اختفاء 6.35 مليار دولار من صناديق البيتكوين المتداولة في 30 يومًا: الأسباب والوجهة

انقسم البيع إلى ثلاث موجات متميزة:

• موجة استمرت 13 يوماً من 15 مايو إلى 3 يونيو سحبت حوالي 4.4 مليار دولار من الصناديق - وهي أطول فترة نزيف متتالية مسجلة .
• أسبوع واحد في أوائل يونيو شهد تدفقات خارجة بقيمة 3.4 مليار دولار، وهو أكبر تدفق أسبوعي في تاريخ صناديق البيتكوين المتداولة، بقيادة صندوق GBTC التابع لـ Grayscale والذي تبلغ رسومه 1.50% مقابل حوالي 0.25% للمنافسين .
• تدفقات خارجة يومية مستمرة خلال منتصف يونيو، تضمنت حوالي 90.66 مليون دولار في 18 يونيو وحده .

كانت هذه أسوأ فترة لصناديق البيتكوين الفورية بأي مقياس: أكبر تدفق خارجي خلال 30 يوماً، وأكبر تدفق خارجي أسبوعي، وأطول سلسلة تدفقات خارجية متتالية، وتدفقات العام الجاري متأخرة عن عامي 2024 و2025 في نفس النقطة التقويمية .

الدوافع الخمسة للتراجع المؤسسي

1. التحول المتشدد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي (الفيدرالي)

كان المحفز الكلي المباشر هو بيان الفيدرالي لشهر يونيو، الذي أزال اللغة المتعلقة بـ "التقدم نحو هدف 2%". اقترح اثنان من الأعضاء المصوتين علناً أن خفض أسعار الفائدة المتوقع أصلاً في الربع الثالث من 2026 قد يتم تأجيله إلى 2027 . ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار 18 نقطة أساس في ثلاثة أيام، ليصل إلى 4.82% . بالنسبة للموزعين المؤسسيين، فإن ارتفاع أسعار الفائدة الخالية من المخاطر يزيد من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصل لا يدر عائداً مثل البيتكوين، مما يوفر سبباً رياضياً واضحاً للبيع . عزز تقارير الوظائف غير الزراعية القوية بشكل غير متوقع سردية "الفائدة المرتفعة لفترة أطول" .

2. التدوير الهائل نحو أسهم الذكاء الاصطناعي

كان العامل التنافسي الأكثر أهمية الذي دفع التدفقات الخارجة هو التدوير القوي لرأس المال المؤسسي بعيداً عن العملات الرقمية ونحو أسهم الذكاء الاصطناعي، والتي تقدم زخماً مدعوماً بالأرباح ورؤية أوضح للتدفقات النقدية .

• أظهرت بيانات من رسالة Kobeissi Letter أن المستثمرين في شركات أشباه الموصلات الكبرى المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تفوقوا بشكل ملحوظ على أولئك الذين ركزوا على البيتكوين والأسهم المرتبطة بالعملات الرقمية حتى منتصف 2026 .
• سجل قادة الذكاء الاصطناعي أرباحاً استثنائية في الربع الأول من 2026، مما جذب رأس المال الإضافي نحو أشباه الموصلات .
• خلص كل من تحليلات K33 Research والمراجعة النصف سنوية لـ Fidelity Digital Assets إلى أن رأس المال المؤسسي كان يتدحرج خارج مراكز البيتكوين نحو أسهم الذكاء الاصطناعي .
• كشف إيداع 13F لصندوق Harvard Management عن تخفيض بنسبة 43% في مركزه في صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) خلال الربع الأول من 2026، مع استنتاج المحللين أن رأس المال أعيد تخصيصه لأسهم الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا بما في ذلك NVIDIA وBroadcom وTSMC . كما خفضت Goldman Sachs مراكزها في صناديق البيتكوين والإيثريوم المتداولة بينما زادت حصتها في أسهم ذات صلة بالعملات الرقمية مثل Circle وGalaxy Digital .

