Unitree تدخل البورصة الصينية بتقييم 9 مليارات دولار.. فهل تستطيع الروبوتات الشبيهة بالبشر تبرير الرهان؟

السعر والتقييم وحجم الطرح

حددت Unitree سعر السهم عند 150.8 يواناً، بما يعادل نحو 22.34 دولاراً، لتصل قيمة الشركة إلى حوالي 61 مليار يوان، أو 9.04 مليارات دولار .

وتعتزم الشركة جمع نحو 6.1 مليارات يوان، أي قرابة 904 ملايين دولار. ويزيد هذا المبلغ بوضوح على الخطة الأولية التي كانت تستهدف جمع نحو 4.2 مليارات يوان، في مؤشر على قوة الطلب على الطرح .

أبرز تفاصيل الاكتتاب:

• الرمز: 688836.SS في سوق STAR ببورصة شنغهاي .
• الأسهم الجديدة: 40.45 مليون سهم، تمثل 10% من رأس المال بعد الاكتتاب .
• المتعهد الرئيسي: شركة CITIC Securities، إلى جانب جهات أخرى .

ويفوق التقييم النهائي توقعات سابقة. فقد أشارت تقارير سابقة إلى أن التقييم المستهدف قد يصل إلى 50 مليار يوان، بينما قدّرت بنوك استثمارية نطاقاً أولياً بين 40 و50 مليار يوان .

نمو استثنائي.. لكن الوتيرة بدأت تتباطأ

سجلت Unitree تحولاً إلى الربحية في 2025، بالتزامن مع قفزة كبيرة في الإيرادات وانتقال ثقل أعمالها من الروبوتات الرباعية إلى الروبوتات الشبيهة بالبشر .

قفزت الإيرادات بنحو 335% على أساس سنوي في 2025 . كما تجاوزت شحنات الروبوتات الشبيهة بالبشر 5,500 وحدة خلال العام نفسه، لتحتل المرتبة الأولى عالمياً وفق بيانات جهات خارجية .

وتحسن هامش الربح الإجمالي من نحو 40% في 2024 إلى قرابة 60% في 2025، بينما بلغ هامش الروبوتات الشبيهة بالبشر نحو 62.9% . وهذه الأرقام تمنح المستثمرين صورة عن شركة لا تبيع نماذج تجريبية فحسب، بل بدأت في تحقيق إيرادات وهوامش من منتجاتها الجديدة.

مع ذلك، لا يزال الحفاظ على هذه الوتيرة هو الاختبار الأصعب. ففي الربع الأول من 2026، ارتفعت الإيرادات 68.49% على أساس سنوي، وهي زيادة قوية بحد ذاتها لكنها تمثل تباطؤاً حاداً مقارنة بقفزة بلغت 332.64% في الفترة نفسها من 2025 . كما هبط صافي الربح المعدل باستبعاد البنود غير المتكررة بنسبة 52.55% إلى نحو 40 مليون يوان، مع ارتفاع الإنفاق على البحث والتطوير وإنشاء قواعد التصنيع .

ماذا تعني حصة DeepSeek في Unitree؟

في خطوة تعكس التقارب المتزايد بين الذكاء الاصطناعي والروبوتات، استحوذت شركة الذكاء الاصطناعي DeepSeek على حصة في Unitree بقيمة 20.8 مليون دولار ضمن عملية الاكتتاب .

وتجمع الشراكة بين خبرة Unitree في العتاد، بما في ذلك الروبوتات الشبيهة بالبشر والروبوتات الرباعية، وقدرات DeepSeek في نماذج اللغة الكبيرة. والهدف هو تزويد الروبوتات بقدرات أفضل على الاستدلال، والتفاعل باللغة الطبيعية، وفهم السياق .

ويُنظر إلى هذا النوع من التعاون باعتباره جزءاً من سباق الذكاء الاصطناعي المتجسد؛ أي أن تنتقل نماذج الذكاء الاصطناعي من معالجة النصوص والصور إلى إدراك العالم المادي والتفاعل معه عبر جسم روبوتي. وبالنسبة إلى Unitree، قد تساعد الشراكة في تحويل الروبوت من آلة تؤدي حركات محددة إلى نظام قادر على فهم الأوامر والتصرف في بيئات أكثر تعقيداً.

التوتر بين الصين والولايات المتحدة يضيف طبقة من المخاطر

لا يقتصر تقييم Unitree على أرقام النمو. فالشركة معرضة أيضاً لمخاطر جيوسياسية وتجارية قد تؤثر في مبيعاتها وسلاسل توريدها.

