الذهب والفضة يهويان لأدنى مستويات العام: ماذا حدث ولماذا؟

شهدت أسعار الذهب والفضة انهياراً حاداً في الأسبوع الأول من شهر يونيو، حيث هبط المعدنان إلى أدنى مستوياتهما لهذا العام. كان المحرك المباشر تقريراً قوياً للوظائف في الولايات المتحدة فاق كل التوقعات، لكن الانهيار تضخم بفعل سلسلة من ردود الفعل شملت تغير توقعات سياسة البنك الفيدرالي، وتأثير النزاع الدائر مع إيران، وانهيار المستويات الفنية في السوق.

في الخامس من يونيو، أغلق سعر الذهب الفوري عند 4,339.61 دولاراً للأونصة، منخفضاً بمقدار 146.50 دولاراً وبنسبة 3.27٪ في يوم واحد . وكان أداء الفضة أسوأ بكثير، حيث هوت بمقدار 5.26 دولارات وبنسبة 7.17٪ لتغلق عند 68.57 دولاراً . وبحلول الثامن من يونيو، كان الذهب قد انزلق أكثر ليصل إلى حوالي 4,302–4,304 دولارات للأونصة — وهو أدنى مستوى له منذ أواخر عام 2025 — بينما تداولت الفضة عند حوالي 66–69 دولاراً . وبهذا يكون المعدنان قد محيا بالكامل مكاسبهما لعام 2026، في انعكاس صادم عن أعلى مستوى تاريخي للذهب عند 5,598.30 دولاراً في أواخر يناير .

فيما يلي العوامل التي أوجدت هذه العاصفة المثالية.

تقرير الوظائف الذي غيّر كل شيء

كان المحفز الأكبر هو تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر مايو، الذي أظهر أن الاقتصاد الأمريكي أضاف 172,000 وظيفة خلال الشهر . لقد تجاوز هذا الرقم بكثير التوقعات التي تراوحت بين 80,000 و 88,000 وظيفة . وظل معدل البطالة ثابتاً عند 4.3٪، مما يؤكد مرونة سوق العمل .

كان رد فعل السوق سريعاً وعنيفاً. قبل التقرير، كان السرد السائد هو أن الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأمريكي) قد انتهى من رفع أسعار الفائدة لهذه الدورة. بعد صدور البيانات، أعاد المتداولون تسعير احتمالية السياسة النقدية المستقبلية بسرعة. قفزت احتمالات قيام الفيدرالي برفع الفائدة بحلول ديسمبر إلى ما يقرب من 70٪، ارتفاعاً من حوالي 50٪ قبل التقرير . لم يكن هذا مجرد تأجيل لخفض الفائدة، بل كان انقلاباً كاملاً في التوقعات نحو سياسة نقدية أكثر تشدداً.

فيدرالي متشدد بقيادة كيفن وارش

جاءت بيانات الوظائف القوية في بيئة سياسة نقدية كانت بالفعل أكثر تشدداً مما كانت عليه في وقت سابق من العام. يرأس الاحتياطي الفيدرالي الآن كيفن وارش، وهو مُعين من قبل الرئيس ترامب ويُنظر إليه على نطاق واسع على أنه مدافع عن الانضباط النقدي الأكثر صرامة وتقليص الميزانية العمومية للفيدرالي .

مع تعزيز تقرير الوظائف لحجة رفع الفائدة، قفزت عوائد سندات الخزانة الأمريكية وقيمة الدولار الأمريكي. فارتفاع عوائد السندات يزيد من "تكلفة الفرصة البديلة" لحيازة أصول لا تدر عائداً مثل الذهب والفضة، بينما يجعل الدولار القوي السلع المسعرة بالدولار أكثر تكلفة للمشترين الأجانب، مما يضعف الطلب . شكل اجتماع ارتفاع العوائد وارتفاع الدولار رياحاً معاكسة قوية للمعادن الثمينة.

الوجه التضخمي الركودي للنزاع الإيراني

تتورط الولايات المتحدة في نزاع عسكري مع إيران منذ مارس 2026 . ولشهور، وفرت الحرب طلباً على الذهب والفضة كملاذ آمن، مما ساعد في دفعها إلى أعلى مستوياتها في يناير. ولكن مع استمرار النزاع، أصبح تأثيره على المعادن الثمينة أكثر تعقيداً.

