ضربة مُدوّية في وول ستريت: شركة بايورد تمنح المستثمر العادي مفتاح الاكتتابات الأولية بسعر المؤسسات

في خطوة تُعد زلزالاً في عالم المال التقليدي، قامت شركة "بايورد" (Payward)، الشركة الأم لمنصة تداول العملات الرقمية الشهيرة "كراكن"، بضرب أحد أكثر تقاليد وول ستريت تحصيناً: الاكتتاب العام الأولي (IPO). ففي الثالث من يونيو 2026، أعلنت الشركة أن إطار عمل الأسهم المُرمّزة الخاص بها "xStocks" سيتيح قريباً لمستثمري التجزئة حول العالم فرصة شراء أسهم الاكتتابات الأولية الأمريكية المُدرجة، ليس بالسعر الذي يقفز إليه السهم فور بدء التداول في السوق المفتوحة، بل بنفس سعر الطرح الذي تدفعه المؤسسات الاستثمارية الكبرى .

إنها خطوة متعمدة لفتح زاوية من أسواق المال ظلت طويلاً حكراً على ذوي النفوذ والأثرياء والمحظوظين جغرافياً. يشرح مارك غرينبيرغ، الرئيس العالمي لخدمات بايورد، هذه الفلسفة بقوله: "أن تُصبح شركة عامة يجب أن يعني أنها عامة للجميع. لعقود، كان الحصول على سعر الطرح في الاكتتاب امتيازاً للجغرافيا وصافي الثروة. والآن، يمكن لمستثمر تجزئة في ميديلين أو مدريد أو ماليزيا أن يحصل على وصول مماثل لاكتتاب أمريكي مُدرج، والبنية التحتية لمنصة xStocks التابعة لـ Payward Services تجعل ذلك ممكناً أخيراً للجماهير" .

بنية تحتية متسارعة النمو

البنية التحتية التي تجعل هذا الحلم ممكناً تنمو بسرعة صاروخية. إطار xStocks - الذي يقوم على ترميز الأسهم الحقيقية بنسبة 1:1 على سلاسل الكتل (البلوكتشين) - عالج بالفعل أكثر من 30 مليار دولار في حجم تداولات إجمالي خلال عامه الأول، تمت تسوية ما يزيد عن 6 مليارات دولار منها على السلسلة مباشرة. وهي تخدم الآن أكثر من 125,000 حامل فريد حول العالم عبر منصة كراكن وأعضاء "تحالف xStocks" من البورصات الشريكة .

كيف تعمل آلية الاكتتاب المُرمّز خطوة بخطوة

صُممت هذه الآلية لتُحاكي عملية بناء سجل الأوامر التقليدية للاكتتابات، ولكن بقمع أوسع بكثير. إليك المراحل بالتفصيل:

• نافذة إبداء الاهتمام (Indication of Interest): في الأسابيع التي تسبق الإدراج العلني لشركة ما، تفتح البورصات الشريكة في تحالف xStocks نافذة يُمكن لعملائها خلالها تقديم عروض شراء غير مُلزمة ضمن النطاق السعري المُشار إليه من الشركة. هذا ليس تخصيصاً مضموناً بعد، بل هو تعبير عن الطلب .

• تجميع الطلب والتسعير: تعمل Payward Services كمنسق مركزي، حيث تقوم بتجميع طلب التجزئة هذا من جميع أعضاء تحالف xStocks والعمل مباشرة مع نقابة اكتتاب (مجموعة من البنوك الاستثمارية التي تدير الطرح). يهدف هذا النهج المُجمّع إلى منح اهتمام التجزئة الجماعي وزناً كافياً لتأمين تخصيصات ذات قيمة .

• التخصيص وإصدار الرموز (Tokens): في يوم الإدراج الفعلي، يتم الانتهاء من التخصيصات ويحصل المستثمرون المشاركون على أسهم مُرمّزة بسعر الطرح للاكتتاب العام. إنه نفس السعر الذي يحصل عليه المشاركون المؤسسيون، وليس السعر المتضخم الذي يراه متداولو التجزئة عادةً عندما يبدأ تداول سهم ساخن في السوق المفتوح. تتم عملية التسعير والتخصيص وإصدار الرموز بالكامل في يوم الإدراج .

• الحفظ والضمان: كل سهم مُرمّز مدعوم بنسبة 1:1 بالسهم الأساسي المحفوظ لدى جهة خاضعة للتنظيم. رموز xStocks نفسها لا تعتمد على سلسلة كتل واحدة، بل هي قابلة للتشغيل البيني عبر سلاسل متعددة، مما يعني إمكانية الوصول إليها من خلال أي منصة في تحالف xStocks، وليس فقط كراكن .

يُبنى هذا الهيكل على نفس نموذج الدعم 1:1 الذي استخدمته كراكن لمنتجات xStocks منذ إطلاقها. تعمل شركة Alpaca، وهي مزود للبنية التحتية للوساطة المالية المنظمة، كمكان مُفضل لتوفير وحفظ الأسهم الأساسية التي تدعم رموز xStocks . يتم إصدار الرموز من قبل شركة Backed Assets (JE) Limited، وهي شركة خاصة محدودة المسؤولية مسجلة في جيرسي، وتُقدم لعملاء كراكن المؤهلين عبر شركة Payward Digital Solutions Ltd.، المرخصة من قبل هيئة النقد في برمودا .

