لماذا تراجعت أسهم الرقائق بعد دعوة أنثروبيك إلى إبطاء تطوير الذكاء الاصطناعي؟

هبطت أسهم شركات أشباه الموصلات بقوة بعدما منحت مقالة داريو أمودي، الرئيس التنفيذي لشركة أنثروبيك، بعنوان «علينا ضبط وتيرة الحدود» المستثمرين سبباً جديداً للتشكيك في سرعة توسع موجة الذكاء الاصطناعي على المدى القريب. لم تكن المخاوف أن الذكاء الاصطناعي سيختفي، بل أن تباطؤ تقدم النماذج المتقدمة قد يؤجل إطلاقها والاستثمارات في مراكز البيانات التي تغذي الطلب على الرقائق والذاكرة والخوادم والبنية الكهربائية. كما جعل ارتفاع أسعار النفط وعوائد السندات إعادة التقييم هذه أشد وطأة على أسهم النمو مرتفعة التقييم. 1512

ماذا اقترح أمودي، ولماذا ركزت الأسواق عليه؟

دعا أمودي شركات الذكاء الاصطناعي المتقدم إلى إبطاء وتيرة تحسين قدرات نماذجها، لإتاحة الوقت أمام أعمال السلامة والرقابة كي تلحق بالتطور. وتضمن مقترحه إتاحة وصول مستمر لمقيّمين مستقلين، وتنسيقاً بين كبار مطوري الذكاء الاصطناعي، وترتيبات دولية أوسع بشأن الأنظمة الأعلى خطراً. وقالت أنثروبيك إنها ستمنح مقيّمين من أطراف ثالثة وصولاً دائماً إلى أنظمتها بمستوى مماثل لموظفي الشركة. 354041

وهذا يختلف جوهرياً عن تعليق شامل لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي. فالمقترح يتعلق بضبط وتيرة التقدم في القدرات وتطبيق ضمانات، مع بقاء مجال للاستثمار والتطوير المستمرين. لكن الأسواق تسعّر التغير الهامشي: فإذا تقدمت المختبرات الرائدة في تطوير نماذجها أو إطلاقها بوتيرة أبطأ، فقد تؤجل جزءاً من إنفاقها الضخم القريب على قدرات الحوسبة. 53136

وقال سام ألتمان إنه يتفق مع ضرورة «ضبط وتيرة الحدود»، فيما رد إيلون ماسك قائلاً: «داريو محق». كما أفادت تقارير بأن ساتيا ناديلا، الرئيس التنفيذي لمايكروسوفت، رحب بالتدرج المتعمد وبوجود مقيّمين مدمجين في العمل. 3738

لكن الرد لم يكن موحداً. فقد انتقد الرئيس الأميركي دونالد ترامب التوجه واصفاً إياه، وفق تقارير معاصرة، بأنه «مؤامرة مريضة ضد الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات». ورفضت وزارة الخارجية الصينية ما سمّته «التخويف» والمواجهة والمنافسة الهدامة، داعية بدلاً من ذلك إلى تطوير منفتح وشامل للذكاء الاصطناعي وتعاون عالمي. 33342

كيف تفاعلت أسهم الذكاء الاصطناعي؟

تركزت الخسائر الفورية في الشركات المرتبطة بتدريب النماذج وتوسع مراكز البيانات. وأشارت تقارير السوق إلى هبوط بنحو 5% في بداية التداول لصندوق متداول يتتبع أسهم الرقائق الكبرى، بينما تراجعت العقود الآجلة لمؤشر ناسداك 100 بنحو 1.5%، مع خشية المتعاملين من أن يكبح ضبط وتيرة الذكاء الاصطناعي طفرة الإنفاق الرأسمالي. 12

وخلال الجلسة، هبط سهم AMD بنحو 5.9%، فيما انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنحو 5.6%؛ وتراجع سهم إنفيديا بنحو 3% إلى 3.5%. 35 كما هبطت أسهم إنتل وميكرون وشركات أخرى للرقائق أو الذاكرة بحدة، ووضعت عدة تقارير خسائر إنتل وميكرون المبكرة قرب 6%. 1517

وامتد البيع إلى ما بعد مصممي الرقائق. وأفادت CNBC بتراجعات قوية في شركات مرتبطة بمراكز البيانات وبنية الذكاء الاصطناعي، بينها HPE وديل وأوراكل وكورويف وفيرتيف. 5 وانخفض مؤشر ناسداك المركب بما يصل إلى 1.3% خلال اليوم قبل أن يسترد جزءاً من خسائره، ثم أغلق متراجعاً 0.56%. 1821

ولم تهبط جميع فئات البرمجيات. فقد ارتفعت أسهم الأمن السيبراني، إذ راهن المستثمرون على أن زيادة الاهتمام بسلامة الذكاء الاصطناعي وضبطه ستعني إنفاقاً أكبر على الحماية؛ وأفادت CNBC بأن أسهم بالو ألتو نتوركس وكراودسترايك صعدت بأكثر من 13%. 5

لماذا بدا التحرك كإعادة تسعير وتفكيك لمراكز مزدحمة؟

لا يثبت نمط التداول أن الطلب على مسرّعات الذكاء الاصطناعي الرائدة تدهور فجأة. بل بدا أقرب إلى إعادة تسعير سريعة لرهان استثماري مكتظ يتمحور حول الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي.

