مبيعات معالجات TPU من جوجل تنطلق: داخل طفرة السحابة بنسبة 82%، وإنفاق رأسمالي بـ205 مليار دولار، وأول تدفق نقدي حر سلبي في 22 عامًا

في الربع الثاني من 2026، سجلت شركة ألفابت، الشركة الأم لجوجل، أقوى ربع في تاريخها لقطاع السحابة، إلى جانب أول تدفق نقدي حر سلبي في تاريخها. كان المحفز وراء ذلك رهانًا استراتيجيًا ضخمًا يعيد تشكيل هوية الشركة: بيع رقاقات الذكاء الاصطناعي المخصصة للغير لأول مرة. إليكم ما حدث، ولماذا هو مهم، وأين تكمن التوترات.

جوجل تصبح بائعة رقاقات

التغيير الأكثر تأثيرًا في الربع الثاني هو أن ألفابت بدأت في الاعتراف بالإيرادات من المبيعات المباشرة لمعالجاتها المخصصة (TPU) للعملاء . أكدت المديرة المالية أنات أشكنازي في مكالمة أرباح الربع الثاني أن الربع شهد أول تسليم لأنظمة TPU إلى مراكز بيانات العملاء . في السابق، كانت جوجل تقدم الوصول إلى TPU فقط عبر منصتها السحابية (نموذج إيجار/استهلاك)؛ أما بيع الأجهزة نفسها فهو دور جديد كبائع أشباه موصلات يضع جوجل في منافسة مباشرة مع إنفيديا .

تم الإعلان عن هذا التحول لأول مرة في الربع الأول من 2026، عندما أعلن الرئيس التنفيذي سوندار بيتشاي عن خطط لبيع TPU "لمجموعة مختارة من العملاء" الذين يرغبون في تشغيلها في مرافقهم الخاصة . وبحلول الربع الثاني، بدأت عمليات التسليم وتم تسجيل الإيرادات .

توتر اكتناز الذكاء الاصطناعي العام

في الوقت نفسه، تعطي ألفابت الأولوية القصوى لجهودها الأكثر أهمية: أبحاث الذكاء الاصطناعي العام (AGI). صرح بيتشاي في مكالمة الأرباح أن ألفابت تدير أسطولها من مسرعات الذكاء الاصطناعي لإعطاء الأولوية لتطوير AGI بدلاً من تأجيرها جميعًا لعملاء السحابة . هذا يخلق توترًا جوهريًا: كلما زاد بيع TPU خارجيًا، قل ما تحتفظ به الشركة لديها لأغراض التدريب الداخلي واستدلالات AGI. يشير قرار بيع الرقاقات على الإطلاق إلى أن ألفابت تعتقد أن الفوائد الاستراتيجية – مثل تأمين علاقات المؤسسات في مجال الذكاء الاصطناعي، وتحقيق الدخل من الفائض، ومنافسة إنفيديا – تفوق تكلفة تحويل بعض القدرة الحاسوبية عن طموحاتها في AGI.

اختناق CoWoS من TSMC: العائق الملزم

تُعد طاقة التغليف المتقدم CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) من TSMC هي العائق الملزم عبر صناعة رقاقات الذكاء الاصطناعي بأكملها. أكد الرئيس التنفيذي لشركة TSMC، سي. سي. وي، أن طاقة CoWoS محجوزة بالكامل خلال عام 2026 [1، 11]. تشير تقارير متعددة إلى أن جوجل اضطرت لخفض هدف إنتاج TPU لعام 2026 بنحو 25% – من 4 ملايين وحدة إلى حوالي 3 ملايين – بسبب عدم كفاية تخصيص CoWoS [1، 11، 5]. هذا يعني أن قدرة جوجل على توسيع نطاق مبيعات TPU والاستخدام الداخلي مقيدة بشكل مباشر بعدد الرقاقات التي يمكن لـ TSMC تعبئتها، وليس بالطلب أو القدرة على التصميم.

الصورة المالية: النمو مقابل حرق النقد

جميع الأرقام المالية المذكورة هنا مؤكدة من تقرير أرباح ألفابت للربع الثاني من 2026 ومصادر موثوقة متعددة:

• إيرادات جوجل كلاود: 24.8 مليار دولار، بارتفاع 82% على أساس سنوي، متسارعة من نمو 63% في الربع الأول ومتجاوزة توقعات المحللين البالغة حوالي 22.3 مليار دولار [9، 10]. كان الدافع وراء ذلك هو اعتماد المؤسسات على الذكاء الاصطناعي والطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي .
• الطلبات المتراكمة للسحابة: 514 مليار دولار، بزيادة تزيد عن 50 مليار دولار عن الربع السابق، وبنمو حوالي 385% من 106 مليار دولار قبل عام [9، 12]. وهذا يمثل أعباء عمل مؤسسية ملتزمة متعددة السنوات في مجال الذكاء الاصطناعي.
• رفع توقعات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026: تتوقع ألفابت الآن إنفاق 195-205 مليار دولار على النفقات الرأسمالية للعام بأكمله، ارتفاعًا من التوجيه السابق البالغ 180-190 مليار دولار [3، 15]. كان هذا هو الرفع الثاني في غضون ثلاثة أشهر . وشهد الربع الثاني وحده إنفاقًا رأسماليًا بلغ 44.9 مليار دولار .
• التدفق النقدي الحر السلبي: أعلنت ألفابت عن تدفق نقدي حر سلبي بقيمة 5.9 مليار دولار في الربع الثاني – وهو أول ربع سلبي منذ طرح الشركة للاكتتاب العام في عام 2004 [1، 13]. السبب هو الطفرة الهائلة في الإنفاق الرأسمالي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والتي تفوق التدفق النقدي التشغيلي في الأجل القصير .

كيف تتفاعل القوى

العامل	كيف يتفاعل
مبيعات TPU (دور بائع جديد)	تنويع الإيرادات، منافسة إنفيديا، لكن تحويل الرقاقات من الاستخدام الداخلي
أولوية اكتناز AGI	يعطي بيتشاي الأولوية صراحةً للاحتفاظ بـ TPU لأبحاث AGI، مما يحد من الكمية التي يمكن بيعها
اختناق CoWoS	طاقة تعبئة TSMC تحد من إجمالي إنتاج TPU (~25% خفض الإنتاج)؛ كل من الاستخدام الداخلي والمبيعات الخارجية مقيدة
طفرة إيرادات السحابة (82% سنويًا)	طلب المؤسسات على الذكاء الاصطناعي هائل؛ الطلبات المتراكمة البالغة 514 مليار دولار تثبت أنه طلب ملتزم متعدد السنوات
الإنفاق الرأسمالي عند 195-205 مليار دولار	ألفابت تراهن بقوة على نطاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لاغتنام هذا الطلب
التدفق النقدي الحر السلبي (-5.9 مليار دولار)	تكلفة هذا الرهان: أول تدفق نقدي حر سلبي في 22 عامًا كشركة عامة، مما يثير تساؤلات المستثمرين حول العائد على الاستثمار على المدى القريب [1، 13]

الخلاصة: يمثل إطلاق مبيعات TPU في الربع الثاني من 2026 تحول جوجل من صانع رقاقات يعمل بنظام الإيجار السحابي فقط إلى تاجر أشباه موصلات مباشر، لكن هذه الخطوة تعمل في ظل قيود صارمة على العرض (CoWoS)، ومنافسة داخلية على الرقاقات (أولوية AGI)، ونطاق مالي استثنائي ولكنه يحرق النقود (514 مليار دولار طلبات متراكمة مقابل -5.9 مليار دولار تدفق نقدي حر).