الهجوم الرباعي على أسواق العملات الرقمية

كان الانهيار نتيجة لعدة قوى ضربت السوق في وقت واحد، ولم تترك له أي ملاذ.

1. هروب تاريخي من صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين

نزفت صناديق المؤشرات المتداولة الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة ما صافيه 4.4 مليار دولار على مدار 13 يوم تداول متتالية حتى 5 يونيو، وهي أطول وأعمق موجة تدفقات خارجة في التاريخ . لم يكن هذا مجرد جني للأرباح. بل كان الخروج المؤسسي المستمر يشير إلى تحول هيكلي في المعنويات. في 5 يونيو وحده، سجلت الصناديق الإحدى عشر مجتمعة صافي تدفق يومي خارجي بمئات الملايين، مما ضاعف الضغط .

2. الاحتياطي الفيدرالي يعيد تسعير المخاطر

حطمت بيانات الوظائف الأمريكية الأقوى من المتوقع الآمال في تخفيف فوري لأسعار الفائدة. سرعان ما أعادت الأسواق تسعير توقعاتها نحو بنك فيدرالي سيبقي أسعار الفائدة مرتفعة - أو حتى يرفعها مرة أخرى - تحت قيادة الرئيس الجديد المتشدد المعين حديثاً، كيفن وارش، مما سحق جاذبية الأصول المضاربية مثل العملات الرقمية .

3. الجيوسياسة تؤجج مخاوف التضخم

أدى تعليق محادثات وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران والتهديدات المتجددة لمضيق هرمز إلى ارتفاع أسعار النفط نحو 100 دولار للبرميل . لم يعزز خطر التضخم الناتج عن ذلك النظرة الكلية المتشددة فحسب، بل أدى مباشرة إلى موجة "عزوف عن المخاطرة" واسعة النطاق بعيداً عن العملات الرقمية ونحو الملاذات الآمنة التقليدية .

4. بيع رمزي لشركة يكسر الرواية السائدة

قامت شركة Strategy Inc. (المعروفة سابقاً باسم MicroStrategy)، أكبر حامل مؤسسي للبيتكوين، ببيع 32 بيتكوين لتغطية التزامات توزيعات الأرباح - وهو أول بيع لها منذ عام 2022. كانت هذه الخطوة صغيرة من حيث القيمة الدولارية ولكنها كبيرة من الناحية الرمزية، حيث كسرت الرواية القائلة بأن الشركة لن تبيع أبداً . انخفض سهمها بنسبة 9% على إثر هذه الأنباء، وامتد الضرر النفسي عبر السوق .

كيف حوّل سوق المشتقات الهش التصحيح إلى سلسلة انهيارات

قبل الانهيار، كان سوق عقود البيتكوين الآجلة أشبه ببرميل بارود. فقد ارتفعت نسبة الرافعة المالية للعقود المفتوحة إلى مستويات عالية بشكل خطير، حيث بلغت العقود المفتوحة للعقود الآجلة 2.63% من القيمة السوقية للبيتكوين في 2 يونيو، ووصلت نسخة العقود الدائمة إلى 2.48%. عندما كسر السعر مستوى الدعم الرئيسي عند 70,000 دولار في 2 يونيو، أدى ذلك إلى عمليات تصفية تلقائية لصفقات الشراء ذات الرافعة المالية المفرطة . دفعت هذه المبيعات القسرية السعر إلى الأسفل، مما أدى إلى مزيد من التصفيات، وخلق دوامة هبوطية ذاتية التعزيز.

من الناحية الفنية، فقدت البيتكوين متوسطها المتحرك لـ 200 يوم وفشلت في إيجاد دعم عند 65,000 دولار و62,000 دولار وأخيراً 60,000 دولار. انتقل أكثر من 50% من إجمالي المعروض من البيتكوين إلى خسارة غير محققة - وهو وضع شهد تاريخياً على قيعان رئيسية للأسواق الهابطة .

حصيلة التصفية: محو أكثر من 5 مليارات دولار

أسفرت سلسلة الانهيارات التي استمرت أربعة أيام عن أرقام تصفية مذهلة. نظراً لأن مزودي البيانات المختلفين يلتقطون فترات زمنية ومنصات مختلفة قليلاً على مدار 24 ساعة، فإن الأرقام الدقيقة تختلف. يقدم الجدول أدناه النطاقات المبلغ عنها.

وقعت الخسائر الأكبر على صفقات الشراء. في 5 يونيو، على سبيل المثال، جاء أكثر من 1.57 مليار دولار من إجمالي 1.75 مليار دولار من تصفية صفقات الشراء - الرهانات على أن السعر سيرتفع . على مدار الأسبوع بأكمله، تجاوزت التصفيات التراكمية على الأرجح 5-6 مليارات دولار.