3. المنافسة من الطروحات الأولية الكبرى (IPOs)

ذكرت وكالة Reuters أن أسهم الذكاء الاصطناعي المزدهرة وسلسلة من عمليات الإدراج البارزة القادمة - مثل SpaceX - كانت تجذب رأس المال بنشاط بعيداً عن البيتكوين . النمط واضح: الطروحات الأولية الكبرى في قطاعي التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي تتنافس على نفس ميزانية المخاطرة المؤسسية التي كانت تتدفق سابقاً إلى صناديق العملات الرقمية المتداولة .

4. التوترات الجيوسياسية

تم الاستشهاد بالمخاطر الجيوسياسية في الشرق الأوسط من قبل Binance Research كعامل هيكلي أدى إلى تسريع التراجع المؤسسي في يونيو، مما زاد من حالة عدم اليقين الكلي . أدى تصاعد التوترات بين أمريكا وإيران إلى ارتفاع أسعار النفط بأكثر من 5% في أوائل يونيو وساهم في مزاج عام من "النفور من المخاطرة" عبر الأسواق العالمية .

5. التدفقات الخارجة الهيكلية من صندوق GBTC

شكل صندوق GBTC التابع لـ Grayscale - الذي تبلغ رسوم إدارته 1.50% مقابل حوالي 0.25% للمنافسين - حصة كبيرة بشكل غير متناسب من الضرر. أخيراً، تدحرج المستثمرون بشكل جماعي خارج المنتج مرتفع الرسوم، مضيفين حوالي مليار دولار أو أكثر إلى أرقام التدفقات الخارجة الرئيسية .

التأثير على سعر البيتكوين ومعنويات السوق

كان للتدفقات الخارجة القياسية تأثير فوري وشديد على سعر البيتكوين. انخفض البيتكوين بنحو 17% خلال الشهر، من حوالي 77,000 دولار في منتصف مايو إلى حوالي 64,167 دولار بحلول 21 يونيو . تضمنت اللحظات الرئيسية:

• انهيار دون 67,000 دولار في 3 يونيو، مما تسبب في تصفية ما يقرب من 789 مليون دولار من المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية عبر سوق العملات الرقمية .
• التداول حول 61,200-61,730 دولار بحلول 10 يونيو .
• أدنى مستوى محلي بالقرب من 59,000 دولار في أوائل يونيو قبل تعافي جزئي .

أشار بعض المحللين إلى أرضية محتملة عند سعر البيتكوين المحقق (Realized Price) البالغ حوالي 53,600 دولار، على الرغم من أن البيانات تشير إلى أن القاع قد لا يكون قد تحقق بعد .

كانت معنويات السوق هشة. ضعف الطلب عبر أسواق التداول الفوري والعقود الآجلة والمؤسسية في نفس الوقت، دون ملاحظة استسلام واضح في الخسائر المحققة . هيمن مزاج "النفور من المخاطرة"، وكان الطلب المؤسسي غائباً بشكل ملحوظ . ظلت هيمنة البيتكوين مرتفعة بالقرب من 59%، ولكن ليس لأن البيتكوين كان قوياً - بل كانت العملات البديلة تتكبد خسائر أكبر .

دوري أم هيكلي؟

وصف المحللون في Investing.com التدفق الخارج الأسبوعي البالغ 3.4 مليار دولار بأنه "دوري أكثر منه هيكلي"، بحجة أن نزيف صناديق الاستثمار المتداولة يعكس نوبة من النفور من المخاطرة مدفوعة بأسعار الفائدة وتدوير الذكاء الاصطناعي، وليس فقداناً دائماً للإيمان بالبيتكوين كفئة أصول . ومع ذلك، ومع استمرار التدفقات الخارجة حتى أواخر يونيو وعدم وجود إشارة استسلام واضحة، فإن المسار المستقبلي القريب يعتمد على رسائل الفيدرالي، وزخم أرباح الذكاء الاصطناعي، وما إذا كان الوضع في الشرق الأوسط يستقر .

الخطر الرئيسي: إذا أكد الفيدرالي عدم وجود تخفيضات في أسعار الفائدة خلال 2026 واستمرت أسهم الذكاء الاصطناعي في الأداء المتفوق، فقد يتعمق التدوير المؤسسي خارج صناديق البيتكوين المتداولة أكثر قبل أن يستقر.