غولدمان ساكس يوصي بالاستثمار في سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي الصينية: فجوة 16% مقابل 1.2%

في 9 يوليو 2026، أصدر فريق الاستثمار الموضوعي في غولدمان ساكس تقريراً بعنوان "استراتيجية استثمار: الاستثمار الطويل في سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي الصينية"، مضيفاً رسمياً قطاع الذكاء الاصطناعي الصيني إلى توصياته الأساسية، وأطلق محفظة Goldman Sachs China AI Value Chain (رمزها: GSXACART) . تغطي هذه المحفظة سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي بأكملها — معدات الطاقة، وأشباه الموصلات، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والنماذج، والتطبيقات — وهي مصممة لالتقاط ما يراه غولدمان فرصة إعادة تسعير هيكلية .

فجوة التخصيص: 16% مقابل 1.2%

الأطروحة الأساسية واضحة ومباشرة: هناك انفصال هائل بين مساهمة الصين في اقتصاد الذكاء الاصطناعي ورأس المال المخصص لها. يقدر غولدمان ساكس أن الشركات الصينية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تُدر حوالي 16% من إيرادات الذكاء الاصطناعي العالمية، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 4 تريليون دولار أمريكي، ومع ذلك لا تخصص الصناديق العالمية المشتركة سوى 1.2% فقط من محافظها التقنية العالمية لأسهم الذكاء الاصطناعي الصينية .

يجادل غولدمان بأنه حتى التطبيع المتواضع لتدفقات الأموال نحو أصول الذكاء الاصطناعي الصينية سيؤدي إلى تفوق نسبي كبير في الأداء . وكما قال أحد استراتيجيي غولدمان، فإن الأطروحة لا تتعلق باختراق تطبيق واحد للذكاء الاصطناعي، بل هي "فرصة لإعادة التسعير مدفوعة بوضع الوزن المنخفض، والاستثمار السياسي، والطلب على الأجهزة" .

ثلاثة محفزات رئيسية

يستشهد تقرير غولدمان بالعديد من التطورات الملموسة التي تدعم النظرة الإيجابية:

1. انفجار صادرات الرقاقات. بلغت صادرات الصين من الدوائر المتكاملة 43.3 مليار دولار أمريكي في شهري يناير وفبراير 2026 فقط، بزيادة سنوية قدرها 72.6% . يعكس هذا توسع القدرة المحلية والطلب العالمي المدعوم بالذكاء الاصطناعي. أظهرت بيانات سابقة أن صادرات الصين من الدوائر المتكاملة وصلت إلى رقم قياسي بلغ 201.9 مليار دولار لعام 2025 بأكمله، مرتفعة بنسبة 26.8% .

2. انفجار إيرادات شركة يانغتسي ميموري تكنولوجيز. شهدت شركة تصنيع ذاكرة NAND الصينية ارتفاع إيرادات الربع الأول من 2026 بنسبة حوالي 445% على أساس سنوي، مستحوذة على 13% من سوق NAND العالمية (متساوية في المركز الرابع عالمياً، مرتفعة من 8% قبل عام) . غذى طفرة الذكاء الاصطناعي والطلب المحلي القوي ونقص الإمدادات هذا الارتفاع . وبشكل منفصل، سجلت شركة تصنيع DRAM، CXMT، إيرادات لعام 2025 بلغت حوالي 8 مليارات دولار، بزيادة قدرها 130% .

3. خطة بكين الاستثمارية بقيمة 2 تريليون يوان لمراكز البيانات. في يونيو 2026، ذكرت بلومبرغ أن الصين تستعد لـ خطة خمسية بقيمة 2 تريليون يوان (حوالي 295 مليار دولار)، بقيادة اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح، لبناء شبكة وطنية من مراكز البيانات تعمل بما لا يقل عن 80% من الرقاقات المحلية . في اليوم التالي، أصدرت وزارة الصناعة وتكنولوجيا المعلومات الصينية إرشادات تنفيذية لتطوير "الذكاء الاصطناعي + الاتصالات والمعلومات" (2026-2028)، مما يشير إلى دعم سياسي رسمي . يقدر بعض المحللين أن إجمالي الاستثمار قد يصل إلى 5 تريليون يوان (حوالي 735 مليار دولار) عند تضمين ترقيات شبكة الكهرباء .

