ديون البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في منتصف 2026: موجة بقيمة 500 مليار دولار ومخاطر نظامية متصاعدة

تحول بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من قصة إنفاق رأسمالي ممول ذاتيًا إلى أكبر حدث في سوق الائتمان منذ جيل. بحلول منتصف عام 2026، يعيد حجم الاقتراض لتمويل مراكز البيانات والطاقة والرقائق كتابة قواعد أسواق السندات الاستثمارية وعالية العائد، ويطلق أجراس الإنذار بشأن المخاطر النظامية.

قرض بلاكستون بقيمة 4.3 مليار دولار أسترالي لـ AirTrunk SYD3: دراسة حالة في الحجم

أبرز صفقة فردية في الدورة الحالية هي القرض المشترك من شركة بلاكستون لمركز بيانات AirTrunk SYD3 فائق الحجم في غرب سيدني. تبلغ قيمة التسهيلات الائتمانية لمدة خمس سنوات 4.3 مليار دولار أسترالي (حوالي 3 مليارات دولار أمريكي) لتمويل منشأة تتجاوز قدرتها 400 ميغاواط - مبنى واحد يستهلك قدرًا من الطاقة يعادل استهلاك مدينة صغيرة .

يتم ضمان القرض من قبل اتحاد يضم ثمانية بنوك: كريدي أجريكول SA، ومجموعة DBS القابضة المحدودة، ودويتشه بنك AG، وHSBC القابضة، وING Bank NV، ومجموعة ميتسوبيشي UFJ المالية، ومورجان ستانلي، وبنك يونايتد أوفرفسز المحدود . تتم الصفقة حتى مع تزايد المخاوف بشأن حجم ديون البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، حيث ذكرت Finimize أن الصفقة تأتي بينما "يقترب المقرضون في آسيا والمحيط الهادئ من حدود التعرض للذكاء الاصطناعي" .

إصدار ديون الذكاء الاصطناعي تضاعف تقريبًا منذ عام 2025

يبدو أن الرقم الرئيسي البالغ 334.5 مليار دولار من سندات وقروض مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي هو مجموعة فرعية أضيق. تظهر التقديرات الأوسع أن إجمالي الإصدارات أعلى بكثير:

• جولدمان ساكس قدر أن 489 مليار دولار من الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد صدرت حتى 22 يوليو 2026، مقارنة بـ 322 مليار دولار في عام 2025 بأكمله . تم إصدار حوالي 40% من هذا العرض مباشرة من قبل شركات الحوسبة فائقة الحجم مثل أمازون وألفابيت وميتا.
• مورجان ستانلي توقع أن يصل إصدار ديون الذكاء الاصطناعي العالمي إلى 570 مليار دولار تقريبًا في عام 2026، وقدر أنه حتى 31 مايو 2026، بلغ الإصدار 236 مليار دولار - بزيادة أربعة أضعاف عن نفس الفترة من عام 2025 .
• كلية إدارة الأعمال IESE أفادت أن الإصدار الإجمالي لسندات الشركات فائقة الحجم تجاوز عام 2025 بأكمله في أول 4.5 أشهر فقط - حوالي 152 مليار دولار - مع توقع إصدار 300 مليار دولار للعام بأكمله .

الإجماع واضح: إصدار 2026 يسير بمعدل ضعف وتيرة 2025 تقريبًا، ويتسارع.

معنويات المستثمرين: 48% يرون إنفاق الشركات فائقة الحجم على الذكاء الاصطناعي كأكبر خطر ائتماني نظامي

كشف استطلاع لمديري الصناديق في يوليو 2026 عن تحول كبير في القلق المؤسسي. 48% من المستثمرين أطلقوا على الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة فائقة الحجم العاملة في الذكاء الاصطناعي اسم المحفز الأكثر ترجيحًا لحدث ائتماني نظامي - الإجابة الأكبر، متفوقة بفارق كبير على الائتمان الخاص بنسبة 34% وائتمان المستهلك بنسبة 5% .

هذه النتيجة تدعمها دراسة استقصائية منفصلة لبنك أوف أمريكا من مايو 2026، والتي وجدت أن 34% من مديري الصناديق يشيرون إلى الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة فائقة الحجم العاملة في الذكاء الاصطناعي كأكبر خطر نظامي، وهو ضعف النسبة المئوية من أبريل . أفادت بلومبرج بشكل مستقل أن اقتراض مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي "يتسلق بسرعة قائمة وول ستريت للتهديدات الائتمانية المحتملة" .

