انهيار أسهم شرائح الذاكرة الكورية الجنوبية بنسبة 10%: ثلاث صدمات تضرب السوق في يوم واحد

1. الإدراج المتفجر لشركة CXMT في سوق STAR (27 يوليو)

جاءت الشرارة في اليوم السابق. جمعت شركة تشانغشين لتقنيات الذاكرة (CXMT) الصينية لتصنيع رقائق DRAM مبلغ 57.92 مليار يوان (8.6 مليار دولار) في أكبر اكتتاب عام أولي في آسيا خلال العام . في أول يوم تداول، ارتفع السهم بنسبة 531% في جلسة الصباح وأغلق مرتفعًا بنحو 466% عند 49 يوانًا، مقارنة بسعر الاكتتاب البالغ 8.66 يوان . عزز هذا الإدراج مكانة CXMT كأول بطل محلي قابل للحياة في رقائق DRAM في الصين، مما يسد فجوة العرض العالمية ويضعها كمنافس مباشر لسامسونغ وإس كيه هاينكس .

بالنسبة للمستثمرين الكوريين الجنوبيين، كانت الرسالة واضحة لا لبس فيها: الصين تقلص الفجوة في شرائح الذاكرة بشكل أسرع بكثير مما كان متوقعًا. تم تفسير إدراج CXMT على أنه تهديد مباشر للحصة السوقية والقوة التسعيرية للشركتين الكوريتين .

وزادت المخاوف من أن ظهور CXMT قد يثير أزمة سيولة في الأسهم الصينية، حيث قام المستثمرون بجمع الأموال للحصول على جزء من هذا الاكتتاب الضخم .

2. مخاوف 'التمويل الدائري' لإنفيديا بقيمة 750 مليار دولار

في يوم الاثنين، 27 يوليو، ذكرت وكالة بلومبرغ أن إنفيديا (Nvidia) تعمل على جولة جديدة من صفقات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد تتجاوز قيمتها 750 مليار دولار . تضمنت الحزمة مبادرة للذكاء الاصطناعي بقيمة 500 مليار دولار مع مجموعة إس كيه (SK Group) - الشركة الأم لشركة إس كيه هاينكس -، وتعهدًا يصل إلى 250 مليار دولار لمساعدة شركة أوبن إيه آي (OpenAI) على استئجار قدرات حاسوبية من مشروع مركز بيانات أمريكي، ومناقشات حول تمويل شراء أوبن إيه آي لرقائق إنفيديا بقيمة 350 مليار دولار .

أطلق المشككون على هذه الصفقات على الفور اسم 'التمويل الدائري' - القلق من أن إنفيديا تقوم بشكل فعال بإقراض أو استثمار الأموال للعملاء الذين يستخدمونها بعد ذلك لشراء رقائق إنفيديا، مما يؤدي إلى تضخيم الطلب والتقييمات بشكل مصطنع . يجادل النقاد بأنه عندما تقوم إحدى شركات توريد الرقائق بتمويل مشتريات عملائها، فإن نمو الإيرادات الناتج عن ذلك لا يكون عضويًا بحتًا .

وجهت هذه الرواية ضربة مباشرة لتوقعات الطلب على الذاكرة المرتبط بالذكاء الاصطناعي. كانت شركة إس كيه هاينكس، باعتبارها المورد الرئيسي لإنفيديا لرقائق الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) الخاصة بخوادم الذكاء الاصطناعي، هي الأكثر تضررًا .

3. سوق كانت بالفعل في منطقة هابطة

جاء انهيار الثلاثاء ليضرب سوقًا كانت قد أصيبت بجروح بالغة بالفعل. كان مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات (SOX) قد دخل في سوق هابطة تقنية في 17 يوليو، بعد أن انخفض بأكثر من 20% من أعلى مستوى قياسي له في أواخر يونيو . جاء ذلك بعد انتعاش مذهل بنسبة 105% بفضل الذكاء الاصطناعي من مارس إلى يونيو، والذي تم التراجع عنه بالكامل .

وفقًا لبيانات بلومبرغ، تم محو حوالي 3.3 تريليون دولار من القيمة السوقية لأسهم الرقائق العالمية منذ 22 يونيو . كان مؤشر كوسبي نفسه قد انخفض بنسبة 23% من أعلى مستوى له مؤخرًا في يونيو بحلول 8 يوليو، مما جره إلى سوق هابطة خاصة به .

هذه الخلفية الهشة تعني أن أي محفز سلبي جديد من شأنه أن يتسبب في خسائر فادحة، وهو ما حدث بالضبط يوم الثلاثاء.

4. مفارقة الشراكة بين إنفيديا ومجموعة إس كيه بقيمة 500 مليار دولار

نفس تقرير بلومبرغ الذي فصّل مخاوف التمويل الدائري سلط الضوء أيضًا على مبادرة كبرى للذكاء الاصطناعي بين إنفيديا ومجموعة إس كيه . ولكن بدلاً من طمأنة السوق، فإن الحجم الهائل للشراكة غذى سردية التمويل الدائري. خشي المستثمرون من أن الشراكة تعني بشكل أساسي أن إنفيديا تمول طلبها الخاص من خلال مجموعة إس كيه، مما يجعل دفتر الطلبات يبدو أقل عضوياً .

بعبارة أخرى، ما كان يمكن قراءته على أنه 'خبر جيد' - شراكة ضخمة تؤمن طلب رقائق الذكاء الاصطناعي - أدى بشكل متناقض إلى تفاقم المعنويات لأنه بدا وكأنه المزيد من تمويل البائعين بدلاً من طلب المستخدم النهائي الحقيقي.

ملخص: سلسلة متتالية وليس حدثًا واحدًا

لم يكن انهيار الثلاثاء ناتجًا عن عنوان رئيسي واحد. بل كان سلسلة متتالية:

• إدراج CXMT الضخم أرعب المستثمرين حديثًا بشأن المنافسة الصينية في رقائق DRAM التي تهدد الأعمال الأساسية لكل من سامسونغ وإس كيه هاينكس.
• قصة التمويل الدائري ألقت بظلال من الشك على صحة الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي، مما قوض بشكل مباشر الفرضية التي كانت قد قادت أسهم الذاكرة إلى مستويات قياسية.
• خلفية السوق الهابطة عنت أن أي محفز سلبي من شأنه أن يؤدي إلى تضخيم عمليات البيع، مع قيام المتداولين بالزخم وتفكيك المراكز ذات الرافعة المالية.

أدت الشراكة الضخمة بين إنفيديا ومجموعة إس كيه بشكل متناقض إلى تفاقم المعنويات لأنها بدت وكأنها المزيد من التمويل الدائري بدلاً من الطلب العضوي. وكانت النتيجة واحدة من أسوأ الأيام التي شهدتها أسهم شرائح الذاكرة الكورية الجنوبية في الذاكرة الحديثة.