4 قوى خلف أسوأ انهيار أسبوعي لأسهم الصين في أكثر من عامين

عانى سوق الأسهم الصيني من أسوأ انهيار أسبوعي له في أكثر من عامين خلال الأسبوع المنتهي في 17 يوليو 2026. انخفض مؤشر شنغهاي المركب بنسبة 5.81% ليصل إلى أدنى مستوى له في 11 شهرًا تقريبًا، مدفوعًا بأربع قوى ضربت بشكل شبه متزامن: إدراج عام أولي (IPO) قياسي ضخم استنزف السيولة، وموجة بيع عالمية عميقة لأسهم أشباه الموصلات، وتصاعد الاضطرابات في الشرق الأوسط، وانعقاد مؤتمر الذكاء الاصطناعي العالمي (WAIC) الذي زاد من حدة الألم في قطاع التكنولوجيا بدلاً من تخفيفه.

لم يتسبب عامل واحد في هذا الانهيار. بل إن التقاءً نادرًا للرياح المعاكسة المحلية والعالمية خلق عاصفة مثالية crushed الأسهم الصينية وامتد تأثيرها إلى هونغ كونغ وطوكيو والعقود الآجلة الأمريكية.

---

1. إدراج CXMT بقيمة 8.6 مليار دولار أثار مخاوف حادة من نقص السيولة

حددت شركة ChangXin Memory Technologies (CXMT)، أكبر شركة صينية لتصنيع رقاقات DRAM، سعر الإدراج العام الأولي عند 8.66 يوان صيني للسهم في سوق STAR بشنغهاي، بهدف جمع حوالي 57.9 مليار يوان صيني (8.6 مليار دولار). وهذا جعله أكبر إدراج في البر الصيني الرئيسي منذ إدراج Cnooc في عام 2022، وأكبر إدراج في آسيا حتى ذلك العام .

أثارت فترة الاكتتاب (15-16 يوليو) والإدراج المقرر في 27 يوليو مخاوف فورية من أن الطرح الضخم سيمتص السيولة المتاحة في السوق. أشارت التقارير في ذلك الوقت إلى أن "مخاوف السيولة اشتدت بعد إدراج شركة الرقاقات CXMT المخطط له بقيمة 8.6 مليار دولار" . وأعادت هذه الحلقة إلى الأذهان ذروات سوق سابقة، حيث رسم المحللون أوجه تشابه مع عمليات إدراج ضخمة سابقة تزامنت مع قمم السوق .

في يوم الجمعة 17 يوليو، انخفض مؤشر شنغهاي المركب بنسبة 3.05% ليغلق عند 3764.2 نقطة — وهو أدنى مستوى له في 11 شهرًا — بينما خسر مؤشر شنتشن المركب 5.4%. وبالنسبة للأسبوع، كان مؤشر شنغهاي المركب منخفضًا بنسبة 5.81%، وهو أسوأ أداء أسبوعي له في أكثر من عامين .

---

2. موجة بيع عالمية لأسهم التكنولوجيا وأشباه الموصلات اجتاحت آسيا

حتى قبل إدراج CXMT، كانت أسواق الأسهم العالمية تحت الضغط. في 7 يوليو، انخفضت أسهم التكنولوجيا على الرغم من الأرباح القوية لشركة Samsung Electronics، حيث أعرب المستثمرون عن قلقهم بشأن "استدامة الارتفاع الذي يقوده الذكاء الاصطناعي" . كان قطاع التكنولوجيا في مؤشر S&P 500 قد انخفض بالفعل بنسبة 2.57% في 1 يوليو وحده .

بحلول منتصف يوليو، تسارعت موجة البيع إلى ما وصفه المحللون بأنه "موجة بيع عميقة لأشباه الموصلات" تردد صداها في أسواق الأسهم العالمية، مما أدى إلى انخفاض واسع في آسيا . كانت الموجة البيعية شديدة لدرجة أنها أثرت على الطلب على أسهم CXMT نفسها: تمت تغطية الإدراج بأكثر من 500 مرة من قبل المؤسسات، لكن رويترز ذكرت أن الطلب كان "أقل حماسًا مما كان عليه في عمليات الإدراج التكنولوجية الصينية الأخيرة، مما يعكس الحذر وسط موجة بيع عالمية" .

