موجة ديون الذكاء الاصطناعي: 489 مليار دولار اقتراض قياسي في 2026

المقترضون لم يعودوا مجرد شركات التكنولوجيا الكبرى

التحول الجوهري في عام 2026 هو اتساع قاعدة المقترضين بشكل كبير. ذكر بنك جولدمان ساكس أن حوالي 40% من إصدار الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي هذا العام جاء من كبرى شركات الحوسبة السحابية: أمازون، وألفابت (جوجل)، وميتا، ومايكروسوفت، وأوراكل. أما الـ 60% المتبقية فتأتي من مجموعة متزايدة ومتنوعة من المقترضين: شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ومشغلي مراكز البيانات، وصناديق الاستثمار العقاري، وحتى شركات تعدين العملات الرقمية التي تتحول إلى الذكاء الاصطناعي . ويمثل هذا انحرافًا كبيرًا عن التركيز السابق على حفنة من شركات التكنولوجيا الكبرى.

أصدرت أمازون وحدها سندات بقيمة 92 مليار دولار عبر عملات مختلفة في عام 2026، وهو الأعلى بين الشركات العملاقة، تليها ألفابت، وميتا، وأوراكل . لكن الوافدين الجدد يزدادون أهمية.

صفقة سندات Galaxy Digital غير المرغوب فيها: مؤشر على المخاطر

في 22 يوليو 2026، أعلنت شركة Galaxy Digital عن نية شركتها التابعة Galaxy Helios Data Centers II LLC طرح سندات مضمونة كبيرة بقيمة 3.507 مليار دولار تستحق في عام 2031 في طرح خاص . ستستخدم عائدات الصفقة لتمويل مجمع مراكز بيانات هيليوس في مقاطعة ديكينز بولاية تكساس، وتحويل موقع تعدين عملات رقمية سابق إلى مركز بيانات للذكاء الاصطناعي مؤجر لشركة CoreWeave بموجب اتفاقية مدتها 15 عامًا . وصفت بلومبرج الصفقة بأنها توسع تمويل الذكاء الاصطناعي إلى الزوايا الأكثر خطورة في سوق الائتمان الأمريكية من خلال أول عملية بيع سندات غير مرغوب فيها . يتم تسويق السندات للمستثمرين بعائد يبلغ حوالي 9%، على أن يتولى مورجان ستانلي وجولدمان ساكس عملية الاكتتاب .

هذه الصفقة ليست حالة منعزلة. فقد جمعت شركة Applied Digital التابعة لها 1.59 مليار دولار في سوق السندات غير المرغوب فيها في يونيو 2026 لتمويل قدرة حوسبة إضافية لشركة CoreWeave في داكوتا الشمالية، مع إصدار سندات بعائد 7% - وهو انخفاض ملحوظ عن 10% التي كان يسعى إليها المستثمرون قبل بضعة أشهر فقط . تظهر هذه الصفقات معًا أن تمويل الذكاء الاصطناعي يتحرك بشكل حاسم نحو مناطق العائد المرتفع والمخاطر الأعلى.

هل تزاحم ديون الذكاء الاصطناعي السندات الحكومية الأمريكية؟ جدل مستمر

أحد الأسئلة الأكثر إثارة للجدل بين الاستراتيجيين هو ما إذا كانت الموجة الهائلة من اقتراض الذكاء الاصطناعي تقلل الطلب على سندات الخزانة الأمريكية وتدفع عوائدها طويلة الأجل إلى الارتفاع.

يؤكد كبير الاقتصاديين في شركة Apollo، تورستن سلوك، أن حجم اقتراض الذكاء الاصطناعي يقلل بالفعل الطلب على سندات الخزانة الأمريكية والأصول ذات الدخل الثابت الأخرى . ويشير تحليل بلومبرج إلى أن استثمارات الذكاء الاصطناعي الممولة بالديون ساعدت في دفع تكاليف الاقتراض طويلة الأجل إلى مستويات لم نشهدها منذ الأزمة المالية، مع وصول عائد السندات الحكومية لأجل 30 عامًا إلى 11 جلسة متتالية فوق 5% حتى 22 يوليو، وهو ما يختبر مستويات قياسية لم نشهدها منذ عام 2007 .