• شكّلت المبيعات في الولايات المتحدة 13.3% من إيرادات Unitree في 2025، ما يجعلها حساسة لأي تشديد في ضوابط التصدير أو الرسوم الجمركية أو العقوبات .
• سبق أن خضعت بعض منتجاتها للتدقيق في الولايات المتحدة؛ إذ فرضت قيود استيراد لفترة وجيزة على روبوتها الرباعي H1 بدواعٍ مرتبطة بالأمن القومي، قبل توضيح نطاق القيود بالنسبة إلى النماذج الاستهلاكية .
• من المتوقع أن يتضمن prospectus، أو نشرة الاكتتاب، مخاطر مرتبطة بفك الارتباط التكنولوجي بين الصين والولايات المتحدة، واحتمال الإدراج على قوائم الحظر، واضطراب سلاسل الإمداد.
• يأتي ذلك في وقت تشدد فيه الولايات المتحدة ضوابطها على الروبوتات المتقدمة، ورقائق الذكاء الاصطناعي، والتقنيات ذات الاستخدام المزدوج. كما أن اعتماد Unitree على السوق الأميركية، إلى جانب احتمال استخدام مكونات أجنبية مثل المستشعرات وأشباه الموصلات، قد يزيد من أثر أي قيود مستقبلية.

المعادلة هنا واضحة: السوق الأميركية تمثل فرصة إيرادات مهمة، لكنها قد تتحول إلى مصدر ضغط إذا تصاعدت القيود التجارية أو التكنولوجية.

كيف تقارن Unitree بمنافسيها وشركات أخرى؟

Shein: مقارنة في المخاطر لا في النشاط

تُعد Shein شركة خاصة أكبر بكثير، مع إيرادات تقديرية تتجاوز 30 مليار دولار وتقييم متداول لطرح محتمل في المملكة المتحدة أو هونغ كونغ بين 50 و90 مليار دولار. لكن نشاطها في التجارة الإلكترونية للأزياء يختلف جذرياً عن نشاط Unitree في التصنيع المتقدم، كما تختلف الأطر التنظيمية والأسواق النهائية لكل منهما.

والقاسم المشترك الأبرز بين الشركتين هو كونهما شركتين صينيتين بارزتين تواجهان رياحاً تجارية وتنظيمية معاكسة في العلاقة بين الصين والولايات المتحدة، لا أن تكونا نظيراً مالياً مباشراً لبعضهما.

EngineAI: منافس محتمل وليس نظيراً مالياً بعد

EngineAI شركة ناشئة أصغر بكثير في مجال الروبوتات الشبيهة بالبشر، وتتخذ من شنتشن مقراً لها، ولم تتقدم بعد بطلب إدراج في سوق STAR. وتفوقها Unitree بفارق كبير من حيث الإيرادات والشحنات والقيمة السوقية؛ إذ سجلت Unitree إيرادات قدرها 1.7 مليار يوان وشحنت أكثر من 5,500 روبوت شبيه بالبشر في 2025، مقابل أرقام تقديرية أقل بكثير لـEngineAI.

لذلك يمكن اعتبار EngineAI منافساً محتملاً في المستقبل، لكن ليس شركة مقارنة مالية مباشرة في المرحلة الحالية.

Zhongji Innolight: قيمة سوقية قريبة وقطاع مختلف

تُدرج Zhongji Innolight في سوق ChiNext بمدينة شنتشن، وتنتج وحدات اتصالات ضوئية عالية السرعة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. وتُقدّر قيمتها السوقية بنحو 10–15 مليار دولار، مع هوامش ربح إجمالية أعلى تقارب 65–70%، لكنها تعمل في مكونات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لا في تصنيع الروبوتات الكاملة.

تبدو قيمة Unitree البالغة نحو 9 مليارات دولار قريبة نسبياً من قيمة Zhongji السوقية، إلا أن طبيعة المخاطرة مختلفة: فـZhongji تستفيد من كونها مورداً مباشراً لازدهار مراكز البيانات، ولا سيما ضمن منظومة Nvidia، بينما تتمتع Unitree بنمو أسرع لكن سوقها النهائية لا تزال أقل رسوخاً.

جدول المقارنة

الخلاصة: قصة نمو قوية واختبار ما بعد الإدراج

يمثل اكتتاب Unitree محطة مهمة لقطاع الروبوتات الصيني. فقد حصلت الشركة على تقييم يقارب 9 مليارات دولار، وحققت نمواً في الإيرادات بنحو 335% خلال 2025، وتجاوزت الروبوتات الشبيهة بالبشر الروبوتات الرباعية لتصبح مصدر الإيرادات الأكبر، كما أضافت شراكة DeepSeek بعداً مهماً إلى قصة الذكاء الاصطناعي المتجسد.

لكن التقييم المرتفع يرفع سقف التوقعات. فتباطؤ نمو الإيرادات في الربع الأول من 2026 وتراجع الربح المعدل بأكثر من النصف يذكران بأن النجاح التجاري للروبوتات الشبيهة بالبشر لم يُحسم بعد. وسيكون على Unitree بعد الإدراج إثبات قدرتها على توسيع الإنتاج، والحفاظ على الهوامش، وتحويل الاهتمام الإعلامي إلى طلب مستدام، مع إدارة تعرضها للسوق الأميركية وسلاسل الإمداد العالمية.

بعبارة أخرى، اكتتاب Unitree يفتح باباً واسعاً أمام صناعة الروبوتات الصينية، لكنه لا يلغي المخاطر التي تقف خلف هذا الباب.