لماذا ارتفعت أسهم الرقائق الآسيوية مجدداً رغم موجة البيع الحادة قبل نتائج إنفيديا؟

شهدت أسهم التكنولوجيا والرقائق في آسيا جلسة متقلبة اتسمت بمنطق «البيع أولاً ثم إعادة التقييم». فقد بدأ المستثمرون بالتخلص من أسهم الذكاء الاصطناعي بعد موجة بيع في وول ستريت، قبل أن يعود بعضهم لاقتناص الأسهم المتراجعة بعدما خلصوا إلى أن الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ودورة أشباه الموصلات لم تتعرضا لضربة حاسمة بعد.

خسائر وول ستريت انتقلت سريعاً إلى آسيا

كانت أسهم التكنولوجيا الأميركية قد تراجعت خلال الجلسة السابقة، ما ضغط على مؤشر ناسداك 100 وعلى شركات أشباه الموصلات. لذلك خفّض المستثمرون الآسيويون انكشافهم على شركات الرقائق قبل أسبوع حافل بنتائج إنفيديا واجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي السنوي. وانخفض مؤشر MSCI الإقليمي للأسهم الآسيوية بنحو 0.5% في موجة البيع، وكانت سامسونغ للإلكترونيات وعلي بابا من أكبر المساهمين في التراجع. 26

كما جعلت سلسلة خسائر إنفيديا المتواصلة لسبع جلسات السوق أكثر حساسية لأي إشارة إلى أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي قد لا يبرر التقييمات المرتفعة لأسهم القطاع. وفي اليابان، تحركت أسهم الرقائق مع نظيراتها الأميركية على انخفاض، بينما انتظر المستثمرون تقرير إنفيديا للفترة من مايو إلى يوليو، باعتباره اختباراً مهماً لتوقعات الطلب العالمي على الذكاء الاصطناعي. 2628

خطة سامسونغ أضافت صدمة خاصة إلى السوق الكورية

ازدادت الضغوط على مؤشر كوسبي بعد إعلان سامسونغ سياسة العوائد للمساهمين. فقد توقعت الشركة أن تتراوح قيمة ما ستعيده إلى المساهمين هذا العام بين 90 تريليوناً و110 تريليونات وون، من بينها توزيعات نقدية بقيمة 30 تريليون وون في الربع الثالث. 1821

ورغم ضخامة المبلغ، جاء رد فعل السوق سلبياً؛ إذ كان المستثمرون يتوقعون حصة أكبر من التدفقات النقدية التي ولدها الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي، إضافة إلى تفاصيل أوضح بشأن عمليات إعادة شراء الأسهم وإلغائها. وهبط سهم سامسونغ بأكثر من 8% في التعاملات المبكرة، ما زاد الضغط على مؤشر كوسبي الذي تؤثر فيه شركات التكنولوجيا والذاكرة بدرجة كبيرة. 1819

لم يكن الاستياء متعلقاً بحجم التوزيعات الإجمالي فقط، بل أيضاً بطريقة توزيع السيولة ومدى وضوح سياسة العوائد المستقبلية. ولهذا أمكن لخطة تبدو قياسية من حيث القيمة أن تؤدي مع ذلك إلى عمليات بيع.

نتائج إنفيديا رفعت سقف التوقعات للقطاع بأكمله

لم يكن المستثمرون ينتظرون رقم الإيرادات الذي ستعلنه إنفيديا فحسب، بل كانوا يبحثون عن دليل على أن الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قادر على مواصلة دعم تقييمات شركات الرقائق وتوقعاتها المستقبلية.

وتوقعت تقديرات محللين أن تقترب إيرادات إنفيديا الفصلية من 92 مليار دولار، مع نمو يقترب من الضعف على أساس سنوي. 28 لذلك، قد لا يكون تحقيق الرقم المتوقع كافياً إذا جاءت التوجيهات المستقبلية أو هوامش الربح مخيبة للآمال. وفي المقابل، يمكن لتوقعات قوية أن تطمئن المستثمرين في آسيا، لأن شركات مثل سامسونغ وSK Hynix وموردي معدات الرقائق ومراكز البيانات في اليابان معرضة لدورة الاستثمار نفسها في الذكاء الاصطناعي.