ما يحذر المحللون من إمكانية حدوثه بعد ذلك

على الرغم من حجم الهبوط، يعتقد العديد من المحللين أن القاع لم يتشكل بعد.

مخاطر الهبوط للبيتكوين:

• توقع بنك ستاندرد تشارترد أن البيتكوين قد ينخفض إلى 50,000 دولار مع استمرار تلاشي شهية المستثمرين للمخاطرة. استشهد جيف كندريك، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في البنك، بحركة السعر الضعيفة، والتدفقات الداخلة الضعيفة لصناديق المؤشرات المتداولة، والظروف الاقتصادية الكلية غير الداعمة .
• توقع المحلل أراليز في مايو أن تصحيح يونيو سيدفع البيتكوين نحو 58,000 دولار، مع توقع بلوغ البيع بدافع الذعر ذروته .
• يلاحظ العديد من المحللين أن "البنية الزمنية الأعلى المكسورة" للبيتكوين، وحقيقة أن أكثر من 50% من المعروض الآن تحت الماء، تشير إلى مزيد من الهبوط قبل أن يتشكل قاع دائم .

تواجه الإيثيريوم مساراً أكثر وعورة:

• تشير توقعات ستاندرد تشارترد إلى أن الإيثيريوم قد تختبر 1,400 دولار، أي أقل بنحو 30% من المستويات التي شوهدت خلال الانهيار .
• وضعت توقعات المحلل أراليز في مايو الإيثيريوم عند 1,700 دولار خلال مرحلة الذعر .
• مخاطر هيكلية أوسع - تماسك مطول، معنويات تجزئة ضعيفة، ضغط إضافي من تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة الخارجة، وتقلب الإيثيريوم الأعلى مقارنة بالبيتكوين - تبقي مستوى 2,000 دولار كدعم فوري، مع خطر الانهيار نحو 1,400-1,700 دولار .

لا تزال الصورة الكلية محفوفة بالمخاطر. خطر التضخم المدفوع بالنفط، والاحتياطي الفيدرالي المتشدد، والبيع المؤسسي الذي لم ينعكس بعد - كل القوى التي تسببت في الانهيار - لا تزال قائمة. لم يتم استرداد مبلغ 4.4 مليار دولار من التدفقات الخارجة من صناديق المؤشرات المتداولة . إلى أن تخف هذه الضغوط أو يظهر محفز جديد، يظل خطر المزيد من موجات البيع مرتفعاً لكل من البيتكوين والإيثيريوم.

الهجوم الرباعي على أسواق العملات الرقمية

كان الانهيار نتيجة لعدة قوى ضربت السوق في وقت واحد، ولم تترك له أي ملاذ.

1. هروب تاريخي من صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين

نزفت صناديق المؤشرات المتداولة الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة ما صافيه 4.4 مليار دولار على مدار 13 يوم تداول متتالية حتى 5 يونيو، وهي أطول وأعمق موجة تدفقات خارجة في التاريخ . لم يكن هذا مجرد جني للأرباح. بل كان الخروج المؤسسي المستمر يشير إلى تحول هيكلي في المعنويات. في 5 يونيو وحده، سجلت الصناديق الإحدى عشر مجتمعة صافي تدفق يومي خارجي بمئات الملايين، مما ضاعف الضغط .

2. الاحتياطي الفيدرالي يعيد تسعير المخاطر

حطمت بيانات الوظائف الأمريكية الأقوى من المتوقع الآمال في تخفيف فوري لأسعار الفائدة. سرعان ما أعادت الأسواق تسعير توقعاتها نحو بنك فيدرالي سيبقي أسعار الفائدة مرتفعة - أو حتى يرفعها مرة أخرى - تحت قيادة الرئيس الجديد المتشدد المعين حديثاً، كيفن وارش، مما سحق جاذبية الأصول المضاربية مثل العملات الرقمية .

3. الجيوسياسة تؤجج مخاوف التضخم

أدى تعليق محادثات وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران والتهديدات المتجددة لمضيق هرمز إلى ارتفاع أسعار النفط نحو 100 دولار للبرميل . لم يعزز خطر التضخم الناتج عن ذلك النظرة الكلية المتشددة فحسب، بل أدى مباشرة إلى موجة "عزوف عن المخاطرة" واسعة النطاق بعيداً عن العملات الرقمية ونحو الملاذات الآمنة التقليدية .

4. بيع رمزي لشركة يكسر الرواية السائدة

قامت شركة Strategy Inc. (المعروفة سابقاً باسم MicroStrategy)، أكبر حامل مؤسسي للبيتكوين، ببيع 32 بيتكوين لتغطية التزامات توزيعات الأرباح - وهو أول بيع لها منذ عام 2022. كانت هذه الخطوة صغيرة من حيث القيمة الدولارية ولكنها كبيرة من الناحية الرمزية، حيث كسرت الرواية القائلة بأن الشركة لن تبيع أبداً . انخفض سهمها بنسبة 9% على إثر هذه الأنباء، وامتد الضرر النفسي عبر السوق .

