سهم أكزو نوبل يهوي 19% بعد انسحاب شيرون ويليامز ونيبون بينت من عرض استحواذ بـ14.5 مليار دولار

هذه الحركة الهبوطية الحادة أعقبت إعلانًا رسميًا من شركتي نيبون بينت وشيرون ويليامز بأنهما لن تستمرا في السعي للاستحواذ المشترك على صانعة دهانات "دولوكس" . وبهذا القرار، أغلق التحالف الباب أمام عرض نقدي غير ملزم بقيمة 73 يورو للسهم الواحد، والذي كانت قيمته الإجمالية للشركة تبلغ حوالي 12.49 مليار يورو (14.53 مليار دولار) .

لماذا انهارت الصفقة؟

بدأت ملحمة الاستحواذ وانتهت في غضون ما يزيد قليلاً عن أسبوع. كانت أكزو نوبل قد كشفت علنًا في 27 مايو أن مجالس إدارتها رفضت عرضًا رسميًا من نيبون بينت وشيرون ويليامز، تم استلامه في 29 أبريل وتم رفضه في 1 مايو . واعتبر مجلس الإدارة أن عرض 73 يورو للسهم يقلل من قيمة الشركة ويفتقر إلى اليقين بشأن إتمام الصفقة، لا سيما فيما يتعلق بالموافقات التنظيمية، ولأن الاقتراح كان سيقسم أعمال أكزو نوبل بين المتنافسين .

عندما انتشر خبر العرض غير المرغوب فيه لأول مرة، قفز سعر السهم بنسبة تصل إلى 21% بفضل احتمالية نجاح عملية الاستحواذ أو اندلاع حرب مزايدات . كان عرض 73 يورو يمثل علاوة بنسبة 39% فوق سعر الإغلاق السابق البالغ 52.52 يورو للسهم .

لكن بدلاً من إشعال حرب مزايدات، فإن رفض مجلس الإدارة السريع ترك للمتنافسين مساحة محدودة للمناورة. في الثالث من يونيو، أكدت نيبون بينت وشيرون ويليامز وقف جهودهما، مشيرتين إلى رفض أكزو نوبل المشاركة في المفاوضات . وهوى السهم إلى حوالي 53.74 يورو للسهم، ليمحو تقريبًا كامل علاوة المضاربة .

اندماج أكسالتا يظل المسار المختار

طوال دراما الاستحواذ، لم تتردد إدارة أكزو نوبل ومجالسها الإشرافية أبدًا في استراتيجيتها المفضلة: الاندماج بالأسهم بين متساويين مع أكسالتا، والذي تم الإعلان عنه في الأصل في نوفمبر 2025 . وحتى بعد تلقي العرض النقدي البالغ 73 يورو للسهم، أكد مجلس الإدارة بالإجماع توصيته بصفقة أكسالتا .

تظل شروط هذه الصفقة دون تغيير. ستبلغ القيمة الإجمالية للكيان المندمج حوالي 25 مليار دولار، مع إيرادات سنوية متوقعة تبلغ حوالي 17 مليار دولار و1.5 مليار دولار من التدفق النقدي الحر المعدل . من المتوقع أن يحقق الاندماج تضافرًا في التكاليف قبل الضرائب بحوالي 600 مليون دولار، مع توقع تحقيق 90% من هذه الوفورات في غضون ثلاث سنوات من إغلاق الصفقة .

بموجب الاتفاقية، سيحصل مساهمو أكسالتا على 0.6539 سهمًا من أسهم أكزو نوبل مقابل كل سهم يمتلكونه في أكسالتا . كما سيحصل مساهمو أكزو نوبل على توزيعات نقدية استثنائية تصل إلى 2.5 مليار يورو مطروحًا منها أي توزيعات أرباح منتظمة تُدفع قبل إتمام الصفقة، وسيمتلكون حوالي 55% من الكيان الجديد .

أما بالنسبة للإطار الزمني، فما زال الطريق طويلاً. يجب أن تحصل الصفقة على موافقة المساهمين في كلتا الشركتين، والمتوقع عقدها في النصف الثاني من عام 2026، بما يتوافق مع الهدف المعلن مسبقًا في أوائل يوليو . ومن المتوقع إغلاق الصفقة بنجاح في أواخر عام 2026 إلى أوائل عام 2027، رهناً بالحصول على الموافقات التنظيمية وإدراج أسهم الكيان المندمج في بورصة نيويورك (NYSE) .

ماذا يقول السوق؟

يروي الانعكاس الحاد في سعر السهم قصة واضحة: بدون عرض نقدي منافس على الطاولة، يعود التقييم قصير الأجل لشركة أكزو نوبل إلى خط الأساس لما قبل العرض. كان السوق قد سعّر مؤقتًا علاوة نقدية بنسبة 39% لم تعد موجودة الآن. ويُترك الآن للمستثمرين تقييم خلق القيمة طويل الأجل الذي يعد به الاندماج مع أكسالتا - وهي صفقة تركز على الحجم الكبير، وتضافر التكاليف، ومحفظة منتجات مشتركة عبر الدهانات الزخرفية، وطلاءات الأداء، والتشطيبات الخاصة بالسيارات .