سوق السندات والصكوك الخليجي في النصف الأول 2026: 102.7 مليار دولار إصدارات جديدة وتحول جذري نحو الصفقات الكبرى

انخفاض عدد الصفقات وصعود الإصدارات الضخمة

انخفض عدد الصفقات بشكل حاد من 215 في النصف الأول من 2025 إلى 161 في النصف الأول من 2026، أي بانخفاض قدره 25% . هذا الانخفاض في عدد الصفقات مع ارتفاع الحجم الإجمالي يعني زيادة كبيرة في متوسط حجم الصفقة. تظهر الحسابات المستندة إلى بيانات مركز أن متوسط الصفقة نما من حوالي 430 مليون دولار إلى حوالي 638 مليون دولار . كان هذا التحول مدفوعاً بالإصدارات السيادية وشبه السيادية الضخمة، حيث قامت الحكومات والكيانات الكبرى المرتبطة بالدولة بتوحيد اقتراضاتها في صفقات أقل عدداً وأكبر حجماً.

توزيع الدول المصدرة: السعودية في المقدمة، الكويت تضاعف، والبحرين تتراجع

يقدم تقرير مركز للنصف الأول من 2026 صورة مفصلة لكل دولة على حدة :

• السعودية: 49.34 مليار دولار عبر 58 صفقة – 48% من الإجمالي الخليجي، بزيادة متواضعة قدرها 1.6% على أساس سنوي. تظل المملكة القوة المهيمنة في سوق الدين الإقليمي .
• الإمارات: 23.54 مليار دولار عبر 42 صفقة – 23% من الإجمالي الخليجي، محافظة على موقعها كثاني أكبر جهة إصدار .
• قطر: 9.9 مليار دولار – بزيادة 32% على أساس سنوي، مدفوعة بإصدارات كبيرة من شركة قطر للطاقة وبنك دخان .
• الكويت: 8.7 مليار دولار – أكثر من مضاعفة مقارنة بالنصف الأول من 2025، مدفوعة إلى حد كبير بنشاط قوي في القطاع المالي .
• البحرين: 4.0 مليار دولار – انخفاض عن الفترات السابقة، مما يعكس ظروفاً مالية أكثر تشدداً واحتياجات اقتراض أقل .
• عُمان: 1.8 مليار دولار – ارتفاع طفيف عن النصف الأول من 2025، استمراراً للتعافي التدريجي في الإصدارات .

طفرة السندات التقليدية بالدولار وتراجع الصكوك

كان التحول الحاسم نحو السندات التقليدية المقومة بالدولار الأمريكي سمة مميزة للنصف الأول من 2026. تظهر بيانات كامكو إنفست أن إصدارات السندات التقليدية ارتفعت بنسبة 41% تقريباً على أساس سنوي لتصل إلى 86.4 مليار دولار، في حين انخفضت إصدارات الصكوك بنسبة 26% تقريباً لتصل إلى 30.5 مليار دولار . يمثل هذا انعكاساً حاداً لاتجاهات النصف الأول من 2025.

ومع ذلك، تتطلب هذه الصورة مزيداً من الدقة. فقد أفادت وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيف الائتماني أن إصدارات الصكوك الخليجية ارتفعت بنسبة 13.1% في الأشهر الأربعة الأولى من 2026، مدفوعة في المقام الأول بـ الصكوك السعودية بالعملة المحلية (المقومة بالريال السعودي)، والتي استفادت من اتساع فروق العائدات مقابل معايير الدولار الأمريكي . ويشير تقرير أرانكا إلى أن الصكوك لا تزال تمثل أكثر من 30.5% من الأوراق المالية القائمة في سوق الائتمان الخليجي المقوم بالدولار، مما يشير إلى قاعدة مثبتة كبيرة حتى مع تحول تدفقات الإصدارات الجديدة .

القطاع المالي يتصدر الاقتراض

كانت المؤسسات المالية أكبر فئة مقترضة في النصف الأول من 2026. هيمنت البنوك والشركات المالية على الإصدارات بينما كانت تعيد تمويل الديون المستحقة وتجمع رأس المال للتوسع. ويذكر تقرير أرانكا أن "الجهات المالية قادت النمو" في سوق الائتمان الخليجي . وشملت الإصدارات الكبرى في النصف الأول بنك الإمارات دبي الوطني، وبنك أبوظبي الأول، وبنك دخان .

الصدمة الجيوسياسية والتعافي: النزاع الإيراني الأمريكي

شهدت السوق موجة بيع حادة في أواخر فبراير 2026 بعد اندلاع النزاع بين إيران والولايات المتحدة. واتسعت فروق العائدات بشكل كبير، ووفقاً لبيانات بورصة لندن (LSEG)، فإن سوق الخليج "توقفت فعلياً عن العمل في مارس" حيث أوقف المصدرون صفقاتهم . وأشارت وكالة فيتش للتصنيف الائتماني إلى أن المقترضين "جمدوا فعلياً مبيعات السندات والصكوك الجديدة بالدولار" خلال ذروة الأزمة .

بدأت موجة تعافٍ واضحة بعد هدنة 8 أبريل 2026 بين إيران والولايات المتحدة، مع تعافي أسواق الدين الخليجية بشكل مطرد . وعادت فروق العائدات للاستثمار بدرجة ممتازة إلى مستويات ما قبل الحرب بحلول منتصف يونيو . وقد أعاد التعافي إحياء نشاط الإصدارات بشكل حاد – حيث تم إصدار ديون مجمعة بقيمة 7.5 مليار دولار من قبل شركة قطر للطاقة، وشركة أفيليز، وبنك الإمارات دبي الوطني، وبنك أبوظبي الأول، وبنك دخان، ومستشفى برجيل في الأسبوع الأخير من يونيو وحده .

لندن تظل الوجهة المفضلة للإدراج

واصلت لندن كونها الوجهة الدولية المفضلة لمصدري السندات والصكوك الخليجيين. ذكرت مجلة فورتشن في 30 يونيو 2026 أنه كان من المقرر إدراج صكوك جديدة بقيمة 500 مليون دولار في السوق الدولي للأوراق المالية في بورصة لندن في 1 يوليو . يفضل المصدرون الخليجيون باستمرار لندن لقاعدة مستثمريها العميقة، وإطارها التنظيمي الدولي، وبنيتها التحتية الراسخة لإدراج الصكوك.

النقاط الرئيسية المستخلصة

كان النصف الأول من 2026 فترة من التناقضات الواضحة لسوق الدين الخليجي. نما إجمالي الإصدارات، ولكن من خلال صفقات أقل وأكبر حجماً يقودها المقترضون السياديون والماليون. أظهر السوق مرونة كبيرة، حيث استوعب صدمة جيوسياسية كبرى وعاد إلى طبيعته في غضون شهرين من الهدنة. تظهر البيانات بوضوح تحولاً هيكلياً: السندات التقليدية المقومة بالدولار هي الأداة المفضلة للإصدارات الجديدة، في حين أن الصكوك – على الرغم من نموها في الأسواق المحلية السعودية – فقدت حصتها في الشريحة الدولية. تواصل أسواق الدين المتعمقة في المنطقة، والتي تتجاوز الآن 1.2 تريليون دولار في إجمالي الأوراق المالية القائمة، جذب المستثمرين العالميين، مع لندن كبوابة رئيسية.