إحدى الإشارات هي اتساع نطاق الهبوط. فقد تعرضت إنتل، الأقل ارتباطاً مباشرة بطلب وحدات معالجة الرسوميات المستخدمة في تدريب النماذج المتقدمة مقارنة بإنفيديا، لضغوط مساوية أو أشد في عدة تقارير خلال اليوم. ويتسق ذلك مع بيع واسع وغير انتقائي عبر الرقائق والذاكرة والخوادم وبنية مراكز البيانات، لا مع حكم دقيق بأن الطلب على أعلى المسرّعات أداءً انهار. وهذا استنتاج من سلوك السوق، وليس دليلاً قاطعاً على استدامة الطلب. 31517

والإشارة الثانية هي الانقسام داخل قطاع البرمجيات. فصعود أسهم الأمن السيبراني يوحي بأن المستثمرين لم يتخلوا عن الإنفاق المرتبط بالذكاء الاصطناعي كلياً، بل انتقلوا نحو شركات يُنظر إليها بوصفها مستفيدة محتملة من متطلبات أشد للسلامة والأمن والحوكمة. 5

كذلك، فإن رسالة السياسة نفسها مهمة: الدعوة إلى إبطاء تقدم القدرات قد تغير توقيت مشتريات الحوسبة وحوكمتها، لكنها لا تعني تلقائياً زوال الطلب طويل الأجل على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ولا توفر التقارير المتاحة أدلة موثوقة كافية لإثبات تداعيات شراكة مزعومة بين أنثروبيك وAMD بشأن MI450؛ لذا لا ينبغي استخدامها دليلاً على أن الهبوط يناقض عقداً محدداً للمسرّعات.

النفط والعوائد وتوقعات الفائدة زادت هشاشة أسهم النمو

جاء محفز الذكاء الاصطناعي في وقت كانت فيه الأسواق بالفعل تميل إلى تجنب المخاطر. وذكرت رويترز أن النفط ارتفع بعد هجمات على بنية الطاقة السعودية ومخاطر تهدد الشحن في الخليج، ما زاد المخاوف بشأن الإمدادات؛ وصعد خام برنت بنحو 3% إلى 107.84 دولارات للبرميل بعد مكاسب قاربت 9% في الأسبوع السابق. ووضعت تغطيات أخرى السعر فوق 108 دولارات. 112

يمكن لارتفاع النفط أن يعزز مخاوف التضخم. وبعد قراءة أميركية للتضخم جاءت أعلى من المتوقع، ذكرت رويترز أن الأسواق سعّرت احتمالاً بنسبة 86% لرفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة 25 نقطة أساس في ذلك الأسبوع. 1 وعادةً ما تضغط العوائد المرتفعة وتوقعات تشديد السياسة النقدية على الشركات ذات التقييمات العالية، لأن جزءاً أكبر من تدفقاتها النقدية المتوقعة يقع في المستقبل؛ وهي خلفية شديدة الأهمية لأسهم الذكاء الاصطناعي والرقائق والبرمجيات.

الخلاصة

كان هبوط يوم الاثنين نتيجة التقاء قوتين لإعادة التسعير. فقد دفع مقترح أمودي، المدعوم من قادة منافسين في الذكاء الاصطناعي، المستثمرين إلى التساؤل عما إذا كانت دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي المتقدم قد تسير بوتيرة أبطأ. وفي الوقت نفسه، قللت مخاوف التضخم الناتجة من النفط وارتفاع العوائد شهية المستثمرين لمخاطر أسهم النمو والتكنولوجيا. 1512

وهذا يفسر حدة البيع بصورة أفضل من استنتاج مبسط يقول إن الطلب النهائي على حوسبة الذكاء الاصطناعي قد فشل بالفعل. فالأدلة من جلسة التداول تشير إلى عدم يقين بشأن جدول الإنفاق على الذكاء الاصطناعي وحجمه، وإلى تفكيك واسع لمراكز مرتفعة التقييم مرتبطة به، لا إلى انهيار مؤكد في فرضية البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على المدى الطويل. 5