صفقة بانغ جون-هيوك لشراء حصة نت ماربل: سيطرة أكبر وشراكة مستمرة مع تنسنت

تستعد ملكية نت ماربل لتحول كبير مع احتفاظ الشركة، وفقاً لما أعلنته، بعلاقتها التجارية مع تنسنت. إذ يعتزم بانغ جون-هيوك، مؤسس نت ماربل ورئيس مجلس إدارتها، شراء حصة تبلغ 13.41% من الشركة من هان ريفر إنفستمنت، وهي شركة مرتبطة بتنسنت، مقابل نحو 374 مليار وون، أي ما يقارب 270 مليون دولار. 1116

شروط الصفقة وموعد إتمامها

سيشتري بانغ 11,153,420 سهماً عادياً بسعر 33,538 ووناً للسهم. وستُنفذ الصفقة بصيغة تداول كتلة خارج ساعات التداول، مع تحديد 21 سبتمبر موعداً للتسوية. وتشير التقارير إلى أن السعر المتفق عليه يقل عن القيمة السوقية السائدة للسهم. 1148

وتبلغ قيمة المقابل المالي نحو 374 مليار وون، أو حوالي 270 مليون دولار. وبما أن الأسهم تنتقل من مساهم إلى مساهم آخر، لا تصدر نت ماربل أسهماً جديدة ولا تحصل على عائدات البيع؛ إذ تذهب الدفعة إلى هان ريفر إنفستمنت، بصفتها المساهم البائع. 1116

كيف ستتغير خريطة الملكية؟

إذا اكتملت الصفقة كما هو مخطط، سترتفع حصة بانغ في نت ماربل من 24.93% إلى 38.34%. وفي المقابل، ستنخفض حصة هان ريفر إنفستمنت من نحو 18.1% إلى 4.69%. 114

وبذلك ستتسع الفجوة بين المساهمين من 6.82 نقاط مئوية إلى 33.65 نقطة مئوية. والنتيجة هي هيكل ملكية أكثر تركّزاً حول المؤسس، مع تراجع كبير في الحصة المرتبطة بتنسنت. 11

كما تعالج الصفقة احتمال طرح كمية كبيرة من الأسهم في السوق دفعة واحدة. وقالت نت ماربل إن استحواذ بانغ المباشر يهدف إلى تقليل حالة عدم اليقين التي قد تنتج عن بيع كتلة كبيرة من الأسهم في السوق. 315

لماذا تُنفذ الصفقة؟

قدمت نت ماربل عملية الشراء باعتبارها خطوة تعزز موقع بانغ بوصفه المؤسس والمساهم الأكبر، وتدعم أساس ما وصفته بـ«الإدارة المسؤولة». كما اعتبرت الشركة أن الاستحواذ المباشر وسيلة لاستيعاب كتلة الأسهم وتقليص الاضطراب المحتمل في السوق. 515

أما هان ريفر إنفستمنت، فأوضحت أن بيع جزء من حصتها يهدف إلى استرداد الأموال المستثمرة عبر تسييل جزء من ملكيتها في نت ماربل. 11

وتشرح هذه المبررات الأهداف المباشرة للصفقة، لكنها لا تثبت بحد ذاتها أن تنسنت تنسحب استراتيجياً من الأنشطة التجارية لنت ماربل.

كيف سيموّل بانغ عملية الشراء؟

تشير التقارير إلى أن بانغ يتوقع تمويل الصفقة عبر قرض مضمون بأسهم. لكن المعلومات المتاحة علناً لا تحدد حزمة الضمانات، أو عدد الأسهم المرهونة ونوعها، أو الجهة المقرضة، أو سعر الفائدة، أو مدة القرض، أو الشروط الأخرى. 11

وتكتسب هذه التفاصيل أهمية خاصة؛ فإلى حين نشر وثائق التمويل أو إفصاحات إضافية، لا يمكن تقييم مستوى المديونية والمخاطر المرتبطة بالضمانات تقييماً كاملاً.

ماذا يتغير مع تنسنت، وماذا يبقى على حاله؟

تخفض الصفقة حصة تنسنت في نت ماربل، لكن نت ماربل تقول إن تغير الملكية لن يؤثر في تعاونها مع الشركة الصينية. 721

بدأت العلاقة في عام 2014، عندما وافقت تنسنت على استثمار نحو 500 مليون دولار، بما يعادل 530 مليار وون، مقابل حصة قدرها 28% في شركة سي جاي غيمز (CJ Games)، سلف نت ماربل. وقد قُدم الاستثمار بوصفه شراكة استراتيجية تهدف إلى دعم قدرات التطوير وتعزيز القدرة التنافسية العالمية للشركة. 1718

والفارق العملي هنا مهم: دور تنسنت كمساهم في رأس المال يتراجع، بينما تؤكد نت ماربل أن العلاقة التجارية مستمرة. لذلك، تدعم الإفصاحات المتاحة استنتاجاً مفاده أن الصفقة إعادة ترتيب للملكية، وليست إعلاناً عن إنهاء التعاون. 716

الخلاصة

سيؤدي شراء بانغ جون-هيوك المخطط، بقيمة 374 مليار وون، إلى رفع حصته في نت ماربل إلى 38.34% وخفض حصة هان ريفر إنفستمنت إلى 4.69%. كما سيعزز نفوذ المؤسس، ويزيل جزءاً كبيراً من ضغط البيع المحتمل المرتبط بتخفيض الحصة التابعة لتنسنت، مع بقاء نت ماربل نفسها خارج عملية تحصيل عائدات البيع بين المساهمين. 311

لكن لا ينبغي تفسير الصفقة تلقائياً على أنها نهاية علاقة نت ماربل بتنسنت. فقد قالت نت ماربل تحديداً إن تغير هيكل الملكية لن يغير تعاونهما؛ أما التغير المؤكد فيتمثل أساساً في توازن ملكية الأسهم ونفوذ الحوكمة. 721