قفزة سهم سامسونغ تكشف تحوّلًا مهمًا في سوق الرقائق

ارتفع سهم سامسونغ إلكترونيكس إلى 271 ألف وون، في قفزة أُبلغ بأنها قاربت 9.5%، بعدما كشفت تقارير عن رفع الشركة أسعار بعض خدمات تصنيع الرقائق المتقدمة للطلبات الجديدة بنسبة تصل إلى 15%.

لكن السوق لم يتعامل مع الزيادة باعتبارها مجرد تعديل سعري. الإشارة الأهم للمستثمرين هي أن سامسونغ ربما باتت قادرة على فرض أسعار أعلى لأن العملاء يبحثون عن طاقة إنتاجية نادرة لتلبية الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي. وهذا يعني تحسنًا محتملًا في قوة التسعير، بعد سنوات كان يُنظر خلالها إلى الشركة على أنها تنافس شركة TSMC التايوانية من موقع متأخر.

مع ذلك، تظل هذه إشارة مشجعة وليست حكمًا نهائيًا. فالأسعار المتداولة نقلها أشخاص مطلعون على المسألة، ولم تنشر سامسونغ عقود العملاء أو جدولًا رسميًا لأسعار الرقائق. كما أن الزيادات تخص الطلبات الجديدة، ولا تثبت إعادة تسعير العقود القائمة.

كم بلغت زيادة أسعار سامسونغ؟

بحسب التقارير، طُبقت الزيادات في يوليو على طلبات جديدة، واختلفت باختلاف التقنية والمنطقة:

• تقنية SF4 بدقة 4 نانومتر: ارتفعت الأسعار بنسبة 10% إلى 15% مقارنة بالشهر السابق للعملاء في الصين والولايات المتحدة.
• SF4 في تايوان: زادت الأسعار بنسبة 5% إلى 10%.
• تقنية SF5 بدقة 5 نانومتر: ارتفعت الأسعار بنسبة 10% إلى 15%.
• تقنية 8 نانومتر: زادت الأسعار بنحو 10% تقريبًا.

ولا تقدم المعلومات المتاحة توزيعًا إقليميًا منفصلًا لزيادتي SF5 و8 نانومتر. كذلك لا يوجد ما يثبت أن العملاء الحاليين دفعوا الأسعار نفسها؛ فالحديث يتعلق بالطلبات الجديدة.

لماذا كانت الزيادة مهمة للمستثمرين؟

تتنافس مصانع أشباه الموصلات عادةً على العملاء عبر مزيج من دقة التصنيع، ونسب الإنتاج السليم، والطاقة المتاحة، والقدرة على التسليم، والسعر. لذلك فإن رفع الأسعار قد يكون مؤشرًا على أن العملاء مستعدون للدفع أكثر لأن إيجاد طاقة بديلة أصبح صعبًا.

وهذه هي القراءة التي يبدو أن المستثمرين تبنوها. فارتفاع السعر لكل رقاقة قد يزيد الإيرادات، في حين أن امتلاء خطوط الإنتاج يساعد على توزيع التكاليف الثابتة على عدد أكبر من الوحدات. ويمكن للعاملين معًا أن يدعما اقتصاديات قطاع التصنيع التعاقدي، حتى قبل إثبات تحسن مستمر في أرباحه.

لكن الفارق مهم: زيادة الأسعار تثبت وجود ندرة وقوة تفاوضية، لا أرباحًا مستدامة بالضرورة. وستحدد عوامل مثل مزيج العملاء، ونسب الإنتاج السليم، وشروط العقود، وتكلفة توسيع الطاقة الإنتاجية مقدار ما يصل فعلًا إلى صافي أرباح سامسونغ.

كيف تفتح ضغوط TSMC مجالًا أمام سامسونغ؟

قدمت تحديثات TSMC في يوليو دليلًا على استمرار قوة الطلب على تصنيع أشباه الموصلات المتقدمة. فقد توقعت الشركة إيرادات للربع الثالث بين 44.6 و45.8 مليار دولار، بما يعادل نموًا يقارب 12% على أساس ربعي و37% على أساس سنوي عند نقطة المنتصف.

