الأساسية - أن التدخل دون متابعة سياسية مناسب غير كافٍ - تحظى الآن بدعم واسع من تسعير السوق، والنقاش الداخلي في البنك المركزي، والضغوط الدبلوماسية الخارجية، والديناميكيات السياسية المتغيرة. ما إذا كان البنك المركزي الياباني سيقدم على ما يطالب به المستثمرون سيحدد ليس فقط مسار الين، بل مصداقية جهود اليابان الأوسع للخروج من عقود من السياسة النقدية فائقة التيسير.