تحذير من «فيتش» و«موديز»: طفرة الذكاء الاصطناعي قد تتحول إلى أزمة ائتمان عالمية

صنفت فيتش التصحيح المرتبط بالذكاء الاصطناعي في أسواق الأسهم كأحد أكبر التهديدات الائتمانية العالمية في المدى القريب، وذلك في تقريرها الفصلي لتوقعات المخاطر العالمية للربع الثالث، إلى جانب مخاطر جيوسياسية مثل الصراع بين أميركا وإيران واضطراب في مضيق هرمز . استندت الوكالة إلى التقييمات المتضخمة لشركات التكنولوجيا، والإنفاق الرأسمالي القياسي على الذكاء الاصطناعي، وعدم اليقين الشديد بشأن العوائد على المدى المتوسط والبعيد، باعتبارها مواطن الضعف الأساسية . وأضافت الوكالة أن النظرة الائتمانية للولايات المتحدة أصبحت "مرتبطة بشكل متزايد بثقة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي"، بينما تواجه القطاعات الاستهلاكية وأسواق الائتمان الخاصة رياحاً معاكسة متزايدة . كما حذرت فيتش من أن إحلال الذكاء الاصطناعي محل الوظائف قد يؤدي إلى تقلص القواعد الضريبية في الاقتصادات المتقدمة، مما يخلق خطراً ائتمانياً مالياً فوق مخاطر السوق .

موديز: إنفاق الذكاء الاصطناعي يضعف الجودة الائتمانية لعمالقة التكنولوجيا

حذرت وكالة موديز للتصنيف الائتماني في يوليو 2026 من أن الإنفاق السنوي بأكثر من تريليون دولار على بناء بنية الذكاء الاصطناعي التحتية يؤدي إلى تآكل التدفقات النقدية الحرة وزيادة مخاطر الميزانية العمومية لأكبر شركات الحوسبة السحابية — أمازون، ميتا، ألفابت، ومايكروسوفت — مما يجبر حتى الشركات الأكثر ثراءً نقداً على تحمل المزيد من الديون . أدرجت موديز "تصحيح أسعار أسهم الذكاء الاصطناعي" كأحد "مخاطر الائتمان الستة لعام 2026"، مشيرة إلى أنه سيضرب الشركات الناشئة، وأشباه الموصلات، وأصول مراكز البيانات، والعقارات التجارية في مراكز التكنولوجيا، مما سيؤدي على الأرجح إلى تشديد شروط التمويل وإضعاف النمو الاقتصادي . كما أشارت الوكالة إلى "صدمة إنتاجية الذكاء الاصطناعي" — الأتمتة السريعة التي تؤدي إلى فقدان واسع النطاق للوظائف المكتبية، وتقلص القواعد الضريبية، ورفع مخاطر الائتمان المالية والاجتماعية .

في أبريل 2026، عدلت موديز نظرتها المستقبلية لشركات تطوير الأعمال في الائتمان الخاص إلى سلبية، وسط موجة من عمليات الاسترداد وارتفاع الرافعة المالية . سجلت شركات تطوير الأعمال التي تتعرض بنسبة 15% أو أكثر لقطاعي البرمجيات وتكنولوجيا المعلومات — كمؤشر تقريبي للتعرض للذكاء الاصطناعي — انخفاضاً في قيمة حقوق الملكية منذ بداية العام بلغ 16.8%، مقارنة بانخفاض متوسط قدره 8.1% للشركات ذات التعرض الأقل من 10% .

انهيار أسهم أشباه الموصلات ومخاطر التقييم

شهدت أسهم شرائح الذكاء الاصطناعي العالمية تراجعاً حاداً في 21 نوفمبر 2025، بسبب انخفاض كبير في سعر سهم إنفيديا، مما أثار مخاوف من "فقاعة الذكاء الاصطناعي" وأدى إلى إعادة تقييم واسعة النطاق في الأسواق . كانت نظرة فيتش المستقبلية لقطاع أشباه الموصلات في أميركا الشمالية في ديسمبر 2025 محايدة — إذ توقعت أن يؤدي الطلب القوي على الذكاء الاصطناعي إلى تعويض الرياح المعاكسة الكلية، لكن هذا التوازن يتعرض الآن للاختبار مع إعادة تقييم التقييمات .

