انتعاش الين: ثلاث محفزات حطمت سلسلة الخسائر ومستقبل زوج الدولار/ين

2. ارتفاع كبير في توقعات رفع بنك اليابان لسعر الفائدة

ربما كان المحفز الأقوى هو إعادة التسعير السريعة لتوقعات أسعار الفائدة من بنك اليابان. قفزت احتمالية رفع الفائدة في اجتماع سبتمبر من 24% فقط في 30 يوليو إلى 76% بحلول منتصف أغسطس . وقد غذت هذا الارتفاع عدة تطورات:

• اجتماع بنك اليابان في 30 يوليو: حذر البنك المركزي لأول مرة من أن التضخم الأساسي قد يتجاوز هدف 2% وتحول انحياز سياسته للتركيز على مخاطر الأسعار الصعودية .
• محاضر الاجتماع ذات النبرة المتشددة: أظهر ملخص للآراء نُشر في 10 أغسطس "جوقة متزايدة" من صناع السياسات يدعون إلى رفع أسرع لأسعار الفائدة – حيث قال ثلاثة على الأقل من أعضاء مجلس الإدارة التسعة إن بنك اليابان قد يرفع الأسعار بشكل أسرع من وتيرته الحالية البالغة حوالي زيادتين سنويًا .
• ضغط أميركي: ذكرت رويترز أن آراء بيسنت العلنية "كادت تحسم" أمر بنك اليابان لرفع الفائدة في سبتمبر، مما ربط فعليًا دعم التدخل الأميركي بمتابعة يابانية في السياسة النقدية . وقالت مصادر نقلتها وكالة جيجي برس إن بنك اليابان يمكن أن يرفع الفائدة مرة أخرى في اجتماع 17-18 سبتمبر .
• بيانات تضخم ساخنة: ظل تضخم الجملة السنوي في اليابان مرتفعًا في يوليو، مما عزز توقعات رفع الفائدة .

بحلول منتصف أغسطس، رأت أسواق التوقعات احتمالية بنسبة 60% لرفع بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع سبتمبر، مع وصول التوقعات في بعض المنصات إلى 76% .

3. بيانات ضعيفة لمبيعات التجزئة الأميركية

في 14 أغسطس، أعلنت وزارة التجارة الأميركية أن مبيعات التجزئة لشهر يوليو انخفضت بنسبة 0.6% على أساس شهري – وهو أول انخفاض في تسعة أشهر وأقل بكثير من توقعات الإجماع البالغة +0.1% . كما انخفضت مبيعات التجزئة الأساسية، باستثناء السيارات والبنزين، بنسبة 0.4% .

صدم التقرير الأسواق. انخفض مؤشر بلومبرغ للدولار بنسبة تصل إلى 0.4%، ليصل إلى أدنى مستوى له منذ مايو . خفض المتداولون احتمالات رفع الفيدرالي لسعر الفائدة في سبتمبر إلى حوالي 31-32% . عزز ضعف الدولار الين بشكل مباشر: ارتفع زوج الدولار/ين في البداية إلى 158.60 قبل أن يستقر بالقرب من 159.37، مع ذلك منخفضًا في اليوم . عززت البيانات الضعيفة حالة تثبيت الفيدرالي لأسعار الفائدة، مما يدعم الين بشكل أكبر.

التوقعات: ما الذي ننتظره قبل اجتماعات سبتمبر

تتجه كل الأنظار الآن إلى اجتماعين محوريين للبنوك المركزية: اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في 15-16 سبتمبر واجتماع بنك اليابان في 17-18 سبتمبر.

قرار رفع الفائدة من بنك اليابان

يتعرض بنك اليابان لضغوط شديدة لرفع الفائدة. تشير المصادر إلى أن البنك المركزي قد يرفع سعر الفائدة القياسي من 1.0% إلى 1.25% . السؤال الرئيسي هو ما إذا كان المحافظ كازو أويدا ومجلس الإدارة سينفذون الرفع بعد أن ألمحوا بوضوح إلى هذا الاحتمال.

دور اللجنة الفيدرالية

قرار الفيدرالي لا يقل أهمية. أدى ضعف مبيعات التجزئة لشهر يوليو وتدهور ثقة المستهلكين إلى تقليل احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر إلى حوالي 31% . إذا ثبت الفيدرالي أسعار الفائدة (السيناريو الأساسي) بينما رفع بنك اليابان الفائدة، فسيضيق الفارق بين أسعار الفائدة بين الدولار والين، مما يمنح الين مجالًا إضافيًا للارتفاع. ومع ذلك، إذا فاجأ الفيدرالي بتثبيت متشدد – مشيرًا إلى احتمال رفع الفائدة في ديسمبر – فقد يؤدي قوة الدولار إلى إضعاف مكاسب الين.

تأثير التدخل يتلاشى

بدأ تأثير التدخل الدراماتيكي في التلاشي بالفعل. بحلول منتصف أغسطس، انخفض الين بنحو 1% خلال الأسبوع، متراجعًا نحو 159.37 وتخلى عن نصف مكاسبه تقريبًا بعد التدخل . يراقب المتداولون الآن مستوى 160 كمحفز رئيسي لجولة جديدة من التدخل الرسمي .

المخاطر إذا فشل بنك اليابان في الرفع

الرهانات على اجتماع بنك اليابان في سبتمبر لم تكن أعلى من أي وقت مضى. فيما يلي المخاطر الرئيسية إذا ثبت البنك المركزي أسعار الفائدة:

• انخفاض حاد في الين: إذا لم يرفع بنك اليابان الفائدة بعد أن سعرت الأسواق احتمالية تتراوح بين 60% و76%، فمن المرجح أن يفقد الين معظم مكاسبه بعد التدخل بسرعة. وكما قالت رويترز، "مراهنات رفع الفائدة تترك مكاسب الين بعد التدخل تحت رحمة بنك اليابان" .
• ضرر بالمصداقية: ربط بيسنت ووزارة الخزانة الأميركية علنًا دعمهما للتدخل بمتابعة اليابان للسياسات الأساسية . قد يؤدي عدم رفع الفائدة إلى توتر إطار التنسيق في سوق الصرف بين الولايات المتحدة واليابان وتقويض الثقة في العمل المشترك في المستقبل.
• اختراق مستوى 160 وتدخل جديد: يرى المحللون أن اختراق مستوى 160 من المرجح أن يؤدي إلى جولة أخرى من التدخل لشراء الين. لكن التدخل المتكرر دون دعم من رفع أسعار الفائدة يميل إلى أن يكون تأثيره متضائلًا .

الخلاصة: كان انتعاش الين مدفوعًا بمحفز ثلاثي – التدخل المشترك بين الولايات المتحدة واليابان، وارتفاع توقعات رفع الفائدة من بنك اليابان، وبيانات أميركية ضعيفة. تتوقف التوقعات الآن على ما إذا كان بنك اليابان سينفذ ما تتوقعه الأسواق في 18 سبتمبر. إذا فعل ذلك، فقد يواصل الين مكاسبه، خاصة إذا ثبت الفيدرالي الفائدة. إذا لم يفعل، فإن تلاشي تأثير التدخل والعودة نحو 160+ هو السيناريو الأساسي.