قصة النمو الصاروخي لمنصة xStocks

إطلاق خدمة الوصول إلى الاكتتابات هو أحدث خطوة في مسار نمو مُذهل وسريع للأسهم المُرمّزة. إليك كيف توسعت منصة xStocks منذ ظهورها الأول في يونيو 2025:

• يونيو 2025: انطلاق xStocks بـ 60 سهماً وصندوق استثمار متداول (ETF) أمريكياً مُرمّزاً، مبدئياً على سلسلة سولانا (Solana)، ومُتاحة لعملاء كراكن في أكثر من 160 دولة .
• نوفمبر 2025: تجاوز حجم التداولات 10 مليارات دولار المجمع بين البورصات المركزية واللامركزية في 135 يوماً فقط، مع ما يقرب من 2 مليار دولار على السلسلة .
• ديسمبر 2025: استحواذ كراكن على شركة Backed Finance AG، التي طورت إطار xStocks في الأصل، مما جعل عملية الإصدار داخلية بالكامل .
• فبراير 2026: تجاوز إجمالي حجم التداولات 25 مليار دولار .
• مارس 2026: التوسع إلى 100 سهم وصندوق استثمار متداول أمريكي مُرمّز - ارتفاعاً من 60 عند الإطلاق - والكشف عن xChange، وهي طبقة تنفيذ موحدة للتداول على السلسلة. بلغ حجم التداول على السلسلة حوالي 3.5 مليار دولار مع أكثر من 80,000 حامل فريد . وفي الشهر نفسه أيضاً، عقدت Payward شراكة مع بورصة ناسداك لبناء بوابة تربط أسواق الأسهم التقليدية بشبكات البلوكتشين، مما يسمح للأسهم المُرمّزة بالانتقال بين الأسواق المؤسسية المنظمة وشبكات التمويل اللامركزي (DeFi) غير المرخصة .
• يونيو 2026: يتجاوز حجم التداولات حاجز 30 مليار دولار إجمالاً، مع أكثر من 6 مليارات دولار تمت تسويتها على السلسلة وأكثر من 125,000 حامل فريد. أعلنت Payward عن خطط لتوسيع قوائم xStocks نحو أكثر من 500 سهم بحلول نهاية عام 2026 .

ولأخذ هذه الأرقام في سياقها الصحيح: في ديسمبر 2024، كان سوق الأسهم المُرمّزة بأكمله يضم أقل من 1,500 حامل إجمالي عبر جميع المنصات. وبحلول مارس 2026، كان هذا الرقم على مستوى القطاع قد تجاوز 185,000 حامل، وفقاً لتحليلات بيانات السوق .

السياق الأوسع: طفرة الأصول المُرمّزة

تأتي خطوة بايورد في لحظة تشهد فيها الأصول الحقيقية المُرمّزة (Real-World Assets - RWAs) زخماً هائلاً. تجاوزت القيمة السوقية لهذه الأصول (باستثناء العملات المستقرة) حاجز 51 مليار دولار في منتصف عام 2026، بنمو سنوي قدره 42% وفقاً لتقرير صادر عن مؤسسة Bernstein البحثية . هذا الارتفاع كان قفزة كبيرة من حوالي 21 مليار دولار في بداية عام 2026، أي بزيادة تقارب 30% في ربع سنة واحد فقط .

أما على المدى الأطول، فتختلف التوقعات لكنها تشير جميعاً إلى الأعلى. قُدّر حجم سوق ترميز الأصول العالمي بنحو 1.76 تريليون دولار في عام 2025، مع توقعات بأن يصل إلى 24.5 تريليون دولار بحلول عام 2033 بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ 42.1% . وتضع تقديرات أخرى من محللي الصناعة الرقم أعلى من ذلك، على الرغم من أن هذه التقديرات تمثل تعريفات ومنهجيات سوق مختلفة .

ما هو واضح أن الأسهم المُرمّزة هي واحدة من أسرع القطاعات نمواً ضمن هذه الكعكة. منصة xStocks التابعة لكراكن وحدها تستحوذ على 68% من أفضل 25 سهماً مُرمّزاً من حيث عدد الحاملين الفريدين اعتباراً من مارس 2026، وقد صرحت الشركة علناً بأنها تُمثل 7 من أفضل 10 أسهم مُرمّزة من حيث حجم التداول على مدار 24 ساعة .

ما التالي لتحالف xStocks؟

من المتوقع أن تصل أول تخصيصات الاكتتابات الأولية المُرمّزة في الأسابيع القليلة القادمة. وتخطط Payward لطرح الخدمة أولاً لعملاء كراكن وأعضاء مُختارين من تحالف xStocks، على أن يتبعهم المزيد من شركاء الإطلاق والأسواق الجديدة خلال عام 2026 .

بالنسبة لكراكن نفسها، يأتي إعلان الاكتتاب المُرمّز بجوار محطة فارقة أخرى: فقد قامت الشركة بتقديم مسودة سرية لبيان تسجيل من نموذج S-1 إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في نوفمبر 2025 من أجل طرح عام أولي مُقترح لأسهمها العادية. لم يتم تحديد النطاق السعري أو عدد الأسهم بعد، ولن يتم المُضي قدماً في الطرح إلا بعد مراجعة الهيئة ورهناً بظروف السوق .

في غضون ذلك، الصورة الأكبر هي أننا أمام مسرحية بنية تحتية مالية تنتقل من كونها تجربة إلى منتج راسخ. الوصول إلى الاكتتابات الأولية المُرمّزة - بسعر الطرح، على قضبان البلوكتشين، ولأي شخص لديه اتصال بالإنترنت في أكثر من 100 دولة - هو إشارة واضحة على أن الجدران الفاصلة بين أسواق المال التقليدية والاقتصاد الأصلي للعملات الرقمية آخذة في الانخفاض.