لماذا لا يروي نمو أرباح أوروبا بنسبة 15.3% سوى نصف القصة

الصراع الإيراني: ريح مواتية خارجية لعمالقة الطاقة

السبب الرئيسي لهذا التشويه هو الصراع المستمر في إيران. منذ أن عطلت الحرب إمدادات النفط وأسعار الخام المرتفعة، تم رفع تقديرات أرباح قطاع الطاقة الأوروبي بنحو 28% منذ بداية الربع الثاني . تظهر بيانات LSEG أن نمو أرباح الطاقة يفوق بكثير جميع القطاعات الأخرى . من المتوقع أن تشهد شركات الطاقة في مؤشر STOXX 600 أرباحًا تتضاعف بأكثر من الضعف، مع بعض التقديرات التي تظهر نموًا قطاعيًا يصل إلى 109.3% على أساس سنوي . وهذا بالمقارنة مع نمو قطاع التكنولوجيا الذي يبلغ حوالي 14% .

هذا النمط ليس جديدًا. في الربع الأول من عام 2026، سجلت شركات الطاقة الأوروبية بالفعل نموًا في الأرباح بنسبة 33.7% . لقد أدى الصراع إلى تضخيم اتجاه قائم: قبل الحرب، كانت أرباح الطاقة من المتوقع أن تنخفض .

فجوة الذكاء الاصطناعي: التحدي الهيكلي لأوروبا

إلى جانب تشويه قطاع الطاقة، فإن القلق الأكثر استمرارية للمستثمرين هو الفجوة الآخذة في الاتساع في أرباح الذكاء الاصطناعي بين الولايات المتحدة وأوروبا. تقارير رويترز أن "شركات الذكاء الاصطناعي الأمريكية تواصل توسيع فجوة النمو مع أوروبا"، ولا يزال المستثمرون قلقين من أن المنطقة تفتقر إلى محركات نمو كافية مدعومة بالذكاء الاصطناعي لمواكبة ذلك .

وجدت دراسة لمعهد بروكينغز في أواخر عام 2025 أن 43% من العمال الأمريكيين يستخدمون الذكاء الاصطناعي التوليدي في وظائفهم، مقارنة بـ 26-36% في أوروبا، و5% من ساعات العمل الأمريكية تتضمن الذكاء الاصطناعي مقابل 1.5-2.8% في أوروبا . تقدر ورقة عمل لصندوق النقد الدولي مكاسب إنتاجية الذكاء الاصطناعي لأوروبا بنحو 1% تقريبًا بشكل تراكمي على مدى خمس سنوات، وهي متواضعة ولكنها مماثلة لتقديرات الولايات المتحدة . ومع ذلك، بالنسبة لموسم التقارير الحالي، لا تزال الفجوة واسعة.

يظل العديد من المحللين غير مقتنعين بأن انخفاض أسعار الخام بعد وقف إطلاق النار في إيران سيبشر بتحول بعيدًا عن نمو أرباح الذكاء الاصطناعي الأمريكي . كما قال أحد المحللين، الغالبية العظمى من المناطق والقطاعات لا تزال تشهد تخفيضات أكثر من الترقيات .

نطاق الترقيات: حوالي 80% من القطاعات

على الرغم من انحراف قطاع الطاقة، فإن دورة ترقية الأرباح لا تقتصر على شركات النفط الكبرى. وفقًا لبيانات LSEG، شهدت حوالي 80% من قطاعات STOXX 600 مراجعات إيجابية للأرباح، مع مساهمة البنوك والموارد الأساسية وعدد مختار من أسماء التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي . تشير بلومبرغ إلى أن الانتعاش "مدعوم بنتائج مبهرة من شركات النفط الكبرى والبنوك والشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي" . ومع ذلك، خارج السلع الأساسية، ظلت توقعات الأرباح وهوامش الربح الإجمالية مستقرة على نطاق واسع بدلاً من التسارع .

تقارير الأرباح الرئيسية التي يجب متابعتها

مع بدء موسم تقارير الربع الثاني من عام 2026، ستكون العديد من الشركات بمثابة مؤشرات رائدة للموضوعات الأوسع:

• ASML: أكبر شركة تكنولوجيا في أوروبا من حيث القيمة السوقية. تعتبر طلبات معدات أشباه الموصلات لديها مؤشرًا رئيسيًا على الطلب على الرقائق المدعوم بالذكاء الاصطناعي.
• SAP: شركة البرمجيات الأكثر قيمة في أوروبا. تحولها نحو الحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي هو الاختبار الأوضح لما إذا كانت التكنولوجيا المؤسسية الأوروبية قادرة على الاستحواذ على إيرادات الذكاء الاصطناعي.
• Novartis: محرك رئيسي لأرباح الأدوية، وهو جزء من القطاع الذي أظهر بعضًا من أفضل النمو خارج قطاع الطاقة.
• UniCredit: من بين البنوك الأوروبية التي سجلت أرباحًا قوية، مستفيدة من أسعار الفائدة المرتفعة وأداء القروض القوي .
• Volkswagen: اختبار لكيفية تعامل الشركات الصناعية وصناع السيارات الأوروبية مع سلاسل التوريد والطلب العالمي الأضعف وعدم اليقين الجمركي.

الخلاصة

صورة الأرباح الأوروبية للربع الثاني من عام 2026 هي قصة قصتين. العنوان الرئيسي الذي يبلغ حوالي 15.3% هو الأقوى منذ أكثر من ثلاث سنوات، لكنه يخفي جوهرًا أضعف بكثير يبلغ حوالي 5-6% عند إزالة الريح المواتية لقطاع الطاقة. الصراع الإيراني هو نعمة خارجية لشركات النفط الكبرى، بينما تظل الفجوة الهيكلية في الذكاء الاصطناعي مع الولايات المتحدة هي الشغل الشاغل للمستثمرين. ترقيات الأرباح واسعة النطاق (حوالي 80% من القطاعات)، ومع ذلك فإن عدم وجود محفز واضح للذكاء الاصطناعي في أوروبا يعني أن المنطقة لا تزال تتداول بخصم تقييمي مقارنة بوول ستريت. ستكون التقارير القادمة من ASML و SAP والبنوك اختبارات حاسمة لمعرفة ما إذا كان بإمكان أوروبا إظهار أي زخم حقيقي في الأرباح مدفوع بالتكنولوجيا.