طرح سبيس إكس العام الأولي بقيمة 75 مليار دولار: سعر ثابت عند 135 دولارًا، تخصيص 30% للمستثمرين الأفراد، والظهور الأول في ناسداك في 12 يونيو

مغامرة السعر الثابت

في انفصال جذري عن الاكتتابات العامة التقليدية، اختارت ’سبيس إكس‘ عدم استخدام نطاق سعري وعملية بناء سجل أوامر (Bookbuild) تستمر لأسابيع لاختبار طلب المؤسسات. بدلاً من ذلك، تم تقديم ملف الطرح (S-1) بحقول سعر فارغة، وأعلنت الشركة عن رقم ثابت واحد: 135 دولارًا . عبر تثبيت السعر قبل أسبوع من بدء الجولة الترويجية (Roadshow)، تخطت ’سبيس إكس‘ عملية الخصم النموذجية وأظهرت ثقة مفرطة في الطلب، لكنها أيضًا تركت المستثمرين المؤسسيين دون القوة التفاوضية المعتادة . هذه الاستراتيجية المباشرة لتحديد سعر ثابت مصممة لتعظيم الزخم، وبالاقتران مع التخصيص الضخم للمستثمرين الأفراد، قد تؤدي إلى تقلبات كبيرة في يوم الافتتاح.

وصول غير مسبوق للأفراد وتحكم المؤسس

نهج ’سبيس إكس‘ تجاه المستثمرين هو إعادة كتابة شعبوية لقواعد الاكتتاب العام. يُقال إن الشركة خصصت حوالي 30% من الأسهم المطروحة للمستثمرين الأفراد، وهو ما يعادل ثلاثة أضعاف النسبة النموذجية التي تتراوح بين 5% و 10% المخصصة للأفراد في معظم الطروحات العامة الكبرى . من المتوقع أن تقدم شركات الوساطة مثل فيديليتي (Fidelity)، شواب (Schwab)، روبن هود (Robinhood)، صوفي (SoFi)، وإي-تريد (E*TRADE) هذه الأسهم، حيث حددت فيديليتي حدًا أدنى لرصيد الحساب يبلغ 2000 دولار فقط . ومن المخطط عقد حدث خاص لنحو 1500 مستثمر فردي في 11 يونيو .

هذا الجاذب الجماهيري يقابله تحكم قوي من المؤسس. هيكل الأسهم ثنائي الفئة سيمنح الرئيس التنفيذي إيلون ماسك ما يقرب من 85% من قوة التصويت بعد الطرح العام الأولي، على الرغم من امتلاكه حوالي 42% من أسهم الشركة . سيحمل المساهمون العامون أسهم الفئة ’أ‘ بدون حقوق تصويت، بينما تعزز أسهم الفئة ’ب‘ التي بحوزة ماسك سيطرته . ولمزيد من استقرار التداولات المبكرة، وافق ماسك على فترة حظر (Lock-up) مدتها 366 يومًا على ممتلكاته الشخصية من الأسهم .

الأرقام المالية وراء الجنون

تكشف البيانات المالية لـ ’سبيس إكس‘ لعام 2025 عن حجم – ومخاطر – هذا الطرح الأولي. حققت الشركة إيرادات قدرها 18.67 مليار دولار خلال العام، لكنها سجلت خسارة صافية قدرها 4.94 مليار دولار، مع عجز متراكم يصل إلى 41.3 مليار دولار . هذا يضع القيمة السوقية البالغة 1.75 تريليون دولار عند مكرر إيرادات يبلغ حوالي 90 مرة، دون وجود مقارنات واضحة في الأسواق العامة . تشير التقارير إلى أن بعض محللي وول ستريت جادلوا سرًا بأن السهم يساوي نصف السعر المقترح تقريبًا، ولكن من المرجح أن يتم اختبار هذا التشكيك عبر حماسة الأفراد وعمليات الشراء القسرية من صناديق المؤشرات السلبية إذا نجحت ’سبيس إكس‘ في دفعها نحو الإدراج المعجل في المؤشرات .

التواريخ الرئيسية لطرح شركة سبيس إكس (SPCX) العام الأولي

• 4 يونيو: بدء الجولة الترويجية المؤسسية بعروض للمستثمرين الأساسيين .
• 7-8 يونيو: فتح نافذة وصول المستثمرين الأفراد عبر شركات الوساطة المشاركة .
• 11 يونيو: الإعلان عن السعر النهائي؛ وإقامة فعالية المستثمرين الأفراد .
• 12 يونيو: بدء التداول في ناسداك تحت الرمز SPCX .

يقود تحالف الاكتتاب 21 بنكًا، بقيادة ’جولدمان ساكس‘ (Goldman Sachs) كمدير رئيسي، و’مورجان ستانلي‘ (Morgan Stanley) كمدير رئيسي مشارك رئيسي .