الانتشار إلى الأسواق الأكثر خطورة: سندات Polar DC القياسية عالية العائد في الشمال

انتقلت موجة تمويل الذكاء الاصطناعي إلى ما هو أبعد من الأسماء ذات التصنيف الاستثماري إلى مناطق أكثر خطورة. في مايو 2026، قامت شركة PolarDC Group المدعومة من H.I.G. Capital بجمع مبلغ قياسي قدره 800 مليون يورو (913 مليون دولار) من السندات العالية العائد المضمونة من الدرجة الأولى في الشمال - وهي أكبر صفقة من نوعها في تاريخ سوق الشمال . الشروط الرئيسية:

• القسيمة: 600 نقطة أساس فوق يوريبور، مما يترجم إلى عائد يبلغ حوالي 8.2% عند الإصدار
• تاريخ الاستحقاق: يونيو 2030
• طلب المستثمرين: عروض تجاوزت 2.9 مليار يورو، بنسبة اكتتاب 3.6x
• متعهدو الإصدار المشتركون: DNB Carnegie وArctic Securities

سيتم استخدام العائدات لإعادة تمويل الديون القائمة على أول مركز بيانات لـ Polar DC في درانجدال، النرويج، واستكمال بناء منشأتين إضافيتين في 2026 و 2027 . وقد أنجبت الصفقة بالفعل مقلدين: سعت شركة Pure Data Centres Group Ltd. (المدعومة من Oaktree Capital) لاحقًا إلى جمع مليار يورو في نفس السوق ، وسعى Prime Data Centers إلى جمع 600 مليون دولار.

ديون الذكاء الاصطناعي كحصة من إصدارات السندات الاستثمارية الأمريكية

أصبح الاقتراض المرتبط بالذكاء الاصطناعي قوة هيكلية في سوق سندات الشركات الأمريكية. يشير تقرير لرويترز من 29 يونيو 2026 إلى أن الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تقترب من 15% من إجمالي إصدارات السندات الاستثمارية في الولايات المتحدة هذا العام . يقدر تحليل IESE أن الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تمثل الآن حوالي 30% من صافي العرض الجديد للسندات الاستثمارية في سوق الدولار الأمريكي، مما يعكس تعريفًا أوسع .

لهذا التركيز آثار على المدة والسيولة: معظم الإصدارات طويلة الأجل (خمس سنوات أو أكثر)، مما يقفل التمويل لبرامج البنية التحتية للذكاء الاصطناعي متعددة السنوات ويطيل متوسط مدة سوق السندات الاستثمارية بشكل كبير . لاحظ بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس أن العرض الجديد للمدة من الإصدارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد يصل إلى 360 مليار دولار بما يعادل السندات لأجل 10 سنوات في عام 2026، أي حوالي ثمن عرض المدة من إصدارات سندات الخزانة الأمريكية .

بنوك آسيا والمحيط الهادئ تقترب من حدود التعرض

يعتبر قرض AirTrunk SYD3 بمثابة عصفور الكناري في منجم الفحم للتعرض المصرفي الإقليمي. تم تنظيم الصفقة صراحة بينما "يقترب المقرضون في آسيا والمحيط الهادئ من حدود التعرض للذكاء الاصطناعي" . ينعكس ديناميكيات تكلفة الاقتراض في تسعير Polar DC - 600 نقطة أساس فوق يوريبور - مما يشير إلى أن المقرضين يطالبون بأقساط أعلى مع تراكم تركيز القطاع.

أشار تحليل PIMCO من مايو 2026 إلى أنه من المتوقع الآن أن يمتص الإنفاق الرأسمالي للشركات فائقة الحجم 94% من التدفق النقدي من العمليات في كل من 2026 و 2027، مقارنة بـ 40% فقط في عام 2023 . يشير ارتفاع الإنفاق الرأسمالي المقترن بانخفاض التدفق النقدي الحر إلى تحول هيكلي نحو الرفع المالي الذي يختبر الميزانيات العمومية للبنوك في جميع أنحاء آسيا والمحيط الهادئ.

الخلاصة

موجة ديون البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حقيقية ومتسارعة وتركز المخاطر. بحلول منتصف عام 2026، تم إصدار ما يقرب من 500 مليار دولار من الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، ويصنفها المستثمرون المؤسسيون على أنها أكبر تهديد ائتماني نظامي، ويتوسع السوق إلى مناطق أكثر خطورة وعالية العائد. الصفقات نفسها - من قرض بلاكستون المشترك بقيمة 4.3 مليار دولار أسترالي في سيدني إلى سندات Polar DC القياسية في الشمال - توضح نظامًا تمويليًا مبتكرًا بشكل ملحوظ وهشًا بشكل متزايد. لم يتم التقاط ادعاءين محددين (تحذير من بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو بشأن مخاطر الذيل، ومحللي سيتي بشأن تعقيد الصفقات وعدم شفافيتها) في نتائج البحث المتاحة ويظلان غير مؤكدين في هذا التحليل.