انخفاض سهم TSMC رغم الأرباح القياسية: المستثمرون يخشون تكاليف التوسع الطموح

حققت TSMC أرباحاً قياسية في الربع الثاني من عام 2025، وتفوقت على توقعات الإيرادات وأرباح السهم، ورفعت توقعاتها لعام 2026، وتعهدت باستثمار إضافي بقيمة 100 مليار دولار في الولايات المتحدة . ومع ذلك، انخفض سهمها بشكل حاد. يعود هذا التناقض الظاهري إلى عامل واحد: ركز المستثمرون على التكلفة المتصاعدة لخطط التوسع بدلاً من الأداء القوي للأرباح .

كانت موجة البيع مدفوعة بمزيج من ارتفاع النفقات الرأسمالية، وضغوط الهوامش من المصانع الخارجية، وتكاليف التحول إلى تقنية 2 نانومتر، بالإضافة إلى ديناميكية "اشترِ الإشاعة، بعِ الخبر"، وموجة بيع أوسع في أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات .

زيادة هائلة في النفقات الرأسمالية تثير قلق المستثمرين

رفعت TSMC توقعات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 بشكل حاد من 52-56 مليار دولار إلى 60-64 مليار دولار، بزيادة تبلغ نحو 15% . فسر السوق هذا الإنفاق الأعلى كإشارة على إمكانية تضاؤل العوائد على رأس المال. كما أعلنت TSMC عن استثمار إضافي بقيمة 10 مليارات دولار في أريزونا، ليصل إجمالي التزاماتها في الولايات المتحدة إلى 265 مليار دولار . كانت هذه الزيادة الكبيرة هي المحفز المباشر لتراجع السهم .

ضغوط الهوامش من المصانع الخارجية

أشارت TSMC إلى أن تشغيل مصانعها الخارجية الجديدة - بما في ذلك التوسع الضخم في أريزونا - سيؤدي إلى انخفاض مؤقت في الربحية . قام المدير المالي، ويندل هوانغ، بتوجيه هامش الربح الإجمالي للربع الثالث إلى 55.5%-57.5%، بانخفاض عن 58.6% في الربع الثاني، عازياً ذلك إلى أسعار صرف العملات الأجنبية غير المواتية وتخفيف الهوامش من تشغيل المصانع الخارجية . قدرت الشركة تأثير تخفيف الهوامش من المصانع الخارجية بنسبة 2%-3% سنوياً في السنوات الأولى، لترتفع إلى 3%-4% لاحقاً .

التحول إلى تقنية 2 نانومتر يزيد المخاوف من التكاليف

حذرت الشركة من أن الإطلاق السريع لعملية تصنيع 2 نانومتر سيثقل كاهل الهوامش . انخفضت أسهم TSMC في تايبيه بمقدار 180 دولاراً تايوانياً جديداً (بنسبة 7.29%) عقب هذا الإعلان، مغلقةً عند 2290 دولاراً تايوانياً جديداً، مما دفع قيمتها السوقية إلى ما دون 60 تريليون دولار تايواني جديد .

"اشترِ الإشاعة، بعِ الخبر"

كان السوق قد قام بالفعل بتسعير ربع سنوي قوي جداً مدعوم بالذكاء الاصطناعي . مع تحقيق النتائج للتوقعات دون مفاجآت إيجابية، لم يكن هناك محفز لتحقيق مكاسب إضافية على المدى القريب، مما أدى إلى جني الأرباح . وكما أشار أحد المحللين، "عندما يكون السهم بالفعل مسعراً للكمال بالقرب من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً، فإن 'أرباحاً قياسية وإنفاقاً أعلى' ليست بالضرورة إشارة شراء" .

موجة بيع أوسع لأسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات

تزامن انخفاض TSMC مع موجة بيع أوسع شملت أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات. سجل مؤشر تايكس (Taiex) أكبر انخفاض نقطي يومي في تاريخه (2,953.71 نقطة أو 6.47%)، بقيادة تراجع سهم TSMC . كما أثرت المخاوف الأوسع نطاقاً بشأن التعريفات الجمركية، واحتمال تحقيق اختراق في نموذج ذكاء اصطناعي صيني، والتقييمات المبالغ فيها، على أداء القطاع .