مفارقة إيثريوم: كيف ارتفع النشاط بشكل قياسي بينما انخفضت إيرادات الرسوم بأكثر من النصف؟

الفجوة الأساسية: نشاط صاعد وإيرادات رسوم هابطة

الموضوع الرئيسي في تقرير Bitwise هو فجوة حادة: ارتفع النشاط والاستخدام على السلسلة بينما انخفضت إيرادات الرسوم عبر جميع شبكات إثبات الحصة الست التي غطاها التقرير (إيثريوم، سولانا، هايبرليكويد، أفالانش، NEAR، وتيمبو). يعزو التقرير ذلك بشكل أساسي إلى قيام البروتوكولات بتقليل تكاليف مساحة الكتل بشكل استباقي من خلال ترقيات قابلية التوسع وزيادة حدود الغاز .

النتائج الخاصة بإيثريوم

حجم المعاملات يصل إلى مستوى قياسي

عالجت إيثريوم 203.9 مليون معاملة في الربع الثاني من 2026، لتصل إلى 26 معاملة في الثانية (TPS) — بزيادة 70% من حوالي 15 معاملة في الثانية قبل عام. تم تمكين ذلك من خلال رفع حد غاز الكتلة إلى 60 مليون .

انخفاض حاد في إيرادات الرسوم بالدولار، لكنها ارتفعت بعملة ETH

انخفضت إيرادات الرسوم المقومة بالدولار الأمريكي بنسبة 51% على أساس سنوي لتصل إلى حوالي 64 مليون دولار في الربع الثاني . ومع ذلك، من حيث عملة ETH، زادت الإيرادات بالفعل من 27,670 إيثريوم إلى 31,166 إيثريوم، مما يعني أن الانخفاض بالدولار كان مدفوعاً بضعف سعر إيثريوم، وليس انخفاض استخدام الشبكة .

التخزين يصل إلى أعلى مستوى على الإطلاق

وصل إجمالي ETH النشط في التخزين إلى رقم قياسي بلغ 40.2 مليون، وهو ما يمثل 33% من إجمالي المعروض. ويشير التقرير إلى أن معظم التخزين الجديد جاء من تدفقات مؤسسية — صناديق المؤشرات المتداولة للتخزين، الخزائن المؤسسية للشركات، وغيرها من الحائزين الكبار — حتى مع انخفاض الأسعار .

عائد التخزين يهيمن عليه الإصدار وليس رسوم المستخدمين

بلغ عائد التخزين السنوي 2.84%، منها 0.19 نقطة مئوية فقط أتت من رسوم معاملات المستخدمين الفعلية. الجزء الأكبر جاء من إصدار البروتوكول: 2.65 نقطة مئوية من مكافآت الإجماع .

إيثريوم لا تزال أكبر نظام بيئي للتمويل اللامركزي

على الرغم من الحفاظ على أكبر نظام بيئي للتمويل اللامركزي (DeFi)، انخفض إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لإيثريوم من 53.99 مليار دولار إلى 37.21 مليار دولار خلال الربع الثاني .

مقارنات النظام البيئي الأوسع

• سولانا قادت أحجام التبادل اللامركزي (DEX)، حيث بلغ النشاط ذروته فوق 3.7 مليار دولار واقتربت التداولات الدائمة من 5.9 مليار دولار خلال الربع الثاني .
• سلسلة C لأفالانش عالجت 236 مليون معاملة في الربع الثاني، مرتفعة بشكل حاد من 58 مليون معاملة قبل عام، مما أظهر نفس النمط من الارتفاع في الاستخدام مع انخفاض الإيرادات .
• إجمالي القيمة المقفلة في DeFi انكمش على نطاق واسع. انكمش إجمالي القيمة المقفلة في التمويل اللامركزي بحوالي 39% في عام 2026، لينخفض من حوالي 115 مليار دولار في بداية العام إلى حوالي 70 مليار دولار بحلول يونيو .

سياق السوق الأوسع

بينما نما استخدام الشبكة، عانى سوق العملات المشفرة الأوسع. انخفض مؤشر Bitwise 10 Large Cap بنسبة 15.4% في الربع الثاني، وشهدت صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين الفورية تدفقات خارجة قياسية بلغت 4.9 مليار دولار، وانخفضت أسعار الأصول الرقمية للربع الثالث على التوالي . المؤشر لديه ثمانية من مكوناته العشرة في المنطقة الحمراء . في غضون ذلك، حققت الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة عائداً بنسبة 23% في النصف الأول، ووصلت ترميز الأصول الواقعية إلى 330 مليار دولار، وبلغت الفائدة المفتوحة لأسواق التنبؤ 1.8 مليار دولار .

السبب: هيكلي وليس دوري

يؤكد Bitwise أن الفجوة مدفوعة هيكلياً بتصميم البروتوكول، وليس بضعف الطلب. أصبحت مساحة الكتل أرخص وأكثر وفرة بسبب تحسينات قابلية التوسع — حدود غاز أعلى، وتوسيع نطاق الطبقة الثانية (مثل ترقيات Pectra و Fusaka التي وسعت مساحة blobs)، والمنافسة بين السلاسل . يحذر التقرير من أنه لا ينبغي الخلط بين انخفاض إيرادات الرسوم وانخفاض الاستخدام أو التبني . كما ورد في Bitwise: "كان الانخفاض في الدخل ناتجاً بشكل أساسي عن تصميم البروتوكول، حيث قامت السلاسل المختلفة بنشاط بجعل مساحة الكتل أكثر وفرة وأرخص" .