ومع ذلك، يرفض مديرو الأصول الكبار الآخرون ذلك. يقول تود زاخور من شركة Columbia Threadneedle إنه لم يلاحظ أي علامات على المزاحمة في سوق سندات الشركات حتى الآن. وأشار إلى أن الطلب على سندات الشركات لا يزال قويًا . وتقول شركة PIMCO بالمثل إن عوائد سندات الخزانة مدفوعة حاليًا برهانات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وليس باقتراض الذكاء الاصطناعي، على الرغم من أنها تعترف بأن ديون الذكاء الاصطناعي قد ترفع علاوات الأجل في النهاية .

وتذكر رويترز أن الارتفاع في الاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ساهم في الانخفاض الذي دفع عوائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا في مايو إلى أعلى مستوياتها منذ عام 2007، إلى جانب المخاوف بشأن التضخم وتغير توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي . وقد حدد بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس ثلاث قنوات يمكن من خلالها لتمويل ديون الذكاء الاصطناعي أن يؤثر على توريد آجال الاستحقاق وأسعار الفائدة: الإصدار المباشر لسندات الشركات طويلة الأجل عالية الجودة، ومبادلة القروض ذات الفائدة المتغيرة من مستثمري الائتمان الخاص، واحتمال مزاحمة المصدرين الماليين .

الخلاصة: الإنذارات ترتفع، والعوائد مرتفعة، وعرض ديون الذكاء الاصطناعي ضخم، ولكن الأدلة على أن ديون الذكاء الاصطناعي هي سبب بيع السندات الحكومية لا تزال محل خلاف.

التعرضات خارج الميزانية العمومية: الشاغل التالي

يتفق المحللون على نطاق واسع على أن الالتزامات الطارئة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي كبيرة وغير شفافة وتخضع لتدقيق غير كافٍ من قبل مقاييس الائتمان التقليدية.

يشار إلى أن بنك التسويات الدولية قد وصف القروض الخاصة لشركات الذكاء الاصطناعي بأنها "اقتراض ظل" . وقد نما حجم هذه القروض من الصفر تقريبًا إلى أكثر من 200 مليار دولار مستحقة، وتشير التوقعات إلى أن الائتمان الخاص المستحق لشركات الذكاء الاصطناعي قد يصل إلى حوالي 300-600 مليار دولار بحلول عام 2030 .

أبرز التبعات على الأسواق

• قاعدة المقترضين تتسع بسرعة: لا تزال شركات الحوسبة السحابية العملاقة المجموعة الأكبر بنسبة 40%، لكن الـ 60% الأخرى تأتي من مقرضين متخصصين، وصناديق استثمار عقاري لمراكز البيانات، ومحولين من العملات الرقمية إلى الذكاء الاصطناعي، وصناديق الائتمان الخاصة.
• ضغط سوق الائتمان واضح: تمثل الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي الآن حوالي 30% من صافي المعروض الجديد من السندات عالية الجودة بالدولار الأمريكي . اختراق عائد السندات لأجل 30 عامًا حاجز 5% هو الأعلى منذ عام 2007 .
• مخاطر السوق غير المرغوب فيها آخذة في الارتفاع: تظهر صفقة Galaxy Digital وطرح سنداتApplied Digital بقيمة 1.59 مليار دولار أن تمويل الذكاء الاصطناعي يتحرك بشكل حاسم نحو مناطق العائد المرتفع والمخاطر الأعلى.
• التعرضات خارج الميزانية العمومية هي الشاغل التالي: حتى لو كان الرقم الدقيق يحتاج إلى تأكيد، يتفق المحللون على نطاق واسع على أن الالتزامات الطارئة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي كبيرة وغير شفافة وتخضع لتدقيق غير كافٍ.