لماذا تمسك النحاس فوق 14,000 دولار

هذه الندرة المادية دفعت سوق العقود الآجلة في LME إلى حالة "الكونتانجو العكسي" (Backwardation)، حيث يدفع المشترون علاوة للحصول على تسليم فوري - وهي علامة كلاسيكية على سوق يشح فيه المعروض .

واردات أمريكية قياسية وتكديس تحسبًا للرسوم الجمركية

تسارع وتيرة استنزاف المخزونات بفعل موجة هائلة من شحنات النحاس المتجهة إلى الولايات المتحدة. تجاوزت الواردات الأمريكية من النحاس 200,000 طن متري في يوليو 2026، وهو أعلى حجم شهري منذ أكثر من عقد، وفقًا لبيانات الشحن الصادرة عن IHS Markit . قام التجار والمشترون الصناعيون بسحب المعدن من مستودعات LME حول العالم وشحنه إلى الولايات المتحدة قبل فرض رسوم جمركية محتملة من قبل إدارة ترامب .

ارتفعت المخزونات في بورصة كومكس (COMEX) بأكثر من 300% منذ بداية العام لتصل إلى أكثر من 400,000 طن - وهو مستوى قياسي - مع تراكم المعدن في المستودعات الأمريكية . النتيجة: سوق منقسمة حيث يتكدس النحاس في الولايات المتحدة بينما يختفي من بقية العالم، مما يضيق الخناق على المعروض القابل للتسليم في نظام LME .

توقعات أسعار الفائدة الأمريكية الأضعف

انعكس مسار الاقتصاد الكلي الرئيسي فجأة في 7 أغسطس، عندما أعلن مكتب إحصاءات العمل الأمريكي انخفاضًا غير متوقع في الوظائف غير الزراعية بمقدار 23,000 في يوليو، مقابل توقعات إجماعية بزيادة قدرها 80,000 وظيفة. كما تم تعديل بيانات مايو ويونيو بالخفض بمقدار 103,000 وظيفة .

هذا هز الأسواق. انهارت توقعات رفع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع سبتمبر، وبدأ المتداولون في تسعير احتمال أكبر للإبقاء على الأسعار دون تغيير - أو حتى خفضها . ضعف الدولار الأمريكي، مما جعل السلع المقومة بالدولار مثل النحاس أرخص للمشترين غير الأمريكيين، وقدم دعمًا واسعًا لأسعار المعادن .

حظر تصدير المركزات من جمهورية الكونغو الديمقراطية

في 6 أغسطس، ظهرت تقارير تفيد بأن جمهورية الكونغو الديمقراطية (DRC) فرضت حظرًا على صادرات مركزات النحاس والكوبالت بموجب أمر وزاري مشترك تم التوقيع عليه في 29 يونيو . الحظر، الذي وقعه وزراء المناجم والتجارة الخارجية والاقتصاد، يمنع تصدير المركزات الوسيطة في خطوة تهدف إلى إجبار الشركات على المعالجة المحلية والاستحواذ على قيمة أكبر من الثروة المعدنية للبلاد . قد يتم منح إعفاءات لمدة عام واحد للمشاريع الاستراتيجية .

التأثير المباشر على المعروض من النحاس المكرر محدود: الكونغو تصدر بالفعل معظم إنتاجها من النحاس المكرر (كاثود) - 696,725 طنًا في الربع الأول من 2026 مقابل 53,926 طنًا فقط من المركزات . لكن الحظر يضيق إمدادات المواد الخام للمصاهر العالمية في وقت تعمل فيه العديد منها بهوامش ربح منخفضة بشكل خطير، ويعزز السردية العامة لندرة المعروض . دفع هذا الخبر النحاس في LME إلى أعلى مستوى في ستة أشهر عند 14,369.50 دولارًا للطن .