ولا يعني ذلك أن كل عميل لرقائق الذكاء الاصطناعي يواجه نقصًا حادًا، لكنه يتسق مع استمرار الإنفاق على البنية التحتية لمراكز البيانات. وعندما تُحجز الطاقة الإنتاجية المتقدمة مسبقًا، قد يلجأ العملاء إلى مصنع آخر يمكن تأهيل تصاميمهم لديه، أو يقبلون دفع سعر أعلى لضمان موعد إنتاج متاح.

وتبدو الفرصة الأقرب إلى سامسونغ في تقنيتي SF4 وSF5، وهما عقدتان متقدمتان لكنهما راسختان نسبيًا. صحيح أن نقل تصميم رقاقة إلى تقنية أخرى ليس أمرًا بسيطًا؛ إذ قد يتطلب ذلك إعادة التأهيل وتعديل البرمجيات أو التغليف، ثم إعادة اختبار الأداء واستهلاك الطاقة. لكن عندما يكون البديل هو انتظار طويل، تصبح الاستعانة بمصدر ثانٍ أكثر قيمة.

لذلك تكتسب قدرة سامسونغ المعلنة على رفع الأسعار أهمية استراتيجية. فهي توحي بأن بعض العملاء يقدّرون الوصول إلى طاقتها الإنتاجية بما يكفي لقبول عروض أعلى، بدل التعامل معها كمورّد لا يستطيع الفوز إلا عبر التخفيضات.

لماذا تحمل العملاء الصينيون الزيادة الأكبر في SF4؟

يشير الفارق الإقليمي إلى مشكلة في توزيع الطاقة الإنتاجية بقدر ما يشير إلى مشكلة في الأسعار. فقد وُصف الطلب الصيني بأنه قوي بصورة خاصة، بينما أفادت التقارير بأن سامسونغ كانت تعطي أولوية لبعض العملاء الأمريكيين وتحتفظ بجزء من الطاقة لمنتجاتها الداخلية.

وقد يملك مصممو الرقائق الصينيون بدائل عملية أقل لإنتاج الرقائق المتقدمة، في ظل القيود المفروضة على الوصول إلى بعض تقنيات تصنيع أشباه الموصلات. وهذا يجعل طاقة سامسونغ المتاحة أكثر قيمة، ويقلل قدرة العملاء على الانتقال سريعًا إلى مورّد آخر.

لكن الأدلة لا تثبت أن الموقع الجغرافي وحده حدد السعر النهائي. فقد تفسر حجم الطلبية، ونوع المنتج، وموعد التسليم، ومدة العقد، وأولوية التخصيص اختلاف الأسعار أيضًا. والاستنتاج الأكثر دعمًا هو أن المشترين الصينيين كانوا، بحسب التقارير، مستعدين لتحمل أكبر زيادات SF4، وليس أن جميع العملاء في الصين دفعوا السعر نفسه.

ماذا تقول مؤشرات الطلب على الذكاء الاصطناعي؟

تُعد توقعات إيرادات TSMC مؤشرًا مستقبليًا على بقاء الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي قويًا وقت إصدارها. كما يقدم سوق الذاكرة إشارة أخرى إلى حجم الإنفاق على البنية التحتية؛ إذ توقعت Counterpoint Research أن تبلغ إيرادات سوق الذاكرة العالمي نحو 1,500 تريليون وون في 2026، مقارنة بنحو 360 تريليون وون في 2025.

وتشكل الذاكرة جزءًا مهمًا من تكلفة نظام الذكاء الاصطناعي. فخادم مركز البيانات لا يحتاج إلى معالج منطقي أو مسرّع فقط، بل أيضًا إلى ذاكرة عالية النطاق الترددي، وذاكرة DRAM للخوادم، وتخزين، وتغليف متقدم، ومكونات للشبكات والطاقة والتبريد.

وهنا تظهر الصورة المزدوجة بالنسبة إلى المستثمرين: الطلب القوي قد يرفع إيرادات شركات أشباه الموصلات وهوامشها، لكن ارتفاع أسعار المكونات يجعل توسيع مراكز البيانات أكثر تكلفة. وقد يواصل العملاء الإنفاق إذا كانت العوائد المتوقعة من خدمات الذكاء الاصطناعي تبرر الاستثمار، بينما قد تؤدي زيادة تكلفة المعدات في النهاية إلى إبطاء وتيرة التوسع.

