صدمة النفط وموجة بيع الرقائق تلتقيان: كيف يعيد الصراع الأمريكي الإيراني والتصحيح في قطاع أشباه الموصلات تشكيل الأسواق العالمية

الاستنتاج الرئيسي: يتأرجح خام برنت بين حوالي 72 و83 دولارًا، مدفوعًا بتناوب المخاوف بين انقطاع الإمدادات وتدمير الطلب — وهو نمط مرجح أن يستمر طالما بقيت حركة الشحن في هرمز محل نزاع.

انهيار أسهم الرقائق: إعادة تقييم المبالغة في تقدير الذكاء الاصطناعي

عانى مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات (SOX) من أسوأ موجة بيع في شهرين في بداية يوليو، حيث انخفض بنسبة تصل إلى 6.7% بعد صعود تاريخي بنسبة 88% في الربع الثاني . قامت صناديق التحوط ببيع أسهم أجهزة التكنولوجيا للأسبوع الرابع على التوالي قبل إعلان الأرباح . شملت المحفزات إشارة شركة ميتا (فيسبوك) إلى انضباط الإنفاق الرأسمالي، وأخبار شركة ديب سيك الصينية الناشئة عن تطويرها شريحة ذكاء اصطناعي، وتحول أوسع نطاقًا خارج الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بسبب مخاوف التقييم . بحلول منتصف يوليو، تعمقت موجة البيع: سجل المؤشر أكبر خسارة أسبوعية له منذ أكثر من عام، مع انخفاض العقود الآجلة لناسداك بنسبة 2% وعقود إس آند بي 500 بنسبة 1% في 17 يوليو وحده .

الاستنتاج الرئيسي: إن انهيار أسهم الرقائق منفصل جوهريًا عن صدمة النفط — فهو مدفوع بالتشكيك في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي وتقليل المخاطر من قبل صناديق التحوط — لكن الصدمتين تتزامنان في الوقت نفسه، مما يضاعف من مشاعر النفور من المخاطرة عالميًا.

مؤشرات الأسهم الآسيوية: ضربة مزدوجة من الرقائق والنفط

تحملت الأسواق الآسيوية، ولا سيما تلك الثقيلة في مصدري رقائق الذاكرة، وطأة هذه التيارات المتقاطعة. انهار مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي بنسبة 7.9% في 2 يوليو؛ وتبعه انهيار بنحو 9% في 13 يوليو مما أدى إلى تفعيل قواطع الدائرة . انخفض سهم سامسونج بنسبة 9.1% وهبط سهم إس كيه هاينكس بنسبة 14.5% في جلسات منفردة . انخفض مؤشر نيكاي 225 الياباني بأكثر من 2,200 نقطة (حوالي 2.8%) في 16 يوليو، بقيادة أسهم معدات الرقائق وأشباه الموصلات . انخفض مؤشر كوسداك دون 800 نقطة خلال جلسة 13 يوليو .

أضافت أسعار النفط المرتفعة وعودة الأعمال العدائية في الخليج طبقة أخرى من الضغط النزولي، حيث أن ارتفاع تكاليف الطاقة يمثل ضريبة مباشرة على الاقتصادات الآسيوية المستوردة للنفط .

الاستنتاج الرئيسي: تواجه المؤشرات الآسيوية كثيفة التكنولوجيا سحبًا مزدوجًا — تخفيض تقييم أسهم الرقائق بسبب التحول بعيدًا عن الذكاء الاصطناعي بالإضافة إلى ضغط على هوامش الربح بسبب ارتفاع أسعار النفط الخام.

توقعات التضخم: "عدم اليقين في هرمز يبقي العالم في حالة من الجمود التضخمي"

كان مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يونيو معتدلاً بشكل مفاجئ بينما كانت الهدنة قصيرة الأجل صامدة، لكن الصراع المتجدد أشعل المخاوف من جديد . ارتفعت أسعار البنزين بالفعل بنحو 70 سنتًا على أساس سنوي . كتب بنك جولدمان ساكس أن النفط عند 78 دولارًا للبرميل (أعلى بشكل ملحوظ من مستوى ما قبل الحرب البالغ حوالي 70 دولارًا) له تأثير مباشر على توقعات التضخم ومسار أسعار الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي . بقيت توقعات التضخم طويلة الأجل تحت السيطرة حتى أوائل يوليو، لكن قلق المستهلكين آخذ في الازدياد؛ ويحذر المحللون من أن استمرار الصراع قد يؤدي إلى رد فعل أكثر أهمية بكثير . وصفته وكالة رويترز بأنه "الجمود التضخمي" — حيث أن البنوك المركزية لديها مجال محدود للمناورة مع توجهها إلى اجتماعات السياسة النقدية خلال الأسبوعين المقبلين .

