محلل بيرنشتاين: أول دورة فائقة حقيقية للرقائق منذ 18 عامًا قد حلت

في 21 يونيو 2026، أدلى ستايسي راسغون، كبير المحللين في شركة بيرنشتاين للأبحاث، بتصريح هزّ صناعة أشباه الموصلات بأكملها: بعد 18 عاماً من متابعة القطاع، ها هو يشهد أول 'دورة فائقة' حقيقية في مسيرته المهنية . هذا الادعاء ليس مجرد عنوان جذاب، بل يأتي مدعوماً ببيانات تتحدى حتى أكثر المستثمرين حذراً.

راسغون، المهندس المتخرج من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا (MIT) والذي غطى دورات الرقائق المختلفة منذ فقاعة الدوت كوم، شرح نظريته بالتفصيل في مقابلة مطولة. جوهر حجته: هذه ليست دورة ازدهار عادية مدفوعة بالعرض. إنها موجة طلب على نطاق تاريخي، تغذيها استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي تقترب الآن من 4.4% من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة .

الأرقام خلف الدورة الفائقة

من الصعب المبالغة في تقدير حجم هذه الموجة. تجاوزت الإيرادات العالمية لأشباه الموصلات 800 مليار دولار العام الماضي، وهي الآن تتسابق نحو 1.3 تريليون دولار في عام 2026 . شركة أبحاث السوق جارتنر أفادت بشكل منفصل عن زيادة بنسبة 64% على أساس سنوي لنفس الرقم .

أشار راسغون إلى أن أكبر أربع شركات أمريكية للحوسبة السحابية فائقة الاتساع (هايبرسكيلرز) – أمازون ومايكروسوفت وجوجل وميتا – تخطط لإنفاق حوالي 725 مليار دولار على النفقات الرأسمالية في عام 2026، مع توجيه معظم ذلك نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي . ارتفعت أسعار الذاكرة بشكل عمودي: ارتفعت أسعار ذاكرة DRAM بنحو 90% ربع سنوي مع دخول عام 2026 .

تأثير 'اضرب الخلد': اختناقات في كل مكان

واحدة من أكثر ملاحظات راسغون لفتاً للانتباه هي ما يسميه تأثير 'اضرب الخلد' – حيث تنتشر الاختناقات عبر سلسلة توريد الرقائق بأكملها. يقول راسغون: 'كل شيء يتم جره بواسطة هذا الطلب النهم على قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي. لم أرَ شيئاً بهذا الحجم في مسيرتي المهنية على الإطلاق' .

قام بتتبع انتشار الاختناقات: بدأ النقص مع مسرعات GPU، ثم انتقل إلى ذاكرة HBM، ثم إلى معدات تصنيع أشباه الموصلات، ثم إلى تقنيات الشبكات والبصريات، ثم إلى رقائق الطاقة، والآن حتى المعالجات المركزية (CPU) تعاني من النقص .

مثال ملموس على مدى الطلب: حتى شركة إنتل، التي كان لديها 'مخزون قيمته صفر سابقاً'، باعت كل ما لديها بالكامل . العملاء قالوا لإنتل، بحسب التقرير: 'لا نهتم، فقط قم ببيعه لنا' .

ذاكرة HBM: شراهة السيليكون الخفية

تشكل ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) عنق زجاجة حرجاً، حيث تمثل أكثر من 85% من مساحة السيليكون في رقاقة الذكاء الاصطناعي . بسبب عوائد التكديس والتراكب في المنطق المنطقي، يتطلب تصنيع 1 جيجابايت من HBM ما يقرب من أربعة أضعاف مساحة السيليكون مقارنة بذاكرة DRAM القياسية . هذا الحساب الرياضي يفسر لماذا لم تتمكن إمدادات الذاكرة من مواكبة الطلب على وحدات GPU، ولماذا أصبح تسعير الذاكرة عاملاً مهيمناً في تكاليف الرقائق.

إيرادات نفيديا من المعالجات المركزية: رف واحد يروي القصة

سلط راسغون الضوء على معلومة مفاجئة: في رف خادم يحتوي على 72 وحدة GPU، تولد المعالجات المركزية الـ 36 الموجودة فيه حوالي 20 مليار دولار من الإيرادات لشركة نفيديا. يوضح هذا كيف أن البناء الضخم للذكاء الاصطناعي يخلق طلباً هائلاً على الرقائق يتجاوز مجرد مسرعات GPU نفسها.

من التدريب إلى الاستدلال: التحول نحو التسويق

أكد راسغون أن تركيز السوق ينتقل من تدريب النماذج إلى الاستدلال بالذكاء الاصطناعي – وهو المسار الأساسي لتحقيق العوائد المالية . استشهد بصعود إيرادات شركة أنثروبيك من 9 مليارات دولار إلى 30 مليار دولار كدليل مباشر على هذا التحول . مع انتقال نماذج الذكاء الاصطناعي من مشاريع بحثية إلى منتجات قيد الإنتاج، من المرجح أن تتفوق قدرة الحوسبة المطلوبة للاستدلال على أعباء عمل التدريب.

الرقائق المخصصة (ASICs) مقابل وحدات GPU: تعايش وليس تنافساً

أحد الأسئلة الشائعة بين المستثمرين هو ما إذا كانت الرقائق المخصصة (ASICs) (مثل تلك التي تصنعها شركة برودكوم) ستحل في النهاية محل وحدات GPU من نفيديا. يعتقد راسغون أن كليهما سيتعايشان على المدى الطويل في سوق متنامٍ . إطار تحليله: وحدات GPU القابلة للبرمجة هي الأنسب للبحث والاستدلال الاستكشافي، بينما تتفوق الرقائق المخصصة (ASICs) في مهام الاستدلال عالية الحجم التي يمكن التنبؤ بها. سوق العناوين الإجمالي كبير بما يكفي لاستيعاب كليهما.

عنق الزجاجة النهائي: الطاقة

اختتم راسغون بنبرة واقعية. القيد النهائي ليس الرقائق، ولا الذاكرة، ولا الشبكات – بل هو الطاقة. تتطلب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي زيادة سنوية تقارب 5% في سعة شبكة الكهرباء الأمريكية للحفاظ على مسار النمو . هذا طلب هائل على شبكة كهرباء لم تشهد نمواً كبيراً في السعة لعقود.

يجادل بأن الموجة التالية من ابتكارات الذكاء الاصطناعي والاختناقات ستقع حتماً على عاتق توليد الطاقة والتبريد والطاقة النووية . بدون استثمار كبير في شبكة الكهرباء، قد تصطدم الدورة الفائقة نفسها بسقف من الطاقة.

ماذا يعني هذا للمستثمرين

رسالة راسغون واضحة: طالما أن الطلب على الذكاء الاصطناعي لا ينهار، فإن الدورة الفائقة لأشباه الموصلات حقيقية ومستدامة. لكن طبيعة الفرصة آخذة في التحول. الأموال السهلة في أسهم وحدات GPU قد تفسح المجال لمشهد أكثر تعقيداً حيث يصبح 'عنق الزجاجة' نفسه – سواء في HBM أو رقائق الطاقة أو البنية التحتية للطاقة – هو مولد الثروة الفعلي .