ومن ثم، ستكون نتائج إنفيديا المقبلة نقطة تأكيد مهمة، لا دليلًا متاحًا بالفعل. فالإيرادات القوية من قطاع مراكز البيانات، وارتفاع الطلبات، وتحسن التوقعات ستدعم فرضية استمرار ضيق المعروض. أما التوقعات الأضعف أو تباطؤ الإنفاق الرأسمالي للعملاء أو ظهور مؤشرات على ارتفاع المخزونات، فستضعف هذه الفرضية.

خطر «تأثير السوط» خلف موجة النقص

يمكن أن يكون نقص الإمدادات حقيقيًا، ومع ذلك يتضخم بسبب الطلبات الاحترازية. فعندما يواجه العملاء فترات انتظار طويلة، قد يطلبون مبكرًا، أو يحجزون الطاقة لدى أكثر من مورّد، أو يشترون مكونات تفوق احتياجاتهم الفورية.

وقد تضخم هذه السلوكيات دورة السوق على النحو التالي:

1. يرتفع الطلب الحقيقي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ويستوعب الطاقة المتاحة.
2. يضع العملاء طلبات مسبقة أو مكررة لحماية إمداداتهم المستقبلية.
3. يفسر المورّدون هذه الطلبات باعتبارها دليلًا على طلب أقوى، فيرفعون الأسعار أو يوسعون الإنتاج.
4. إذا استقر الطلب النهائي لاحقًا، قد يلغي العملاء بعض الطلبات أو يؤجلونها، أو يستهلكون المخزون الموجود بوتيرة أبطأ.
5. عندها ينخفض معدل تشغيل المصانع وأسعار الرقائق، ما يضغط على الأرباح وتقييمات الأسهم.

وقد وصفت أبحاث منفصلة لـCounterpoint Research استمرار العملاء في تقديم طلباتهم، ورفعت توقعاتها لأسعار DRAM في الربع الثالث إلى 10%–20% على أساس ربعي. ولا يثبت ذلك أن تصحيحًا في المخزونات وشيك، لكنه يوضح ضرورة التمييز بين الطلب النهائي الحقيقي والطلبات التي تُقدم دفاعيًا خوفًا من نقص مستقبلي.

الخلاصة: إشارة إيجابية، لا نهاية للمشكلة

منحت الزيادات المعلنة في أسعار التصنيع التعاقدي المستثمرين سببًا ملموسًا للاعتقاد بأن الطاقة الإنتاجية المتقدمة لدى سامسونغ أصبحت أكثر قيمة. فقد ارتفعت أسعار SF4، وفق التقارير، بما يصل إلى 15% للطلبات الجديدة في الصين والولايات المتحدة، وزادت أسعار SF5 بما يصل إلى 15%، بينما ارتفعت أسعار 8 نانومتر بنحو 10% تقريبًا.

لذلك كانت القفزة في السهم رهانًا على تحسن قوة التسعير ومعدل تشغيل المصانع والأهمية الاستراتيجية لسامسونغ، وليست دليلًا على أن الشركة حلت بالفعل مشكلات قطاع التصنيع التعاقدي. ويدعم outlook TSMC القوي والتوسع السريع في سوق الذاكرة فرضية استمرار الطلب على الذكاء الاصطناعي في الأجل القريب، بينما تترك الطلبات المقدمة مبكرًا احتمال حدوث تصحيح لاحق في المخزونات.

وسيكون الاختبار الحاسم لسامسونغ هو استمرار الأسعار المرتفعة بالتزامن مع تحسن نسب الإنتاج السليم، والالتزام بمواعيد التسليم، وتكرار طلبات العملاء. وإذا تحقق ذلك، فقد تمثل زيادات يوليو أكثر من مجرد حدث سعري عابر؛ إذ يمكن أن تكون علامة على تحول سامسونغ إلى لاعب أكثر تنافسية في سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي.