الثلاثة الكبار وسباق 518 مليار دولار للتوسع

تستثمر الشركات الثلاث المهيمنة بمستويات غير مسبوقة لسد فجوة الإمداد:

• سامسونج وإس كيه هاينكس تستثمران معًا 800 تريليون وون (~518 مليار دولار) لبناء أربعة مصانع تصنيع جديدة ومركز لتغليف ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) في جنوب غرب كوريا . وتسارع سامسونج توسعة طاقة إنتاج DRAM في مصنعها P4 في بيونغتايك .
• إس كيه هاينكس تخطط لمضاعفة طاقة إنتاجها من رقائق DRAM إلى مليون رقاقة شهريًا بحلول عام 2030، مقدمة هذا الهدف بعقد كامل . وقد رفعت مدخلات رقائق DRAM إلى حوالي 600,000 شهريًا في النصف الثاني من 2026 .
• مايكرون هي الأكثر جرأة في الإنفاق الاستثماري من حيث النمو: النفقات الرأسمالية لعام 2026 تبلغ 13.5 مليار دولار، بارتفاع 23% سنويًا، مع التركيز على عقدتها من الجيل 1-غاما ومعدات TSV .
• من المتوقع أن ترتفع النفقات الرأسمالية العالمية لذاكرة DRAM من 53.7 مليار دولار في 2025 إلى 61.3 مليار دولار في 2026 .

يتم تحويل معظم هذه الطاقة الإنتاجية الجديدة إلى ذاكرة HBM (عالية النطاق الترددي) — حيث تخصص سامسونج وإس كيه هاينكس 80-90% من طاقتهما المتقدمة لـ HBM، فيما تحول مايكرون حوالي 70% .

CXMT: القوة الرابعة الصاعدة

تبرز شركة CXMT (ChangXin Memory Technologies) الصينية كقوة رابعة حقيقية في سوق DRAM:

• تدير CXMT حوالي 265,000 بدء رقاقة شهريًا (wspm) في منتصف 2026، ومن المتوقع أن تصل إلى 350,000 wspm بنهاية العام — على مقربة من قدرة مايكرون المقدرة بـ 385,000 .
• تتوقع شركة التحليل SemiAnalysis أن تصل CXMT إلى حوالي 420,000 wspm بحلول أواخر 2028، وهو ما يمثل نحو 17% من طاقة إنتاج DRAM العالمية .
• من المتوقع أن تنمو حصة CXMT السوقية من حيث شحنات البت من 9% في 2025 إلى 12% في 2027 .
• وقعت اتفاقية توريد طويلة الأجل بقيمة 2.94 مليار دولار مع شركة تينسنت وتخطط لطرح عام أولي ضخم في بورصة شانغهاي STAR Market .

المخاوف من أن تتسبب CXMT في تخمة في الإمداد هي على الأرجح مبالغ فيها للسنتين القادمتين، وفقًا لـ SemiAnalysis، نظرًا لحجم نمو الطلب الإجمالي .

'تضخم الرقائق' وتحذيرات تشاي تاي وون

كان رئيس مجموعة إس كيه تشاي تاي وون الصوت الأبرز فيما يتعلق بمخاطر الأسعار:

• في مارس 2026، حذر من أن أزمة رقائق الذاكرة ستستمر حتى حوالي عام 2030 بسبب قيود إنتاجية مزمنة، تشمل نقص الرقائق الأولية وطاقة البناء والكهرباء والمياه .
• في يوليو 2026، وصف أسعار الذاكرة الحالية بأنها "مرتفعة بشكل غير طبيعي" وحذر من "تضخم الرقائق" — تضخم أسعار ناتج عن نقص الرقائق قد يضر بنمو النظام البيئي للذكاء الاصطناعي على المدى الطويل .
• توقع ارتفاع الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي بنسبة 60-100% العام المقبل، بينما بالكاد ستزيد الإمدادات، مما يعمق الفجوة .
• وصف الوضع بأنه "فوضى عارمة" و**"هرج ومرج"**، ملمحًا إلى الحاجة لاستثمار في مصنع بأمريكا لتحقيق الاستقرار .

التوتر المركزي: نقص اليوم مقابل تخمة الغد المحتملة

تتأرجح الصناعة بين قوتين متعارضتين:

• السيناريو الإيجابي (استمرار النقص): ينمو الطلب على الذكاء الاصطناعي أسرع من قدرة المصانع الجديدة على الإنتاج. تشاي يرى النقص حتى 2030 . سامسونج تحذر من تفاقم الإمداد في 2027 . الرئيس التنفيذي لـ إس كيه هاينكس وصف 2027 بأسوأ نقص إمداد على الإطلاق .
• السيناريو السلبي (تخمة في أواخر 2027): حذر مستشار سامسونج، كيونغ كي هيون، من أن التوسع العدواني في الطاقة في جميع أنحاء القطاع قد يخلق فائضًا كبيرًا في العرض بحلول أواخر 2027 . التوسع المتزامن من سامسونج وإس كيه هاينكس ومايكرون وCXMT يحمل أصداء دورات الازدهار والكساد السابقة في الذاكرة.

عكست أداء الأسهم هذا الازدهار: قفزت أسهم الذاكرة حوالي 30% في أسبوع واحد فقط في مايو 2026 ، وسجلت أسهم الشركات الثلاث الكبرى مستويات قياسية بحلول منتصف 2026 .

بالنسبة للمستثمرين ومشتري التكنولوجيا والمحللين، السؤال الرئيسي هو ما إذا كانت الصناعة قادرة على اجتياز هذه الدورة الخارقة دون تكرار نمط الازدهار والكساد الذي ميز تاريخيًا أسواق الذاكرة.

الثلاثة الكبار وسباق 518 مليار دولار للتوسع

تستثمر الشركات الثلاث المهيمنة بمستويات غير مسبوقة لسد فجوة الإمداد:

• سامسونج وإس كيه هاينكس تستثمران معًا 800 تريليون وون (~518 مليار دولار) لبناء أربعة مصانع تصنيع جديدة ومركز لتغليف ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) في جنوب غرب كوريا . وتسارع سامسونج توسعة طاقة إنتاج DRAM في مصنعها P4 في بيونغتايك .
• إس كيه هاينكس تخطط لمضاعفة طاقة إنتاجها من رقائق DRAM إلى مليون رقاقة شهريًا بحلول عام 2030، مقدمة هذا الهدف بعقد كامل . وقد رفعت مدخلات رقائق DRAM إلى حوالي 600,000 شهريًا في النصف الثاني من 2026 .
• مايكرون هي الأكثر جرأة في الإنفاق الاستثماري من حيث النمو: النفقات الرأسمالية لعام 2026 تبلغ 13.5 مليار دولار، بارتفاع 23% سنويًا، مع التركيز على عقدتها من الجيل 1-غاما ومعدات TSV .
• من المتوقع أن ترتفع النفقات الرأسمالية العالمية لذاكرة DRAM من 53.7 مليار دولار في 2025 إلى 61.3 مليار دولار في 2026 .

يتم تحويل معظم هذه الطاقة الإنتاجية الجديدة إلى ذاكرة HBM (عالية النطاق الترددي) — حيث تخصص سامسونج وإس كيه هاينكس 80-90% من طاقتهما المتقدمة لـ HBM، فيما تحول مايكرون حوالي 70% .

CXMT: القوة الرابعة الصاعدة

تبرز شركة CXMT (ChangXin Memory Technologies) الصينية كقوة رابعة حقيقية في سوق DRAM:

• تدير CXMT حوالي 265,000 بدء رقاقة شهريًا (wspm) في منتصف 2026، ومن المتوقع أن تصل إلى 350,000 wspm بنهاية العام — على مقربة من قدرة مايكرون المقدرة بـ 385,000 .
• تتوقع شركة التحليل SemiAnalysis أن تصل CXMT إلى حوالي 420,000 wspm بحلول أواخر 2028، وهو ما يمثل نحو 17% من طاقة إنتاج DRAM العالمية .
• من المتوقع أن تنمو حصة CXMT السوقية من حيث شحنات البت من 9% في 2025 إلى 12% في 2027 .
• وقعت اتفاقية توريد طويلة الأجل بقيمة 2.94 مليار دولار مع شركة تينسنت وتخطط لطرح عام أولي ضخم في بورصة شانغهاي STAR Market .

المخاوف من أن تتسبب CXMT في تخمة في الإمداد هي على الأرجح مبالغ فيها للسنتين القادمتين، وفقًا لـ SemiAnalysis، نظرًا لحجم نمو الطلب الإجمالي .

'تضخم الرقائق' وتحذيرات تشاي تاي وون

كان رئيس مجموعة إس كيه تشاي تاي وون الصوت الأبرز فيما يتعلق بمخاطر الأسعار:

• في مارس 2026، حذر من أن أزمة رقائق الذاكرة ستستمر حتى حوالي عام 2030 بسبب قيود إنتاجية مزمنة، تشمل نقص الرقائق الأولية وطاقة البناء والكهرباء والمياه .
• في يوليو 2026، وصف أسعار الذاكرة الحالية بأنها "مرتفعة بشكل غير طبيعي" وحذر من "تضخم الرقائق" — تضخم أسعار ناتج عن نقص الرقائق قد يضر بنمو النظام البيئي للذكاء الاصطناعي على المدى الطويل .
• توقع ارتفاع الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي بنسبة 60-100% العام المقبل، بينما بالكاد ستزيد الإمدادات، مما يعمق الفجوة .
• وصف الوضع بأنه "فوضى عارمة" و**"هرج ومرج"**، ملمحًا إلى الحاجة لاستثمار في مصنع بأمريكا لتحقيق الاستقرار .

التوتر المركزي: نقص اليوم مقابل تخمة الغد المحتملة

تتأرجح الصناعة بين قوتين متعارضتين:

• السيناريو الإيجابي (استمرار النقص): ينمو الطلب على الذكاء الاصطناعي أسرع من قدرة المصانع الجديدة على الإنتاج. تشاي يرى النقص حتى 2030 . سامسونج تحذر من تفاقم الإمداد في 2027 . الرئيس التنفيذي لـ إس كيه هاينكس وصف 2027 بأسوأ نقص إمداد على الإطلاق .
• السيناريو السلبي (تخمة في أواخر 2027): حذر مستشار سامسونج، كيونغ كي هيون، من أن التوسع العدواني في الطاقة في جميع أنحاء القطاع قد يخلق فائضًا كبيرًا في العرض بحلول أواخر 2027 . التوسع المتزامن من سامسونج وإس كيه هاينكس ومايكرون وCXMT يحمل أصداء دورات الازدهار والكساد السابقة في الذاكرة.

عكست أداء الأسهم هذا الازدهار: قفزت أسهم الذاكرة حوالي 30% في أسبوع واحد فقط في مايو 2026 ، وسجلت أسهم الشركات الثلاث الكبرى مستويات قياسية بحلول منتصف 2026 .

بالنسبة للمستثمرين ومشتري التكنولوجيا والمحللين، السؤال الرئيسي هو ما إذا كانت الصناعة قادرة على اجتياز هذه الدورة الخارقة دون تكرار نمط الازدهار والكساد الذي ميز تاريخيًا أسواق الذاكرة.