التيارات المعاكسة على جانب الطلب

الصين - إعادة تخزين قوية، وليس طلبًا نهائيًا قويًا. وصلت الواردات الصينية من النحاس إلى أعلى مستوى في تسعة أشهر في يوليو، وانخفضت مخزونات بورصة شنغهاي للعقود الآجلة (SHFE) بأكثر من 80% منذ منتصف مارس لتصل إلى 79,909 أطنان فقط . لكن الكثير من هذا الشراء يبدو أنه تكديس استباقي تحسبًا للرسوم الجمركية وإعادة تخزين، وليس طفرة في الطلب الصناعي العضوي. لا يزال قطاع العقارات الصيني ضعيفًا، وتشير السرعة الهائلة لاستنزاف المخزونات إلى القلق بشأن التوافر المستقبلي وليس ازدهارًا في الاستهلاك.

منطقة اليورو - رياح مواتية متواضعة. انتقل مؤشر مديري المشتريات التصنيعي في منطقة اليورو إلى نطاق التوسع خلال الفترة، مما قدم إشارة طلب إيجابية للمعادن الصناعية بما في ذلك النحاس .

الخطر الرئيسي: انعكاس أثر الرسوم الجمركية

جزء كبير من قوة الأسعار الأخيرة مدفوع بتدفقات التكديس - قيام المشترين بسحب المعدن إلى الولايات المتحدة والصين قبل الرسوم الجمركية المحتملة. إذا تم تأجيل قرارات الرسوم الجمركية أو تخفيفها أو عكسها، فإن موجة من تصريف المخزونات قد تؤدي بسرعة إلى تراجع المكاسب السعرية. الارتفاع مدعوم بندرة مادية حقيقية في نظام LME، لكن علاوة الرسوم الجمركية المضمنة في الأسعار الحالية تخلق قابلية للهبوط .

التأثير الأوسع على المعادن الأخرى

• الذهب والفضة استفادا من نفس توقعات أسعار الفائدة الفيدرالية الأضعف والدولار الأضعف. تقرير الوظائف لشهر يوليو الذي عزز النحاس دفع أيضًا أسعار المعادن الثمينة للارتفاع مع تضاؤل احتمالات رفع أسعار الفائدة .
• الألمنيوم والزنك تلقيا دعمًا من الانخفاض الأوسع في مخزونات LME والإشارة الإيجابية للتصنيع في منطقة اليورو. انخفضت مخزونات الألمنيوم بمقدار 1,500 طن في 5 أغسطس وحده . لكن لا يتمتع أي من المعدنين بمحفزات انقطاع العرض الحادة التي يتمتع بها النحاس - يواجه الألمنيوم طاقة إنتاجية عالمية وافرة، ومخاوف إمداد مناجم الزنك أقل حدة.
• البلاديوم أكثر ارتباطًا بالطلب من قطاع السيارات. قد يتلقى دعمًا غير مباشر من الارتفاع العام في المعادن وضعف الدولار، لكنه لا يشارك النحاس ديناميكيات تضييق العرض المحددة.

أشار محللو ING إلى أن النحاس قفز فوق 14,000 دولار/طن في LME "بينما استمرت ظروف السوق المادية المتشددة في دعم الأسعار" . رفع بنك جولدمان ساكس توقعاته لسعر النحاس في نهاية 2026 بأكثر من 10% إلى 13,735 دولارًا للطن، وتوقع بنك سيتي وصول النحاس إلى 15,000 دولار خلال العام القادم .

الخلاصة: تمسك النحاس فوق 14,000 دولار هو في الأساس قصة عرض مادي - انهيار مخزونات LME، وسحب قياسي للواردات الأمريكية، وحظر الكونغو - معززًا بإعادة تسعير موقف الفيدرالي الحذر. طفرة الواردات الصينية تدعم الارتفاع لكنها تضيف مخاطر التكديس التحسبي للرسوم الجمركية. مجمع المعادن الأوسع يرتفع بفعل ضعف الدولار، لكن النحاس هو النجم بسبب معروضه القابل للتسليم الشحيح بشكل فريد.