ارتفاع نسبة المعروض المربح من البيتكوين إلى 57.5%

عبر المؤشر الآن مرة أخرى فوق عتبة التعادل البالغة 50%، مما يعني أن أكثر من نصف جميع العملات تحقق أرباحًا غير محققة. لكن التاريخ يعلمنا أن التغيير الحقيقي في النظام يتطلب أكثر من مجرد أغلبية بسيطة .

لماذا 57.5% لا تكفي: عتبة التأكيد المزدوجة

يعتمد المساهم في كريبتوكوانت TheKrissOnChain ومحللو سلسلة آخرون على إطار عمل من شرطين يمثلان علامة نهاية كل سوق هابطة للبيتكوين منذ عام 2012 . لم يتحقق أي من الشرطين حاليًا.

الشرط الأول — المعروض المربح أعلى من 64%

حدثت مخارج السوق الهابطة التاريخية عند مستويات المعروض المربح التالية:

• أبريل 2012: 69%
• يناير 2015: 66%
• أبريل 2019: 68%
• يناير 2023: 64%

عند 57.5%، تكون القراءة الحالية أقل بمقدار 6-7 نقاط مئوية حتى من أدنى عتبة خروج تاريخية .

الشرط الثاني — متوسط 30 يومًا لمؤشر LTH-SOPR أعلى من 1.0

يقيس المتوسط المتحرك لـ 30 يومًا لنسبة أرباح الإنفاق لحاملي العملات على المدى الطويل (LTH-SOPR) ما إذا كان هؤلاء الحائزون (العملات التي لم تتحرك لأكثر من 155 يومًا) ينفقون بأرباح أم خسائر. القراءة فوق 1.0 تعني أنهم يحققون أرباحًا؛ وأقل من 1.0 تعني أنهم ينفقون بخسارة .

حتى نهاية يونيو 2026، بلغ متوسط 30 يومًا لمؤشر LTH-SOPR 0.88، وهو أقل بكثير من خط التعادل 1.0 . وقد سجل المؤشر أقل من 1.0 في 87 من أول 176 يومًا من عام 2026، وذلك في فترتين منفصلتين: من 24 فبراير إلى 27 أبريل، ثم بشكل مستمر منذ 2 يونيو .

نظرًا لعدم تحقق أي من الشرطين، يصنف محللو السلسلة التعافي الحالي على أنه ارتداد في سوق هابطة وليس تغييرًا في النظام الصاعد .

سابقة الاختراق الفاشل: إشارة خاطئة بنسبة 67%

هذه ليست المرة الأولى في عام 2026 التي يتعافى فيها مؤشر المعروض المربح من البيتكوين نحو مستويات خطيرة. في وقت سابق من هذا العام، من أواخر أبريل إلى 1 يونيو، وصل المعروض المربح لفترة وجيزة إلى حوالي 67% — وهو أعلى حتى من عتبة 64% — بينما تمسك متوسط 30 يومًا لمؤشر LTH-SOPR فوق 1.0 لمدة 35 يومًا متتالية . ومع ذلك، فشل الاختراق بشكل كبير، وانهار المؤشر لاحقًا إلى أدنى مستوى له عند 46.2% .

يحذر المحللون الآن من أن القراءة الحالية البالغة 57.5% تخاطر بأن تصبح اختراقًا فاشلاً ثانيًا، خاصة وأن مؤشر LTH-SOPR لا يزال عميقًا في السلبية هذه المرة، على عكس ما حدث خلال تعافي أبريل-يونيو .

إشارات متباينة أوسع: السعر والنماذج والتوقيت

إلى جانب مؤشر المعروض المربح نفسه، يرسل المشهد الأوسع للسلسلة رسائل متضاربة.

• حركة السعر: يتم تداول البيتكوين بالقرب من 65,859 دولارًا بعد تعافيه من انخفاض في أوائل الصيف دون 58,000 دولار وقاع الدورة بالقرب من 57,000 دولار . استعاد العملة المشفرة متوسطها المتحرك البسيط لمدة 200 أسبوع، لكن المحلل بنيامين كوين يرى أن القاع لا يزال على بعد "أشهر، وليس أسابيع" .
• مؤشر الأرباح والخسائر لمدة 365 يومًا من كريبتوكوانت: يشير هذا المؤشر إلى أن قمة الدورة قد لا تزال أمامنا بدلاً من أن تكون قد تجاوزت بالفعل، وهو ما يتوافق مع مراحل الدب الأوسط للدورة بدلاً من الاستسلام النهائي .
• لا تزال نماذج السلسلة المتعددة في منطقة هابطة: يظل نموذج المؤشرات الثلاثة لعلي مارتينيز (aSOPR، ومضاعف بويل، ومخاطر الاحتياطي) أقل من المستوى المحايد . كما تطبع نسبة المعروض المحقق لحاملي العملات على المدى الطويل قراءات هابطة .
• مؤشرات معاكسة في مرحلة مبكرة: أطلق مؤشر متوسط الانعكاس من Checkonchain إشارة قاع Q10 عند أدنى المستويات (تاريخيًا إشارة قاع بنسبة احتمال 90%). كما أطلق مؤشر نسبة UTXO الصافية المتقدمة أول إشارة "شراء" له منذ أواخر عام 2022 . هذه تستحق المتابعة لكنها لا تشكل تأكيدًا .

توقعات المحللين: النصف الثاني من 2026 كنقطة تحول

يتوقع العديد من المحللين البارزين أن تنتهي السوق الهابطة في النصف الثاني من عام 2026، وهو جدول زمني يتوافق بشكل عام مع بيانات السلسلة .

• أنتوني بومبليانو توقع أن تنتهي السوق الهابطة في النصف الثاني من عام 2026، مستشهدًا بأنماط دورة التنصيف التاريخية وتوقيت قيعان الدورة السابقة .
• توقعات Investing.com للنصف الثاني من 2026 تشير بالمثل إلى أن السوق الهابطة قد تمتد حتى الربع الثالث قبل تشكيل قاع دائم .
• بنيامين كوين في مذكرته لدورة البيتكوين في يوليو 2026 قال إن الإعداد الحالي يرحج قاعًا في الربع الرابع، مستشهدًا بأنماط الدورة التاريخية وبيانات السلسلة والظروف الاقتصادية الكلية .

يعد الإعداد الهيكلي — تراكم الحيتان ، وإشارات الاستسلام ، وضغط الأرباح والخسائر — نموذجيًا لسوق هابطة في مراحلها المتأخرة، لكن عتبات التأكيد المزدوجة لا تزال غير مستوفاة .

الخلاصة

يمثل تعافي المعروض المربح من البيتكوين إلى 57.5% تحسنًا ملحوظًا عن أدنى مستوياته عند 46.2% في أواخر يونيو، لكن محللي السلسلة متفقون على أن هذا لا يؤكد الخروج من السوق الهابطة. يجب فتح بوابتين محددتين: استقرار المعروض المربح فوق 64%، ومتوسط 30 يومًا لمؤشر LTH-SOPR بشكل دائم فوق 1.0. وإلى أن يتحقق كلا الشرطين — والاختراق الفاشل عند 67% في وقت سابق من هذا العام هو قصة تحذيرية — يظل الرأي السائد بين كبار المحللين هو أن القاع الدائم يتشكل في الربعين الثالث والرابع من 2026، وليس قبل ذلك.