رهان أمازون الضخم على الذكاء الاصطناعي: نفوق التدفق النقدي وتضخم الديون يثيران قلق المستثمرين

التحقق من الادعاءات المالية الرئيسية

النفقات الرأسمالية (~147 مليار دولار) تستهلك 99% من التدفق النقدي التشغيلي - مؤكدة إلى حد كبير

وصلت النفقات الرأسمالية لأمازون في الاثني عشر شهرًا الماضية (TTM) إلى 147.3 مليار دولار أمريكي ، بينما بلغ التدفق النقدي التشغيلي للفترة نفسها 148.5 مليار دولار . وهذا يعني أن النفقات الرأسمالية تمثل حوالي 99% من التدفق النقدي التشغيلي. الصورة الربعية أكثر تطرفًا: بلغت النفقات الرأسمالية في الربع الأول من عام 2026 وحده 44.2 مليار دولار، وهو ما استهلك 170% من التدفق النقدي التشغيلي لذلك الربع، مما اضطر أمازون إلى زيادة الديون لتغطية الفجوة . أشارت المحللة لورا مارتن من نيدهام إلى أن كل منافس رئيسي آخر - مايكروسوفت، جوجل، ميتا - يمول نفقاته الرأسمالية لعام 2026 من التدفق النقدي الحر. أمازون لا تفعل ذلك .

انخفاض التدفق النقدي الحر بنسبة 95% على أساس سنوي ليصل إلى 1.2 مليار دولار - مؤكد

ينص إيداع أرباح أمازون للربع الأول من عام 2026، المقدم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في 29 أبريل 2026، بوضوح: "انخفض التدفق النقدي الحر إلى 1.2 مليار دولار للاثني عشر شهرًا الماضية، مدفوعًا بشكل أساسي بزيادة سنوية قدرها 59.3 مليار دولار في مشتريات الممتلكات والمعدات... تعكس هذه الزيادة بشكل أساسي الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي" . وهذا بالمقارنة مع حوالي 26 مليار دولار من التدفق النقدي الحر في الاثني عشر شهرًا الماضية السابقة - أي بانخفاض يقارب 95% .

الالتزام بالنفقات الرأسمالية لعام 2026 بأكمله بقيمة ~200 مليار دولار - مؤكد

أعلنت أمازون في فبراير 2026 أنها تتوقع حوالي 200 مليار دولار من النفقات الرأسمالية للعام بأكمله، بزيادة تزيد عن 50% عن عام 2025 . أفادت رويترز أن الإنفاق المتوقع لأمازون في عام 2026 سيتجاوز تدفقها النقدي التشغيلي، وأن آندي جاسي دافع عن الإنفاق باعتباره ضروريًا لتلبية "الطلب غير المسبوق" . يعطي متداولو بوليماركت احتمالية 87.5% أن تتجاوز النفقات الرأسمالية لعام 2026 حاجز 200 مليار دولار .

مضاعفة الديون طويلة الأجل تقريبًا من 65.6 مليار دولار إلى 119.1 مليار دولار في ربع واحد - مؤكد

يظهر إيداع أمازون لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات أن الدين طويل الأجل ارتفع من 65,648 مليون دولار إلى 119,074 مليون دولار بين الربع الأخير من عام 2025 والربع الأول من عام 2026 . تؤكد BusinessQuant أن الزيادة المتسلسلة كانت بنسبة 81.38% . كان هذا الارتفاع مدفوعًا بإصدار 37 مليار دولار من سندات الدولار الأمريكي و 14.5 مليار يورو من سندات اليورو في مارس 2026 . ثم جمعت أمازون 25 مليار دولار إضافية في السندات في يوليو 2026، على الرغم من أن الشركة أخبرت مكتتبي الاكتتاب أنها لن تعود إلى سوق الديون مرة أخرى في ذلك العام . ارتفعت مصروفات الفائدة إلى 800 مليون دولار من 541 مليون دولار قبل عام .

عمليات تسريح قسم الذكاء الاصطناعي العام وأكثر من 30,000 وظيفة منذ أواخر 2025 - أدلة غير كافية

لم تحتوي مصادر البحث المتاحة على تأكيد محدد لعمليات تسريح قسم الذكاء الاصطناعي العام أو إجمالي تراكمي يزيد عن 30,000 وظيفة تم الاستغناء عنها منذ أواخر عام 2025. لم يمكن التحقق من هذا الادعاء من المواد المصدرة ويجب التعامل معه على أنه غير مؤكد.

الجانب المشرق: نمو الدخل التشغيلي و AWS

نمو الدخل التشغيلي بنسبة 30% - مدعوم مع تعديل

يُظهر بيان أرباح أمازون للربع الأول من عام 2026 أن الدخل التشغيلي ارتفع بنسبة 30% على أساس سنوي للاثني عشر شهرًا الماضية، ليصل إلى 85.4 مليار دولار . ومع ذلك، تشير بعض المصادر إلى نمو الدخل التشغيلي بنحو 19% اعتمادًا على المقياس المحدد وفترة المقارنة. يُظهر إيداع الربع الأول من 2026 أن التدفق النقدي التشغيلي ارتفع بنسبة 30% ليصل إلى 148.5 مليار دولار .

أسرع نمو في إيرادات AWS منذ 15 ربعًا - مؤكد

نمت إيرادات AWS بنسبة 28% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2026، وهو أسرع معدل نمو لها منذ 15 ربعًا، وفقًا لمصادر متعددة تغطي إصدار أرباح الربع الأول . حدث هذا على الرغم من المخاوف من أن AWS كانت تفقد حصتها في سوق الحوسبة السحابية .

ملخص التوتر

تعمل أعمال أمازون الأساسية بكامل طاقتها - إيرادات قياسية، ونمو قوي في AWS، وهوامش تشغيلية قوية . ارتفع التدفق النقدي التشغيلي بنسبة 30% ليصل إلى 148.5 مليار دولار . لكن حجم الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي غير مسبوق تاريخيًا: مع نفقات رأسمالية متراكمة تبلغ حوالي 147 مليار دولار وتوجيهات مستقبلية بقيمة 200 مليار دولار، تعيد الشركة استثمار كل دولار تقريبًا من التدفق النقدي التشغيلي، مما يخفض التدفق النقدي الحر بنسبة 95%، ويقترض 53 مليار دولار في ربع واحد لمواكبة الزخم . وصف أحد المحللين الموقف بأنه "الشركة الأكثر توليدًا للنقد على وجه الأرض اقترضت للتو 53 مليار دولار في ربع واحد" .

يخلق هذا حالة من عدم اليقين الأساسي للمستثمرين. فالعائد من دورة الاستثمار هذه يبعد سنوات، بينما ضغط التدفق النقدي فوري ومرئي . كما لاحظت إحدى مذكرات المحللين: تحولت أمازون من تحسين التدفق النقدي الحر إلى السيطرة على البنية التحتية .