لقد تسببت الحرب في صدمة مستمرة لأسعار النفط، مما أبقى تكاليف الطاقة والتضخم العام مرتفعين. وهذا يخلق ديناميكية ركود تضخمي: أي تضخم يشعر الفيدرالي بأنه مضطر لمكافحته بسياسة نقدية أكثر تشدداً . بمعنى آخر، الرياح الجيوسياسية المواتية للذهب يطغى عليها الآن الرياح المعاكسة للسياسة النقدية التي ساعدت في خلقها بشكل غير مباشر. لم يختف الطلب على الملاذ الآمن، لكن القوة الهائلة لارتفاع أسعار الفائدة والدولار طغت عليه.

الانهيار الفني المتسلسل

نادراً ما تتحرك الأسواق في خط مستقيم، وتلعب المستويات الفنية دوراً حاسماً في تسريع تحركات الأسعار. في الأسابيع التي سبقت انهيار 5 يونيو، كان الذهب يختبر باستمرار دعماً بالقرب من المتوسط المتحرك لـ 200 يوم . انكسر هذا المستوى أخيراً يوم الجمعة، وهوى المعدن أيضاً بشكل حاسم دون الدعم النفسي عند 4,500 دولار وقاع قناة هابطة استمرت لأشهر .

كانت الصورة الفنية للفضة قاتمة بالمثل. كان المعدن قد كسر بالفعل دون الدعم الرئيسي عند 73.00 دولاراً وكان يتداول دون المتوسط المتحرك الأسي لـ 50 يوماً . وعندما اخترقت الأسعار حاجز 70.00 دولاراً، وهو رقم دائري مهم، تسارع البيع بشكل كبير .

فور انهيار هذه المستويات الفنية الرئيسية، بدأت سلسلة من أوامر "وقف الخسارة" وعمليات البيع الآلي الخوارزمي. وهوت المعادن بنمط الشلال التقليدي: انخفض الذهب بنسبة 3.4٪ خلال اليوم، وحدث انهيار الفضة بنسبة 7٪ بسرعة مذهلة .

تغير سيكولوجي في نظام السوق

ربما كان التحول الأكثر عمقاً هو التحول النفسي. لأشهر، كان مستثمرو المعادن الثمينة يعملون في ظل سردية "الملاذ الآمن": المخاطر الجيوسياسية في تصاعد، التضخم مستمر، ولا يمكن الوثوق بالبنوك المركزية. هذه السردية هي التي دفعت الذهب إلى أعلى مستوى تاريخي له في يناير.

بيانات الوظائف القوية لشهر مايو حطمت هذه الفرضية. وأقنعت الكثير من المشاركين في السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي لديه مجال لإعطاء الأولوية لمكافحة التضخم على الدعم الاقتصادي — حتى مع استمرار الحرب. فجأة، هيمنت سردية "أسعار الفائدة أولاً"، وانهار إجماع السوق الصاعد بشأن المعادن الثمينة بسرعة . لم تهبط المعادن فحسب، بل أصبحت الفرضية الكاملة للاستثمار في الذهب والفضة في عام 2026 موضع تساؤل.

ماذا بعد؟

اعتباراً من 8 يونيو، كان الذهب يتداول حول 4,302 دولاراً والفضة قرب 67-69 دولاراً، ويتطلع بعض المحللين إلى أهداف هبوطية محتملة قد تصل إلى 4,000 دولار للذهب . سيكون الاختبار الرئيسي التالي هو ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيشير إلى جدول زمني ملموس لرفع الفائدة في اجتماعه القادم. إذا فعل ذلك، فقد تواجه المعادن الثمينة ضغوطاً إضافية. وإذا تردد البنك المركزي، فمن المحتمل حدوث موجة صعود لتغطية مراكز البيع.

في الوقت الراهن، يبدو السوق الصاعد للمعادن في 2026 معلقاً، عالقاً بين حالة عدم اليقين المستمرة للنزاع الإيراني والواقع الصعب لسوق العمل الأمريكي الذي يرفض التراجع.