لماذا لن تؤدي تخفيضات الإمدادات إلى إعادة تسعير ETH وSOL؟ تحليل Galaxy Research يكشف المفاجأة

إيثريوم: EIP-8361 (الحرق التدريجي للإصدار)

المقترح المعروف بـ EIP-8361 (والذي أعاد محرروه تخصيصه لاحقًا كـ EIP-8363) يهدف إلى إعادة تشكيل الاقتصاد الرمزي للتخزين في إيثريوم بشكل جذري . نُشر في 4 أغسطس من قبل ستة باحثين من بينهم جاستن دريك من مؤسسة إيثريوم، ويقدم المقترح آلية "الحرق التدريجي للإصدار" التي تزيد من حرق مكافآت المدققين كلما ارتفعت نسبة ETH المخزنة .

• كيف يعمل: في كل دورة (epoch)، تقوم الشبكة بخصم وحرق جزء من مكافأة الواجب المثالية لكل مدقق (تغطي الشهادات (attestations)، واقتراح الكتل (block proposals)، وعمل لجنة المزامنة (sync committee)). يرتفع جزء الحرق مع نسبة التخزين، ويتم حسابه بالمعادلة: (إجمالي الرصيد النشط / SATURATION_BALANCE) ^ 1.5 .
• نقطة التشبع: يحدد المقترح رصيد تشبع ثابت يبلغ 60.25 مليون ETH، أي ما يقرب من نصف الإمداد الحالي. بمجرد الوصول إلى هذا المستوى، يتم حرق 100% من إصدار طبقة الإجماع، ويحصل المدقق الذي يؤدي واجباته بشكل مثالي على صفر عائد صافٍ من الإجماع .
• التأثير الحالي: مع نسبة تخزين تبلغ حوالي ثلث إمدادات ETH الحالية، سيؤدي المقترح إلى خفض العائد السنوي من طبقة الإجماع من حوالي 2.6% إلى 1.2% . ستبقى رسوم MEV وأولوية المعاملات (priority fees) كما هي . سيتم تطبيق التخفيض تدريجيًا على مدار 18 شهرًا لمنع موجة مفاجئة من خروج المدققين .
• الحالة: لا يزال EIP-8361 في مرحلة المسودة (Draft) ولم يتم الموافقة عليه أو جدولته لأي ترقية قادمة لإيثريوم .

سولانا: SIMD-0550 و SIMD-0553 (حزمة SGP-0003)

يناقش مجتمع سولانا مقترحين حوكميين مرتبطين، تم دمجهما في حزمة واحدة تسمى SGP-0003، تهدف إلى تضييق إمدادات SOL من كلا الاتجاهين .

SIMD-0550 — تسريع خفض التضخم

مقدم من المهندس lostintime101 من شركة Helius في 2 يونيو 2026، يضاعف SIMD-0550 معدل خفض التضخم السنوي لسولانا من 15% إلى 30% . يبقى معدل التضخم الأولي البالغ 8% والحد الأدنى البالغ 1.5% دون تغيير، لكن الشبكة ستصل إلى هذا الحد الأدنى بحلول عام 2029 بدلاً من 2032 . تشير التقديرات إلى أن المقترح سيقلل إصدار SOL بحوالي 18.9 مليون SOL على مدى ست سنوات، مما يؤدي إلى عرض أقل بنسبة 2.6% تقريبًا مقارنة بالجدول الزمني الحالي .

SIMD-0553 — حرق الرسوم على أساس الموارد

من تأليف Cavey من فريق أبحاث Temporal، يستبدل SIMD-0553 رسوم المعاملات الثابتة الحالية في سولانا (5,000 لامبورت لكل توقيع) بهيكل من جزأين . تدفع كل معاملة رسوم إدراج (inclusion fee) مقدارها 2,500 لامبورت لقائد الكتلة (block leader)، ورسوم موارد متغيرة منفصلة تُحتسب على أساس وحدات الحوسبة المطلوبة. يتم حرق رسوم الموارد بالكامل بدلاً من توزيعها على المدققين .

بمستويات النشاط الحالية للشبكة، سيرفع هذا التغيير حرق SOL اليومي من حوالي 650 SOL (~47,000 دولار) إلى 7,500-9,000 SOL (~650,000 دولار) — بزيادة تتراوح بين 12 و14 ضعفًا . ستزداد رسوم الموارد تدريجيًا عبر ثلاث بوابات ميزات (feature gates) قبل الوصول إلى معدلها النهائي البالغ 0.5 لامبورت لكل وحدة حوسبة .

حالة التصويت

مع بداية أغسطس 2026، كانت حزمة SGP-0003 تقترب من التصويت الرسمي للحوكمة، وتحتاج إلى دعم 15% من المدققين للمضي قدمًا . بدأ المدققون في الإشارة إلى دعمهم، مع بقاء 10 أيام في نافذة التصويت اعتبارًا من 8 أغسطس .

الحجة المركزية لـ Galaxy Research: تخفيضات الإمدادات ليست كافية

يرى تقرير Galaxy — الذي حمل عنوان "High on Their Own Supply?" (هل هم منتشون بإمداداتهم؟) — أن كلتا الشبكتين تطرحان السؤال الأساسي نفسه: "ما هي ميزانية الأمان المطلوبة؟" . يحذر التحليل من أن خفض التضخم وزيادة الحرق هما إصلاحات على جانب العرض لا تضمن ارتفاع الأسعار .

الخلاصة الأساسية: بدون طلب عضوي — يُقاس باستخدام الشبكة، ونشاط التطبيقات، وتدفقات رأس المال — يمكن للإصدار المخفض أن يبطئ التخفيف (dilution) لكنه لا يستطيع خلق ضغط صعودي على الأسعار . يشير تحليل Galaxy إلى أن تركيز السوق يجب أن يتحول نحو التبني والاستخدام الفعلي، وليس فقط تعديلات الاقتصاد الرمزي .

في سيناريو افتراضي لتخزين 68% من ETH، سيبدأ عائد التخزين عند 5.84% وينخفض إلى 2.25% بحلول العام الثالث، مما يوضح أنه حتى التخزين القوي لا يترجم تلقائيًا إلى مكاسب سعرية .