كيف حوّل سوق المشتقات الهش التصحيح إلى سلسلة انهيارات

قبل الانهيار، كان سوق عقود البيتكوين الآجلة أشبه ببرميل بارود. فقد ارتفعت نسبة الرافعة المالية للعقود المفتوحة إلى مستويات عالية بشكل خطير، حيث بلغت العقود المفتوحة للعقود الآجلة 2.63% من القيمة السوقية للبيتكوين في 2 يونيو، ووصلت نسخة العقود الدائمة إلى 2.48%. عندما كسر السعر مستوى الدعم الرئيسي عند 70,000 دولار في 2 يونيو، أدى ذلك إلى عمليات تصفية تلقائية لصفقات الشراء ذات الرافعة المالية المفرطة . دفعت هذه المبيعات القسرية السعر إلى الأسفل، مما أدى إلى مزيد من التصفيات، وخلق دوامة هبوطية ذاتية التعزيز.

من الناحية الفنية، فقدت البيتكوين متوسطها المتحرك لـ 200 يوم وفشلت في إيجاد دعم عند 65,000 دولار و62,000 دولار وأخيراً 60,000 دولار. انتقل أكثر من 50% من إجمالي المعروض من البيتكوين إلى خسارة غير محققة - وهو وضع شهد تاريخياً على قيعان رئيسية للأسواق الهابطة .

حصيلة التصفية: محو أكثر من 5 مليارات دولار

أسفرت سلسلة الانهيارات التي استمرت أربعة أيام عن أرقام تصفية مذهلة. نظراً لأن مزودي البيانات المختلفين يلتقطون فترات زمنية ومنصات مختلفة قليلاً على مدار 24 ساعة، فإن الأرقام الدقيقة تختلف. يقدم الجدول أدناه النطاقات المبلغ عنها.

وقعت الخسائر الأكبر على صفقات الشراء. في 5 يونيو، على سبيل المثال، جاء أكثر من 1.57 مليار دولار من إجمالي 1.75 مليار دولار من تصفية صفقات الشراء - الرهانات على أن السعر سيرتفع . على مدار الأسبوع بأكمله، تجاوزت التصفيات التراكمية على الأرجح 5-6 مليارات دولار.

ما يحذر المحللون من إمكانية حدوثه بعد ذلك

على الرغم من حجم الهبوط، يعتقد العديد من المحللين أن القاع لم يتشكل بعد.

مخاطر الهبوط للبيتكوين:

• توقع بنك ستاندرد تشارترد أن البيتكوين قد ينخفض إلى 50,000 دولار مع استمرار تلاشي شهية المستثمرين للمخاطرة. استشهد جيف كندريك، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في البنك، بحركة السعر الضعيفة، والتدفقات الداخلة الضعيفة لصناديق المؤشرات المتداولة، والظروف الاقتصادية الكلية غير الداعمة .
• توقع المحلل أراليز في مايو أن تصحيح يونيو سيدفع البيتكوين نحو 58,000 دولار، مع توقع بلوغ البيع بدافع الذعر ذروته .
• يلاحظ العديد من المحللين أن "البنية الزمنية الأعلى المكسورة" للبيتكوين، وحقيقة أن أكثر من 50% من المعروض الآن تحت الماء، تشير إلى مزيد من الهبوط قبل أن يتشكل قاع دائم .

تواجه الإيثيريوم مساراً أكثر وعورة:

• تشير توقعات ستاندرد تشارترد إلى أن الإيثيريوم قد تختبر 1,400 دولار، أي أقل بنحو 30% من المستويات التي شوهدت خلال الانهيار .
• وضعت توقعات المحلل أراليز في مايو الإيثيريوم عند 1,700 دولار خلال مرحلة الذعر .
• مخاطر هيكلية أوسع - تماسك مطول، معنويات تجزئة ضعيفة، ضغط إضافي من تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة الخارجة، وتقلب الإيثيريوم الأعلى مقارنة بالبيتكوين - تبقي مستوى 2,000 دولار كدعم فوري، مع خطر الانهيار نحو 1,400-1,700 دولار .

لا تزال الصورة الكلية محفوفة بالمخاطر. خطر التضخم المدفوع بالنفط، والاحتياطي الفيدرالي المتشدد، والبيع المؤسسي الذي لم ينعكس بعد - كل القوى التي تسببت في الانهيار - لا تزال قائمة. لم يتم استرداد مبلغ 4.4 مليار دولار من التدفقات الخارجة من صناديق المؤشرات المتداولة . إلى أن تخف هذه الضغوط أو يظهر محفز جديد، يظل خطر المزيد من موجات البيع مرتفعاً لكل من البيتكوين والإيثيريوم.