خسارة تريليونية: عندما لا يكون نمو الإيرادات بنسبة 143% كافياً لإرضاء وول ستريت

تقرير الأضرار: شركة تلو الأخرى

تحول خطأ Broadcom إلى كرة هدم اجتاحت قطاع أشباه الموصلات بأكمله. كانت الخسائر على مدى يومين تاريخية من حيث الحجم.

كانت Broadcom (AVGO) نقطة الصفر. هوى السهم بنحو 20% من ذروته قبل إعلان الأرباح، مما أدى إلى تبخر ما يقرب من 450 مليار دولار من القيمة السوقية من المحافظ العالمية . وبالاشتراك مع Micron، خسرت الشركتان معًا نحو 380 مليار دولار في جلسة 4 يونيو وحدها، مسجلتين أكبر خسارة في القيمة السوقية في يوم واحد في تاريخ كل منهما .

شركة Micron Technology (MU) وجدت نفسها في مرمى النيران، حيث هبطت أسهمها بنسبة 6.6 إلى 7% في 4 يونيو، قبل أن يتسارع الهبوط إلى 13.3% في 5 يونيو مع اشتداد موجة البيع .

Nvidia (NVDA) بدت في البداية صامدة، حيث انخفضت بنسبة 0.6% فقط في 4 يونيو . لكن الألم كان مؤجلاً فقط. مع انتشار العدوى، أصبحت Nvidia واحدة من أكثر شركات الذكاء الاصطناعي تضرراً في 5 يونيو مع تسارع وتيرة الانهيار الأوسع .

شركة TSMC (TSM) انخفضت بنحو 1.9% في التداولات الأمريكية في 4 يونيو، مع المزيد من الانخفاضات اللاحقة مع انتقال موجة البيع إلى الأسواق الآسيوية في اليوم التالي .

كان مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات (SOX) المقياس النهائي للدمار، حيث هوى بنسبة 10.3% في 5 يونيو - وهو أكبر انخفاض يومي له منذ صدمة الجائحة في مارس 2020 . بحلول نهاية الأسبوع، كانت شركات صناعة الرقائق المتداولة في الولايات المتحدة قد خسرت مجتمعة أكثر من تريليون دولار من قيمتها السوقية .

هذا الانهيار لم يحدث في فراغ. لقد كان ثمرة تفاؤل مفرط في سوق يبحث عن "الرقم الهمسي"، وهو الرقم غير الرسمي الذي يتداوله كبار المستثمرين والذي يفوق التوقعات المنشورة. عندما جاءت توجيهات Broadcom ممتازة بدلاً من أن تكون استثنائية، انفجرت فقاعة التوقعات هذه.

العدوى: كيف اجتاحت الصدمة العالم

لم تتوقف موجة البيع في الأسواق الأمريكية، بل ارتدت فوراً عبر البورصات العالمية، وكانت آسيا هي الأكثر تضرراً.

كانت كوريا الجنوبية مركزاً لانتشار العدوى. هوى مؤشر كوسبي (KOSPI) القياسي بأكثر من 5% يوم الجمعة 5 يونيو، ليغلق عند 8,161.59 نقطة . كان الانخفاض سريعاً لدرجة أنه أدى إلى تفعيل قاطع الدائرة "سايدكار" (Sidecar)، الذي يوقف التداول البرامجي مؤقتاً للحد من التقلبات . كما انهار مؤشر كوسداك (KOSDAQ) الذي تهيمن عليه شركات التكنولوجيا، ليهبط لفترة وجيزة إلى نطاق 900 نقطة لأول مرة منذ ثلاثة أشهر .

قاد عمالقة رقائق الذاكرة انخفاض مؤشر كوسبي، نظراً لتعرضهم المباشر لسلسلة توريد الذكاء الاصطناعي. هوى سهم SK Hynix، المورد الرئيسي لذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) لشركة Nvidia، بنحو 10% . وانخفضت أسهم Samsung Electronics بشكل حاد، حيث قاد المستثمرون الأجانب عملية تصفية مركزة لأسهم أشباه الموصلات . وصفت وسائل الإعلام المحلية الحدث بأنه "الجمعة السوداء" لأسهم الرقائق . كما أغلق مؤشر Nikkei الياباني منخفضاً بنسبة 1.3% متأثراً بالانخفاض الإقليمي .

شعرت الأسواق الأوروبية بالضغط أيضاً، حيث تراجعت أسهم شركات تصنيع معدات الرقائق مثل ASML تضامنياً، وإن كانت موجة البيع أقل حدة مما كانت عليه في آسيا .

لكن القصة الأعمق في كوريا تسلط الضوء على دور المستثمرين الأجانب، الذين قادوا موجة التسييل في أسهم مثل SK Hynix وSamsung، مما يعكس إعادة تقييم عالمية للمخاطر في قطاع كان يُعتبر، حتى لحظة الانهيار، رهاناً مضموناً.

لماذا لم تكن قفزة الإيرادات بنسبة 143% كافية؟ 'إعادة ضبط التوقعات'

سارع محللو وول ستريت إلى وصف الانهيار ليس كعلامة على انهيار الأساسيات، بل كإعادة تقييم عنيفة للتوقعات. أصبح مصطلح "إعادة ضبط التوقعات" هو السردية السائدة.

السياق هنا جوهري. الارتفاع بنسبة 79.3% في قطاع أشباه الموصلات خلال 100 يوم تداول فقط كان يعني أن الأسهم كانت "مفرطة النضج"، كما وصفها موقع WolfStreet، حيث أصبحت ثلاث شركات في "نادي التريليون دولار" معرضة بشدة لأي خيبة أمل .

كان الكمال مسعراً مسبقاً في الأسهم. كانت إيرادات الذكاء الاصطناعي لشركة Broadcom لا تزال تنمو بأكثر من 200% على أساس سنوي بناءً على التوجيهات، وهو رقم مذهل في أي سياق آخر تقريباً . لكن السوق كان قد استقرأ بالفعل نمواً أكثر شراسة، مما خلق "رقماً همسياً" (Whisper Number) محفوفاً بالمخاطر فوق الإجماع المنشور . عندما جاءت التوجيهات "ممتازة" بدلاً من "استثنائية"، حدثت عملية جني أرباح هائلة .

أحيت هذه الديناميكية الشكوك الكامنة تحت طفرة الذكاء الاصطناعي. أثارت موجة البيع تساؤلات حول الاستدامة طويلة الأجل للإنفاق الرأسمالي الضخم من قبل شركات الحوسبة السحابية العملاقة، وما إذا كانت المنافسة ستضغط حتماً على هوامش الربح . كما ذكر موقع Semafor، ظهرت شكوك جديدة حول استدامة طفرة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي التي غذت الارتفاع التاريخي . كان الانهيار تذكيراً صارخاً بأنه في سوق تحركه قوة الدفع، يمكن أن تصبح عتبة الأخبار الجيدة عالية بشكل مستحيل.