وول ستريت تحول قوة رقاقات الذكاء الاصطناعي إلى سوق عقود مستقبلية ضخم

تتحرك أكبر المؤسسات المالية في العالم نحو خطوة كانت ستبدو كالخيال العلمي قبل بضع سنوات فقط: إنهم يحولون قوة رقاقات الذكاء الاصطناعي إلى منتج مالي يمكن تداوله. يستكشف كل من جولدمان ساكس وجيه بي مورجان تشيس عقوداً مستقبلية تستند إلى تكلفة استئجار وحدات معالجة الرسوميات (GPU)، بينما أعلنت بورصات كبرى مثل CME وICE بالفعل عن خطط لإطلاق أسواق مماثلة في وقت لاحق من هذا العام . الهدف هو معاملة القوة الحاسوبية بنفس الطريقة التي تعامل بها الأسواق النفط أو الذرة أو الكهرباء منذ عقود – كسلعة قابلة للتحوط والتداول.

هذه ليست مجرد تجربة متخصصة. فقد أنفق عمالقة الحوسبة السحابية الأربعة – مايكروسوفت، أمازون، جوجل، وميتا – ما مجموعه 410 مليار دولار على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مؤخراً، وتتوقع نماذج جولدمان ساكس أن يرتفع هذا الرقم إلى 1.6 تريليون دولار سنوياً بحلول عام 2031 . مع التقلب الشديد في تكاليف استئجار وحدات معالجة الرسوميات وامتداد سلاسل التوريد إلى أقصى حدودها، يرى العالم المالي فرصة كلاسيكية لبناء فئة أصول جديدة.

ماذا يستكشف جولدمان ساكس وجيه بي مورجان؟

كلا البنكين في المراحل الأولى من دراسة كيفية تحويل سعة حوسبة GPU إلى أصل مالي، وفقاً لتقرير من "ذا إنفورميشن" . بدلاً من شراء وتشغيل أجهزة GPU فعلية، سيقوم عملاؤهم بتداول عقود تستمد قيمتها من تكلفة استئجار تلك القوة الحاسوبية.

الفكرة الأساسية هي عقد مستقبلي لوحدات معالجة الرسوميات – اتفاقية لشراء أو بيع سعة حوسبة بسعر محدد مسبقاً في تاريخ مستقبلي. هذا مشابه ميكانيكياً لكيفية تحوط شركات الطيران لتكاليف وقود الطائرات أو كيف يثبّت المزارعون أسعار الحبوب. بالنسبة لشركات الذكاء الاصطناعي التي تواجه فواتير بنية تحتية لا يمكن التنبؤ بها، يقدم سوق العقود المستقبلية وسيلة لتثبيت التكاليف. وبالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، فإنه يفتح المجال للتعرض لطفرة الذكاء الاصطناعي دون امتلاك خادم واحد .

يُقال إن كلا البنكين يستكشفان هذه الأدوات، على الرغم من أن أياً منهما لم يلتزم علناً بجدول زمني للإطلاق. ومن المتوقع أن يتم إدراج العقود المستقبلية المرتبطة بأسعار تأجير GPU من قبل البورصات في وقت لاحق من هذا العام .

من الذي يبني هذا السوق بالفعل؟

بينما لا يزال جولدمان ساكس وجيه بي مورجان في مرحلة الاستكشاف، أعلن لاعبون رئيسيون آخرون بالفعل عن منتجات ملموسة:

• مجموعة CME وشركة Silicon Data أعلنتا في مايو 2026 عن أول سوق عقود مستقبلية للحوسبة من نوعه، مع توقع الإطلاق في وقت لاحق من هذا العام بانتظار مراجعة هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC). ستتم تسوية العقود نقداً وستستند إلى معايير لتأجير وحدات معالجة الرسوميات طورتها شركة Silicon Data، وهي شركة استخبارات سوقية مدعومة من شركة التداول العملاقة DRW .
• بورصة إنتركونتيننتال (ICE) وشركة Ornn كشفتا عن خطط لعقود مستقبلية لحوسبة GPU مرتبطة بمؤشر أسعار القوة الحاسوبية من Ornn (OCPI)، الذي يتتبع الأسعار الفورية الحية عبر أنواع الأجهزة الرئيسية. العقود المسعرة بالدولار الأمريكي ستتم تسويتها نقداً وهي مصممة لتغطية وحدات معالجة الرسوميات التي تتراوح من فئة المؤسسات إلى النماذج الاستهلاكية .
• شركة Architect Financial Technologies أطلقت بورصة "أمريكان إنوفيشن إكستشينج" (AX)، أول بورصة خاضعة لتنظيم هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) تم بناؤها خصيصاً لمشتقات الحوسبة وسلع الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك العقود المستقبلية الدائمة لوحدات معالجة الرسوميات .
• شركة Ornn جمعت 5.7 مليون دولار في جولة تمويل أولية بقيادة كروسيبول فنتشرز لبناء ما تسميه أول بورصة عقود مستقبلية مخصصة للحوسبة، بهدف إنشاء مشتقات موحدة وتسوى نقداً على حوسبة GPU .