السياق الأوسع لوول ستريت

يأتي إطلاق GSXACART ضمن سردية أوسع لإعادة التوزيع. كان غولدمان قد احتفظ بأسهم كورية جنوبية لأكثر من عام، لكنه الآن ينصح العملاء بتحويل رأس المال من أسماء الرقاقات الكورية الجنوبية نحو سلة الذكاء الاصطناعي الصينية . يأتي هذا بعد تقرير لغولدمان من أواخر يونيو 2026 سلط الضوء على تباعد في سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي: منتجو الذاكرة (بما في ذلك سامسونغ وسك هاينكس) يستخرجون القيمة من عمالقة الحوسبة السحابية الذين يواجهون ضغوطاً على هوامش الإنفاق الرأسمالي .

بشكل منفصل، توقع استراتيجيو أسهم الصين في غولدمان ارتفاع مؤشر MSCI الصيني بنسبة 15% في 2026، مدفوعاً بنمو الأرباح المدعوم بالذكاء الاصطناعي والتوسع الخارجي وسياسات مكافحة التضخم . كما أشار غولدمان إلى أن القيود الأمريكية على الذكاء الاصطناعي — "أمر أنثروبيك" — سرّعت دوران المستثمرين نحو التكنولوجيا الصينية كتعرض مختلف، مع تداول شركات الذكاء الاصطناعي الصينية بخصومات كبيرة مقارنة بنظيراتها الأمريكية .

المخاطر

يعترف غولدمان ساكس صراحةً بالعديد من المخاطر التي تهدد هذه الأطروحة:

• الهيمنة الأمريكية في الذكاء الاصطناعي وقيود التصدير. احتمالية استمرار الريادة التكنولوجية الأمريكية وفرض مزيد من حظر الرقاقات أو توسيع قوائم الكيانات التي قد تحد من تقدم الذكاء الاصطناعي الصيني .
• عدم اليقين التجاري والسياسي. تصاعد التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين وإجراءات التعريفات الجمركية أو ضوابط التكنولوجيا غير المتوقعة التي قد تعطل سلاسل التوريد والأرباح .
• متانة مكاسب صادرات الرقاقات. خطر مواجهة ارتفاع صادرات الصين من الدوائر المتكاملة وحصتها في سوق الذاكرة المحلية لرياح معاكسة من الإجراءات الأمريكية المضادة، أو الطاقة الفائضة، أو الانكماش الدوري في الطلب على أشباه الموصلات .

ملاحظة حول جودة الأدلة

الأرقام الأساسية — فجوة التخصيص 16%/1.2%، إطلاق محفظة GSXACART، خطة الـ2 تريليون يوان، نمو إيرادات YMTC بنسبة 445%، وارتفاع صادرات الدوائر المتكاملة بنسبة 73% — تم الإبلاغ عنها باستمرار عبر منصات الأخبار المالية والوساطة المتعددة التي تستشهد بتقرير غولدمان والبيانات الرسمية . الرقم الدقيق "ارتفاع صادرات الدوائر المتكاملة بنسبة 111%" لم يُذكر مباشرة في المصادر الأكثر موثوقية؛ فمصادر SCMP وCNBC تُظهر ارتفاعاً بنسبة 73% في أوائل 2026، وربما يشير رقم 111% إلى فترة أوسع أو حساب خاص بغولدمان . هدف مؤشر MSCI الصيني البالغ 15% وسياق تحويل رأس المال من أسهم الرقاقات الكورية الجنوبية يأتيان من ملاحظات استراتيجية سابقة لغولدمان وليس من تقرير 9 يوليو الموضوعي نفسه .