الاستنتاج الرئيسي: يتغذى ارتفاع أسعار النفط على أسعار البنزين وتوقعات التضخم قصيرة الأجل، لكن سوق السندات لم يعِد بعد تسعير توقعات أعلى طويلة الأجل — وقد يتغير ذلك إذا طال أمد الصراع.

سياسة سعر الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي: تثبيت مع ميل متشائم

أبقى الفيدرالي أسعار الفائدة عند 3.5% – 3.75% في مارس وظل على هذا المستوى منذ ذلك الحين، حيث أثار الصراع مع إيران مخاوف التضخم . حتى أواخر يونيو، كانت الأسواق الآجلة قد سعرت ما يقرب من رفعين لسعر الفائدة خلال العام المقبل بسبب قراءات التضخم المرتفعة واجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية المتشائم — وحتى الهدنة المؤقتة لم تغير ذلك . أظهر محضر اجتماع مارس أن خفض سعر الفائدة لم يكن مسعرًا بالكامل حتى ديسمبر 2026 .

تسبب مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو الضعيف بشكل مفاجئ، والصادر في 16 يوليو، في أن تلغي الأسواق احتمالية رفع سعر الفائدة في يوليو، مما دفع الدولار إلى أدنى مستوى له في شهر . ومع ذلك، فإن التصعيد في الشرق الأوسط "يضيف خطرًا صعوديًا على توقعات التضخم" . يواجه الفيدرالي معضلة ركود تضخمي — ارتفاع في أسعار النفط مدفوعًا بالعرض يرفع التضخم بينما يهدد تراجع سوق الأسهم وضعف قطاع الرقائق النمو. وهذا يبرر الصبر، وليس خفض أسعار الفائدة، وهو ما تتوقعه الأسواق الآن تمامًا: لا تغيير في يوليو، مع بقاء احتمالية الرفع مطروحة إذا استمر التضخم المدفوع بالنفط.

الاستنتاج الرئيسي: من المرجح أن يبقي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه المقبل، لكن ميزان المخاطر قد تحول. إن استمرار ارتفاع أسعار النفط الذي يغذي التضخم الأساسي من شأنه أن يزيد من احتمالية الرفع، وليس الخفض — وهو عكس ما ترغب فيه أسواق الأسهم التي تمر بموجة بيع.

المنعطف الحرج: أرباح كبرى شركات التكنولوجيا في الأفق

تلوح في الأ horizon إعلانات أرباح كبرى شركات التكنولوجيا وأشباه الموصلات الأمريكية. يخلق تقارب ثلاث قوى خطرًا عاليًا على الأحداث بشكل غير معتاد:

1. تخفيض تقييم قطاع الرقائق: لقد قامت صناديق التحوط بالفعل بتسعير الأرباح مسبقًا من خلال أربعة أسابيع من البيع ، مما يعني أن مستوى التوقعات لتحقيق مفاجآت إيجابية مرتفع.
2. الرياح المعاكسة الاقتصادية الكلية (النفط/التضخم): تؤدي تكاليف الطاقة المرتفعة إلى ضغط هوامش الربح لمصانع الرقائق ومشغلي مراكز البيانات، كما أن ارتفاع أسعار الفائدة (أو حتى مجرد التهديد بذلك) يضغط على مضاعفات تقييم أسهم التكنولوجيا.
3. سردية الإنفاق على الذكاء الاصطناعي: جاءت موجة البيع جزئيًا بسبب إشارة انضباط الإنفاق الرأسمالي من ميتا؛ وسيتم تدقيق مكالمات الأرباح بدقة بحثًا عن أي علامة على أن بناء قدرات الحوسبة الفائقة (hyperscaler) للذكاء الاصطناعي قد بلغ ذروته. إذا كانت التوجيهات المستقبلية مخيبة للآمال، فقد تتسارع موجة البيع. إذا ظل الإنفاق الرأسمالي قويًا، فمن الممكن حدوث ارتداد مريح.

المتغير المركزي هو ما إذا كان الصراع الأمريكي الإيراني سيتصاعد أكثر أم يستقر. إن نزع التصعيد من شأنه أن يخفف ضغط أسعار النفط والتضخم، مما قد يسمح للفيدرالي بالبقاء مسهلاً ويسمح لأسهم التكنولوجيا بالتعافي. لكن استمرار الضربات وتعطل حركة هرمز من شأنه أن يعمق مأزق الركود التضخمي.