وعليه، لم يكن الهبوط المبكر دليلاً بالضرورة على اعتقاد السوق بأن الطلب على الذكاء الاصطناعي انهار. فقد عكس أيضاً ازدحام مراكز الاستثمار، وارتفاع التوقعات، ومخاطر الاحتفاظ بأسهم الرقائق قبيل إعلان قد يحرك السوق بأكمله.

لماذا عادت الأسهم إلى التعافي خلال الجلسة؟

بعد امتصاص الصدمة الأولى، بدأ المستثمرون يميزون بين انعكاس قصير الأجل في مراكز التداول وبين تدهور أساسي في سوق الرقائق. وشجع ذلك على شراء الأسهم المتراجعة في سامسونغ وSK Hynix، كما دعم تعافي عدد من أسهم الذكاء الاصطناعي والرقائق في اليابان.

وكانت أسهم يابانية مثل Kioxia وAdvantest وSoftBank Group وFurukawa Electric من بين الأكثر تضرراً في موجة البيع التي قادتها التكنولوجيا. ومع تحسن المزاج، برز سهم Furukawa Electric بين أكبر الرابحين، بينما تعافى مؤشر نيكاي 225 من ضعفه المبكر في الجلسة التي تناولتها تغطيات السوق. 27

وتوضح هذه التحركات مدى تعامل المستثمرين مع مؤشرات المنطقة باعتبارها سلة واحدة من الاستثمارات المرتبطة بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. فكان كوسبي شديد الحساسية لسامسونغ وSK Hynix، في حين تأثر نيكاي بشركات الرقائق وغيرها من أسهم التكنولوجيا.

الفائدة أبقت التعافي هشاً

كان سوق السندات العامل الكبير الثاني. فقد ضغط ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأميركية على كوسبي وعلى تقييمات شركات التكنولوجيا، بينما راقب المستثمرون ما إذا كانت العوائد ستتراجع بما يخفف الضغط على أسهم النمو طويلة الأجل. 9

كما استعدت الأسواق لتصريحات كيفن وارش، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، خلال ندوة جاكسون هول. ومن شأن إشارة أقل تشدداً أن تدعم انخفاض العوائد وتحسن جاذبية أسهم التكنولوجيا، بينما قد تعيد الرسالة المتشددة الضغوط على التقييمات. 48

لذلك يصعب اعتبار هذا التعافي إشارة حاسمة إلى انتهاء المخاطر. والأدق أنه كان إعادة تسعير مرتبطة بمحفزين وشيكين: نتائج إنفيديا وتوجيهات الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة.

ما الذي كان السوق يسعّره فعلياً؟

اجتمعت خلال الجلسة أربعة عوامل رئيسية:

1. عدوى خسائر وول ستريت: تراجع أسهم التكنولوجيا الأميركية حدد نبرة ضعيفة للأسواق الآسيوية. 6
2. مخاطر نتائج إنفيديا: أدى تراجع السهم لسبع جلسات واقتراب نتائج فترة مايو–يوليو إلى رفع تكلفة أي خيبة أمل في التوقعات. 2628
3. خيبة الأمل من عوائد سامسونغ: كانت خطة إعادة 90 إلى 110 تريليونات وون كبيرة، لكنها لم ترضِ المستثمرين الذين أرادوا وضوحاً أكبر أو حصة أعلى من التدفقات النقدية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. 1819
4. الشراء عند الانخفاض مع حساسية الفائدة: ساعد أي تراجع في مخاوف أسعار الفائدة على عودة المستثمرين إلى أسهم الذكاء الاصطناعي والرقائق المنخفضة، حتى مع بقاء عوائد السندات وسياسة الاحتياطي الفيدرالي مصدرَي خطر. 49

الخلاصة أن الجلسة كانت أقرب إلى «البيع أولاً ثم إعادة التقييم». فقد عكس الهبوط عند الافتتاح ضعف أسهم التكنولوجيا عالمياً وخيبة الأمل الخاصة بخطة سامسونغ، بينما عكس التعافي اقتناع المستثمرين بأن مخاطر نتائج إنفيديا ودورة أشباه الموصلات لم تتدهورا بصورة حاسمة بعد. لكن مع وجود توقعات بإيرادات تقارب 92 مليار دولار، وترقب تصريحات جاكسون هول، ظل الارتداد معتمداً على الأدلة القادمة أكثر من كونه تأكيداً على أن موجة الذكاء الاصطناعي أصبحت آمنة.