---

3. التوترات الجيوسياسية تصاعدت بشكل حاد

تصاعدت التوترات في الشرق الأوسط بشكل كبير خلال منتصف يوليو. أشارت التقارير إلى أن الولايات المتحدة شنت ضربات جوية جديدة ضد إيران، وكانت إيران تخطط لفتح جبهة في مضيق مندب . أدى ذلك إلى ارتفاع حاد في أسعار النفط الخام وتآكل شهية المخاطرة عبر الأسواق العالمية .

استشهد صندوق النقد الدولي (IMF) بـ "الحرب في الشرق الأوسط" كعامل يبطئ النمو العالمي في تحديث توقعات الاقتصاد العالمي لشهر يوليو 2026، والذي نُشر في نفس الأسبوع .

---

4. مؤتمر الذكاء الاصطناعي العالمي تزامن مع موجة البيع — ولم يعكسها

عُقد مؤتمر WAIC 2026 في الفترة من 17 إلى 20 يوليو في شنغهاي على نطاق قياسي، حيث ضم أكثر من 1100 شركة وأكثر من 3000 معروض . وكان من المقرر أن يلقي الرئيس شي جين بينغ خطابًا حول رؤية الصين للدبلوماسية في مجال الذكاء الاصطناعي في هذا الحدث . عشية المؤتمر، وقعت 29 دولة اتفاقية لإنشاء منظمة التعاون العالمية للذكاء الاصطناعي .

في حين أن أسهم مفاهيم الذكاء الاصطناعي في هونغ كونغ ارتفعت في البداية قبل المؤتمر — ارتفع سهم MiniMax-W بنسبة 12.52% في 15 يوليو — إلا أن موجة البيع الواسعة لأسهم أشباه الموصلات طغت على أي مشاعر إيجابية من المؤتمر. كانت موجة البيع في أسهم الرقاقات والذكاء الاصطناعي في البر الرئيسي شديدة لدرجة أن اليوم الافتتاحي لـ WAIC تزامن مع أسوأ انخفاض يومي في الأسبوع .

---

امتداد الموجة إلى هونغ كونغ وطوكيو والعقود الآجلة الأمريكية

لم يقتصر الانهيار على البر الصيني الرئيسي. في هونغ كونغ، استفادت أسهم مفاهيم الذكاء الاصطناعي في البداية من ضجة WAIC، لكن الأسواق الأوسع تأثرت بالانخفاض في البر الرئيسي وموجة البيع العالمية للرقاقات . انخفض مؤشر نيكاي في طوكيو تأثرًا بذلك حيث أعاد المستثمرون تقييم متانة الارتفاع الذي يقوده الذكاء الاصطناعي . انهار مؤشر STAR 50 الذي يركز على الرقاقات بنسبة 7% في اليوم الأخير من الأسبوع، ليصل إجمالي انخفاضه من نهاية يونيو إلى -22% . انخفض مؤشر KOSPI الكوري الجنوبي بأكثر من 6% بعد رفع مفاجئ لسعر الفائدة . في الوقت نفسه، كانت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية تحت الضغط أيضًا، حيث أدى الانهيار بقيادة آسيا إلى تفاقم الضعف الحالي في قطاع التكنولوجيا .

---

الخلاصة الرئيسية

لم يتسبب عامل واحد في هذا الانهيار. كان إدراج CXMT بقيمة 8.6 مليار دولار بمثابة الصدمة المباشرة للسيولة في أسواق البر الرئيسي، لكنه حدث في خضم موجة بيع عالمية لأشباه الموصلات، وتصاعد المخاطر الجيوسياسية المتعلقة بإيران، ومؤتمر WAIC الذي فشل في توفير حافز صعودي لأسهم الرقاقات. سحق هذا التقاء العوامل مؤشر شنغهاي المركب إلى أدنى مستوى له في 10 أشهر وامتد إلى هونغ كونغ وطوكيو والعقود الآجلة الأمريكية من خلال الترابط العالمي لقطاع التكنولوجيا.