لماذا انخفض سهم نوكيا 5% رغم أرباح أفضل من المتوقع؟

بالنسبة للمستثمرين الذين رأوا فقط الأرقام الرئيسية، بدا الانخفاض محيرًا. لكن قراءة متعمقة للتقرير الكامل تكشف أربعة عوامل ميزت رد فعل السوق السلبي.

1. الحقيقة القبيحة خلف الربح المعدل

السبب الأكثر أهمية للانخفاض هو الهوة بين نتائج نوكيا "المعدلة" ونتائجها "المبلغ عنها" (وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عموماً). بينما بدا الربح التشغيلي المعدل قويًا، فإن الأرقام المبلغ عنها كانت قصة مختلفة تمامًا.

على أساس مبلغ عنه، سجلت نوكيا خسارة تشغيلية قدرها 50 مليون يورو وصافي ربح بلغ 2 مليون يورو فقط، انخفاضًا حادًا من 90 مليون يورو في العام السابق . الرسوم الكبيرة لإعادة الهيكلة وغيرها من الرسوم — بما في ذلك 800 مليون يورو مقدرة للعام 2026 بأكمله، مع 350 مليون يورو متعلقة بدمج العمليات الصينية — استهلكت الربحية المبلغ عنها . رسوم إعادة هيكلة بقيمة 390 مليون يورو في الربع الثاني وحده دفعت هامش الربح التشغيلي المبلغ عنه إلى -1.0% .

ركز المستثمرون على هذه الخسائر الحقيقية بدلاً من الأرقام المعدلة.

2. قيود إمداد الذاكرة التي تحد من قصة الذكاء الاصطناعي

رواية نمو نوكيا في الذكاء الاصطناعي حقيقية، لكن لها سقف. الرئيس التنفيذي جاستن هوتارد قال لبلومبرغ في 23 يوليو إن الذاكرة لا تزال أكبر قيد على الإمداد في الصناعة، وتتوقع الإدارة استمرار النقص حتى عام 2027 .

قال هوتارد: "لا يزال الطلب قويًا، بينما يستمر العرض في كونه القيد الرئيسي للصناعة"، مشيرًا إلى أن العملاء يقدمون طلبات طويلة الأجل نتيجة لذلك . بينما يؤدي ذلك إلى وضوح الطلبات، فهذا يعني أيضًا أن نوكيا لا تستطيع تحويل طلب الذكاء الاصطناعي بالكامل إلى إيرادات طالما أن المكونات الرئيسية لا تزال نادرة.

في مكالمة الأرباح، أضاف هوتارد أن قيود الذاكرة والسيليكون المتطورة أدت إلى "إطالة المهل الزمنية" والبحث عن رؤية أفضل من العملاء .

3. رفع التوجيهات الذي كان فنياً بحتاً

رفعت نوكيا توقعات أرباحها التشغيلية المعدلة للعام 2026 بأكمله إلى 2.1–2.6 مليار يورو. لكن نظرة فاحصة تظهر أن الزيادة كانت بلا معنى في الواقع.

كان المراجعة عبارة عن تعديل فني بقيمة 0.1 مليار يورو ناتج عن إعادة تصنيف وحدتين — Fixed Wireless Access CPE وEnterprise Campus Edge — كعمليات متوقفة . التوقعات الأساسية للعمليات المستمرة كانت دون تغيير بشكل أساسي .

تعامل المحللون والمتداولون مع الرفع على أنه حدث غير مهم — أو الأسوأ من ذلك، إلهاء .

4. ضعف قطاع الاتصالات التقليدي يسحب القصة للأسفل

بينما تضاعفت إيرادات الذكاء الاصطناعي والسحابة إلى 446 مليون يورو (9.3% من إجمالي المبيعات)، استمرت أعمال نوكيا الأساسية في بيع معدات الشبكات لمشغلي الهواتف المحمولة التقليديين في مواجهة طلب متراجع .

انخفضت شهادات الإيداع الأمريكية لشركة نوكيا جنبًا إلى جنب مع منافستها إريكسون، مما يشير إلى ضغط واسع على أسماء معدات الاتصالات الأوروبية . رأى السوق شركة لديها عمل واحد سريع النمو في الذكاء الاصطناعي وعمل أكبر ومتقلص، ورجح كفة الثاني.

مخاوف التدفق النقدي زادت الضغط

أشار المدير المالي ويرن في مكالمة الأرباح إلى أن الشركة تتوقع الآن أن تتجه نحو الحد الأدنى من افتراض تحويل التدفق النقدي الحر البالغ 55%–75%، ويرجع ذلك جزئيًا إلى ارتفاع تكاليف إعادة الهيكلة . كان التدفق النقدي الحر في الربع الثاني سالبًا بقيمة 732 مليون يورو .

الخلاصة: لم يكن انخفاض سهم نوكيا رفضًا لاستراتيجيتها في الذكاء الاصطناعي. بل كان استجابة سوقية واضحة لخسارة مبلغ عنها، وقيود على الإمداد تحد من upside الذكاء الاصطناعي، ورفع توجيهي فارغ من الناحية الفنية، وضغط متزايد في قطاع الاتصالات التقليدي، وتدهور التدفق النقدي — عوامل طغت على النتائج الإيجابية للأرباح المعدلة .