لدعم هذا النظام البيئي، ظهرت عدة مؤشرات قياسية لجعل تسعير GPU شفافاً وموحداً – وهو شرط أساسي لأي سوق عقود مستقبلية. أنشأت Silicon Data "مؤشر تأجير H100" الذي يتتبع التكلفة بالساعة لاستئجار وحدة معالجة رسوميات Nvidia H100 . ويتتبع مؤشر OCPI من Ornn الأسعار الفورية المتداولة مباشرة ويدعي أنه أول مؤشر حوسبة يُبنى حصرياً من المعاملات المنفذة .

لماذا تتحول القوة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي إلى سلعة؟

يتبع التحول المالي للحوسبة نمطاً تاريخياً راسخاً. كل سوق سلع رئيسي – النفط، الكهرباء، المنتجات الزراعية – ظهر عندما شهد مورد أساسي نادر طلباً متزايداً، وتقلباً كبيراً في الأسعار، ووصل إلى نطاق كافٍ لتبرير عقود متداولة في البورصة. حوسبة GPU الآن تحقق الشروط الثلاثة.

الحجم مذهل. من المتوقع أن تصل النفقات الرأسمالية من أكبر أربعة مزودي خدمات سحابية إلى 700-725 مليار دولار بحلول عام 2026، مع نماذج تتوقع إنفاقاً تراكمياً قدره 7.6 تريليون دولار على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حتى عام 2031 . هذا المستوى من الإنفاق يجعل الحوسبة واحدة من أكبر أسواق المدخلات المادية في الاقتصاد العالمي.

التقلب شديد. أصبحت أسعار تأجير GPU متأخرة ومتقلبة بشكل متزايد، حيث تخلق أوقات الانتظار وتقلبات الأسعار مخاطر مالية حقيقية لشركات الذكاء الاصطناعي. عدم اليقين حول تكاليف الحوسبة المستقبلية يعكس الظروف التي دفعت إلى إنشاء العقود المستقبلية للكهرباء في التسعينيات، عندما تم تحرير أسواق الطاقة واحتاج المنتجون إلى أدوات تحوط .

التوحيد القياسي آخذ في الظهور. يتطلب العقد المستقبلي سعراً قياسياً موثوقاً ومقبولاً على نطاق واسع. هذا بالضبط ما توفره مؤشرات الحوسبة الجديدة. مع التسعير الشفاف والأسواق الفورية النشطة، فإن القطعة الأخيرة من البنية التحتية المالية تقع في مكانها .

الطلب المؤسسي حقيقي. صناديق التحوط، ومديرو الأصول، وشركات الذكاء الاصطناعي يريدون بشكل متزايد التعرض للحوسبة كفئة أصول دون العبء التشغيلي لامتلاك وإدارة أساطيل GPU المادية. وللسبب نفسه الذي يجعل المستثمرين يتداولون العقود المستقبلية للنفط بدلاً من شراء براميل النفط الخام، تقدم مشتقات الحوسبة طريقة فعالة من حيث رأس المال للمراهنة على طبقة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي .

الصورة الأكبر: ماذا يعني هذا للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي؟

ظهور العقود المستقبلية للحوسبة لا يخلق فرصة تداول جديدة فحسب – بل يمكن أن يغير بشكل أساسي كيفية بناء وتمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. توفر أسواق العقود المستقبلية إشارات سعرية توجه الاستثمار طويل الأجل. إذا أظهرت العقود المستقبلية للحوسبة أسعاراً مستقبلية مرتفعة، فإن ذلك يحفز مشغلي مراكز البيانات على بناء المزيد من السعة. وإذا كان من المتوقع أن تنخفض الأسعار، فإنها تشير إلى فائض قادم في العرض.

نفس الديناميكية حولت أسواق الكهرباء قبل ثلاثة عقود ومكنت من تدفقات رأسمالية ضخمة إلى البنية التحتية للطاقة. تشير الأبحاث الأكاديمية المبكرة إلى أن العقود المستقبلية للرموز (tokens) يمكن أن تقلل من تقلب تكلفة الحوسبة للمؤسسات بنسبة 62% إلى 78% في ظل سيناريوهات انفجار الطلب . ما إذا كانت العقود المستقبلية لوحدات معالجة الرسوميات ستوفر استقراراً مماثلاً – ومدى سرعة تبنيها – سيعتمد على ما إذا كان المنظمون سيوافقون على العقود وما إذا كان المشاركون في السوق سيثقون في معايير التسعير.

لكن الاتجاه واضح. الحوسبة تتبع النفط والكهرباء والسلع الزراعية إلى عالم المشتقات المتداولة في البورصة. السؤال الوحيد الآن هو: أي المؤسسات والمعايير ستحدد معالم هذا السوق؟