فجوة الاستثمار والإنتاجية في الذكاء الاصطناعي

يتجاوز الإنفاق الرأسمالي على قوة الحوسبة والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي بكثير الإيرادات الناتجة عن تطبيقات الذكاء الاصطناعي، وهو ديناميكية وصفتها موديز بأنها مصدر قلق متزايد في ملخصها التنفيذي للاقتصاد الرقمي لعام 2026 . تؤكد الأبحاث الأكاديمية من جامعة سيدني وجود علاقة سلبية إجمالية بين استثمارات الشركات المفرطة في الذكاء الاصطناعي ومخاطر الائتمان — فالاستثمار المفرط يؤدي إلى تآكل الربحية ويعكس ضغوط المخاطرة . أشار بنك التسويات الدولية إلى استدامة استثمارات الذكاء الاصطناعي كمواطن ضعف مالي متزايد في تقريره السنوي لعام 2026 .

موجة ديون الشركات

بحلول نهاية عام 2025، تجاوز إجمالي إصدارات السندات من قبل شركات الحوسبة السحابية الكبرى 100 مليار دولار — أي أكثر من ثلاثة أضعاف متوسط السنوات الخمس السابقة. تشكل ديون الذكاء الاصطناعي الآن نحو 30% من صافي إمدادات السندات الجديدة ذات الدرجة الاستثمارية في أسواق الدولار الأميركي . يقدر محللو جي بي مورغان إجمالي الديون التي أصدرتها شركات الذكاء الاصطناعي بنحو 1.2 تريليون دولار. وبلغت التزامات القروض التجارية والصناعية المتصلة بالذكاء الاصطناعي في البنوك الأميركية الكبيرة نحو 450 مليار دولار (بما في ذلك 150 مليار دولار مسحوبة) بحلول أواخر عام 2025 .

في نوفمبر 2025، بدأت موجة الاقتراض تثير قلق المقرضين في سوق السندات، حيث ذكرت رويترز أن المستثمرين يبتعدون عن سندات الشركات بسبب مخاوف تتعلق بالعرض، مما قد يرفع تكاليف التمويل ويضغط على الأرباح . بحلول يوليو 2026، ذكرت سي إن بي سي أن فروق الائتمان لشركات التكنولوجيا المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تتسع، مع توقع المزيد من التوسع مع ارتفاع مستويات الديون، مما يضع ضغوطاً على كل من شركات الحوسبة السحابية الصغيرة والكبيرة . حذر بنك غولدمان ساكس من أنه مع استمرار ارتفاع الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، قد يبدأ العرض في التغلب على الطلب، حيث كان المستثمرون يركزون حتى الآن على العائد بدلاً من مخاطر الائتمان .

الائتمان الخاص ومخاطر التمويل المترابطة

حددت فيتش غياب الشفافية في الائتمان الخاص كمصدر قلق متزايد — فالتوسع السريع في الإقراض غير المصرفي للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي يفتقر إلى الشفافية التي تتمتع بها أسواق السندات العامة، مما يجعل تقييم مخاطر الائتمان أكثر صعوبة . أشارت موديز إلى ارتفاع الرافعة المالية في أدوات الائتمان الخاص المتداولة علناً، والنزوح الجماعي من الأدوات غير المتداولة (التي تشكل 60% من أصول القطاع) كنقاط ضعف رئيسية . وأشارت تحليلات موديز إلى أن استثمارات شركات التأمين على الحياة الأميركية المتزايدة في الائتمان الخاص تشكل قناة عدوى محتملة . سلط فيدرالي شيكاغو الضوء على أنه على الرغم من أن التعرض المباشر للبنوك الكبيرة يمكن التحكم فيه، إلا أن تصحيح الذكاء الاصطناعي يمكن أن يؤدي إلى مخاطر هامشية من خلال الترابط — ضائقة في الائتمان الخاص، وضعف أصول مراكز البيانات، وخسائر في العقارات التجارية .

الآثار العالمية والمتعلقة بالسيادة

أشارت فيتش إلى أن المخاطر تتركز في الولايات المتحدة ولكن لها إمكانية انتشار عالمي، خاصة من خلال سلاسل التوريد التكنولوجية والائتمان الخاص عبر الحدود . حذر بنك التسويات الدولية من أن نقاط الضعف المالية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، إلى جانب مخاطر التضخم المستمرة وتدهور الأوضاع المالية، يمكن أن تؤدي إلى تضخيم دورة الانكماش الائتماني الأوسع . لاحظت مورغان ستانلي أنه على الرغم من أن المكاسب الإنتاجية طويلة الأجل قد تعيد تشكيل ملفات الشركات في نهاية المطاف، إلا أن التأثير المباشر على أسواق الائتمان يتمثل في ارتفاع النفقات الرأسمالية، وزيادة الرافعة المالية، واتساع الفجوة بين الرابحين والخاسرين في مجال الذكاء الاصطناعي .