نفيديا ووول ستريت: صفقة تمويل بقيمة 500 مليار دولار لأعمال الذكاء الاصطناعي

• Apollo Global Management
• BlackRock
• Blackstone
• Brookfield Asset Management
• Goldman Sachs
• KKR & Co.

تولى بنك Goldman Sachs دور المنظم الرئيسي (central arranger). وهو مسؤول عن استطلاع آراء شركات التأمين والبنوك وصناديق التقاعد وغيرها من المستثمرين المؤسسيين للمشاركة في تمويل مشاريع محددة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي . وهذا يضع جولدمان ساكس في قلب عملية تكوين رأس المال لهذه الصفقة.

آلية عمل الهيكل التمويلي

يمثل هذا الاتفاق تحولاً هيكلياً بعيداً عن النهج السابق لنفيديا. فبدلاً من تمويل عملائها بشكل مباشر من خلال تمويل البائعين (vendor financing) كما فعلت مع شركات مثل CoreWeave، فإن الهيكل الجديد يوجه رأس المال عبر منصات خارجية مستقلة .

الملامح الرئيسية للهيكل:

• منصات مستقلة: ستقوم كل مؤسسة مالية بتقييم الفرص بشكل مستقل وإنشاء صناديق رأس مال مخصصة لعملاء نفيديا .
• ضمان نفيديا الخلفي: أكد هوانج على منصة X أن نفيديا لديها خيار ضمان ما يصل إلى 125 مليار دولار، أو 25% من حجم الصفقات المحتمل، في أي مشروع معين . في الصفقات الفردية، تتحمل KKR وGoldman Sachs 75% من المخاطر بينما تضمن نفيديا الـ 25% المتبقية .
• خارج الميزانية العمومية للعملاء: يسمح هذا الترتيب لعملاء نفيديا بمواصلة شراء الأنظمة باهظة الثمن دون تحمل التكلفة الكاملة على ميزانياتهم العمومية .

وصفت نفيديا رقم 500 مليار دولار بأنه هدف إجمالي (aggregate target) صُمم لتعبه المنصات الست بمرور الوقت، وليس صندوقاً واحداً ملتزماً به .

المخاطر والشكوك

على الرغم من أن الصفقة قوبلت كعلامة فارقة، إلا أن العديد من وسائل الإعلام والمحللين أثاروا مخاوف:

• انخفاض قيمة الرقائق كضمان: تفقد رقاقات GPU من نفيديا قيمتها بسرعة مع وصول أجيال جديدة من الأجهزة. إذا تخلف المقترض عن السداد، فقد تكون قيمة الضمانات أقل بكثير من أصل القرض، مما يخلق مخاطر هبوطية كبيرة للمقرضين .
• مخاوف التمويل الدائري: وصف المتشككون الهيكل بأنه قد يكون دائرياً: حيث يتم استخدام ضمانات نفيديا وتقنيتها الخاصة لتبرير القروض التي تشتري بعد ذلك منتجات نفيديا. هذا يثير تساؤلات حول ما إذا كان يعكس طلباً حقيقياً من المستخدمين النهائيين أم أنه مجرد خطوة مالية لدعم المبيعات .
• لا توجد صفقات موقعة بعد: في وقت الإعلان، لم يتم إتمام أي صفقات ملزمة. مذكرات التفاهم هي أطر غير ملزمة، ويعتمد تدفق الصفقات الفعلي على شهية المستثمرين وجودة المشاريع .

ما الذي ينتظر السوق بعد ذلك

يتحول اهتمام السوق الآن إلى نتائج نفيديا للربع الثاني من العام المالي 2026، المقرر إعلانها في 26 أغسطس 2026. يُنظر إلى هذا على نطاق واسع على أنه المحفز الرئيسي التالي للسهم وهذه المبادرة التمويلية . سيبحث المستثمرون عن:

• ما إذا كان الهيكل التمويلي يكتسب زخماً مع المستثمرين المؤسسيين.
• مؤشرات الطلب الأساسية في إيرادات مراكز بيانات نفيديا.
• توجيهات نفيديا المستقبلية بشأن الإنفاق وتخصيص رأس المال.

في الوقت الحالي، تظل الخطة إطاراً طموحاً وليس صفقة مكتملة. ما إذا كانت ستخلق فئة أصول جديدة للذكاء الاصطناعي أم مجموعة جديدة من المخاطر للمقرضين، فسوف يتضح في الأشهر المقبلة.