الهند تختبر أول سندات شركات مُرمّزة عبر «REC» في سبتمبر 2026

تستعد الهند لاختبار إصدار محدود لسندات شركات مُرمّزة، مع توقّع أن تصبح شركة REC الحكومية لتمويل قطاع الطاقة أول مُصدر لهذه الأدوات. وتشير التقارير إلى أن قيمة الإصدار ستكون أقل من 500 كرور روبية، أي نحو 5 مليارات روبية، ما يجعله تجربة إثبات مفهوم للبنية القائمة على تقنية «البلوك تشين» وتسوية السندات، وليس طرحاً استثمارياً واسعاً أمام الجمهور. 123

ماذا ستختبر تجربة REC؟

السندات المُرمّزة هي سندات دين تقليدية، لكن بيانات إصدارها وملكيتها وتحويلها وتسويتها تُسجَّل رقمياً على «بلوك تشين» أو على تقنية أخرى لدفتر الأستاذ الموزّع. وتسعى تجربة REC إلى اختبار قدرة هذا السجل المشترك على دعم معاملات أسرع وتشغيل أكثر كفاءة لسوق السندات. 39

وتشمل أهداف التجربة الأوسع التي تدرسها هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية SEBI تسريع التسوية، وتحسين إمكانية تتبّع المعاملات، وزيادة الشفافية، وربما أتمتة بعض إجراءات خدمة السندات. وقد يتضمن ذلك دفع الكوبونات أو تنفيذ إجراءات أخرى عبر بنية قابلة للبرمجة، لكن المصادر المتاحة لا تحدد بعد النموذج التشغيلي النهائي لإصدار REC. 1920

كيف سيشتري المستثمرون السندات ويحتفظون بها؟

من المتوقع أن تستخدم التجربة العملة الرقمية بالجملة للبنك المركزي الهندي، المعروفة اختصاراً بـ w-CBDC، لتسديد قيمة السندات. وسيحتاج المستثمرون المختارون، وفق التقارير، إلى أداتين رقميتين منفصلتين:

• محفظة للعملة الرقمية بالجملة لحفظ العملة الرقمية المستخدمة في شراء السندات وتحويلها؛
• محفظة أوراق مالية DEMAT 2.0 لحفظ حيازة السندات المُرمّزة وتتبعها على دفتر الأستاذ الموزّع. 478

ويهدف هذا الهيكل إلى ربط انتقال الأموال بانتقال الورقة المالية. فمن الناحية النظرية، يمكن للسجل المشترك أن يتيح تحويل السند المُرمّز ودفعة w-CBDC في الوقت نفسه، بما يقلل أعمال المطابقة والتسوية بين الأنظمة المنفصلة. لكن التجربة تختبر هذه الإمكانية، ولا تثبت أن جميع معاملات السندات المستقبلية ستتم فوراً. 20

تعاون بين SEBI والبنك المركزي

تعمل هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية على تجربة ترميز سندات الشركات بالتنسيق مع بنك الاحتياطي الهندي (RBI). ويُعد الربط المقترح بين الأوراق المالية المُرمّزة وبنية التسوية الخاصة بالعملة الرقمية بالجملة التابعة للبنك المركزي من أبرز خصائص المشروع. 2620

وكان رئيس SEBI، توهين كانتا باندي، قد أوضح أن الترميز يتيح اختبار تسوية أسرع، وتتبع أفضل للمعاملات، وأتمتة خدمات السندات، وشفافية أكبر في أسواق الدين الهندية. 113

وصول محدود وحظر تداول أولي

من المتوقع أن تُعرض سندات REC على مجموعة محددة من المستثمرين المشاركين في التجربة، لا على سوق التجزئة العامة. كما يُرجح أن تتضمن السندات فترة حظر أولية مدتها ثلاثة أشهر، ما يحد من إمكانية نقلها مباشرة بعد الإصدار. 478

ولن تظهر الرموز، خلال الاختبار الأولي، على منصة الدفاتر الإلكترونية التقليدية. ووفق التقارير، يُتوقع أن تعمل البورصات على تطوير آلية لسوق ثانوية بحلول ديسمبر 2026، لكن هذا الموعد سيبقى مرتبطاً بتقدم التجربة وباستكمال المتطلبات التنظيمية والتقنية. 46

لماذا تحظى التجربة بأهمية؟

السؤال الأساسي ليس ما إذا كانت الهند قادرة على وضع سجل سندات على «بلوك تشين»، بل ما إذا كانت البنية الرقمية الخاضعة للرقابة قادرة على ربط ملكية الأوراق المالية بالدفع وخدمات ما بعد الإصدار بطريقة أسرع وأقل تعقيداً من الإجراءات الحالية.

وإذا نُفذت تجربة REC كما وردت في التقارير، فستنضم الهند إلى أسواق أوروبية وهونغ كونغ، حيث جرى اختبار إصدار السندات أو تسويتها باستخدام تقنية «بلوك تشين» أو اعتمادها في بعض الحالات. وتبرز خصوصية المقاربة الهندية في الجمع بين الأوراق المالية المُرمّزة والعملة الرقمية بالجملة التابعة للبنك المركزي، بما يتيح للجهات التنظيمية اختبار نموذج منظم للتسليم مقابل الدفع رقمياً. 123

أما بالنسبة إلى المستثمرين، فالتأثير المباشر لا يزال محدوداً: الوصول مقصور على مشاركين مختارين، والسيولة مقيدة بفترة الحظر، والتجربة منفصلة عن إطلاق سوق تجزئة واسع. وبالنسبة إلى صانعي السياسات ومشغلي البنية التحتية للسوق، فستكون النتيجة الأهم هي معرفة ما إذا كان الاختبار يوفر أساساً عملياً لتوسيع اعتماد السندات المُرمّزة في سوق سندات الشركات.

ما المؤكد وما يزال غير محسوم؟

تستند معلومات إطلاق التجربة في سبتمبر، ودور REC، وحجم الإصدار المتوقع الذي يقل عن 500 كرور روبية إلى تقارير نقلت عن مصادر مطلعة على الخطة. وينطبق الأمر نفسه على متطلبات المحافظ، وفترة الحظر البالغة ثلاثة أشهر، والهدف المتعلق بإطلاق سوق ثانوية في ديسمبر؛ فهي تفاصيل مُبلّغ عنها، وليست بديلاً عن قواعد تشغيلية عامة مكتملة. 234

كما أفادت تقارير أخرى بأن SEBI لم تؤكد جميع الجهات المصدرة أو البورصات أو أمناء الحفظ أو المؤسسات المالية المشاركة، وأن موعد الإطلاق لم يكن مؤكداً رسمياً في بعض التحديثات. 6 لذلك، فإن القراءة الأكثر حذراً هي أن الهند تدفع قدماً بمبادرة نشطة لترميز السندات، مع وجود خطة مُبلّغ عنها لإصدار تقوده REC، لكن الشروط النهائية والترتيبات التشغيلية قد تظل قابلة للتغيير.