انهيار الذهب بنسبة 29%: كيف أنهى الاحتياطي الفيدرالي والدollar القوي ثلاثية الصعود

2. قوة الدولار الأمريكي — اشتد الدولار بشكل حاد من مارس فصاعدًا مع تثبيت الفيدرالي أسعار الفائدة. ولأن الذهب يُسعّر بالدولار، فإن الدولار الأقوى يجعله أكثر تكلفة للمشترين الأجانب ويضغط عليه مباشرة .

3. إعادة تسعير الفيدرالي المتشدد — بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوح (FOMC) في يونيو 2026، تخلت الأسواق عن توقعات خفض الفائدة. رفع أسعار الفائدة لفترة أطول كلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب الذي لا يدر عائدًا، مما دفع المستثمرين نحو الأصول المدرة للعائد .

4. جني الأرباح وانعكاس الزخم — سارع مشترو التجزئة من أواخر 2025 والمستثمرون في صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) إلى الخروج. أبلغ بنك جي بي مورغان أن اهتمام العملاء بالذهب "جف وتحول إلى قطرة" .

5. منافسة البيتكوين — صعود البيتكوين فوق 80,000 دولار أعاد توجيه التدفقات المضاربية التي كانت تتجه نحو الذهب، مما زاد الضغط على الطلب .

6. تباطؤ مشتريات البنوك المركزية — بدأت مشتريات البنوك المركزية التي غذت الصعود في التباطؤ، مما أزال دعمًا هيكليًا رئيسيًا كان يمتص العرض .

7. الصراع الأمريكي-الإيراني أثبت أنه إيجابي للدولار — الصدمة النفطية الجيوسياسية الناتجة عن أزمة مضيق هرمز عززت الدولار بدلاً من إثارة موجة شراء للذهب كملاذ آمن. هذا الانعكاس في الفرضية المعتادة للذهب فاجأ العديد من المضاربين على الصعود .

ظروف السوق الحالية (أوائل يوليو 2026)

وحذر مجلس الذهب العالمي من أنه إذا استمر تماسك الأسعار، فقد ينخفض الذهب إلى 3,500 دولار للأونصة بحلول نهاية 2026 .

التوقعات المنقحة من المؤسسات الكبرى

خفضت معظم البنوك الكبرى أهدافها المتفائلة سابقًا. النطاق الإجماعي لنهاية 2026 يتراوح تقريبًا بين 4,800 و6,300 دولار للأونصة، حيث يشير معظمها إلى تعافٍ من المستويات الحالية لكن القليل منها يتوقع عودة سريعة إلى قمم يناير .

• جي بي مورغان — خفض متوسط توقعاته لعام 2026 إلى 5,243 دولارًا للأونصة من 5,708 دولارًا (مايو). لا يزال يتوقع تعافيًا نحو 6,000 دولار بحلول نهاية العام، مع إمكانية الوصول إلى 6,300 دولار بحلول 2027 .
• غولدمان ساكس — هدف نهاية 2026: 4,900 دولار للأونصة، وهو الأكثر حذرًا بين البنوك الكبرى .
• ويلز فارجو — نطاق نهاية 2026: 6,100–6,300 دولار للأونصة .
• بنك أوف أمريكا — هدف نهاية 2026: 6,000 دولار للأونصة .
• يو بي إس — هدف قصير المدى عند 6,200 دولار للأونصة للربع الأول والثالث من 2026، ونهاية العام عند 5,900 دولار (تراجع متواضع بعد انتخابات التجديد النصفي الأمريكية) .
• كومرتس بنك — خفض هدف نهاية 2026 إلى حوالي 4,800 دولار للأونصة من 5,000 دولار، لكنه أبقى على هدف 2027 عند 5,200 دولار .
• ماكواري — متوسط توقعات 2026: 4,590 دولار للأونصة، لكنه يرى متوسط 2027 عند 4,200 دولار مع استمرار الانخفاض حتى 2030 .
• دويتشه بنك — هدف 2026: 4,450 دولار للأونصة (تم وضعه في نوفمبر 2025)، وهو الآن من بين الأدنى .

حجج المحللين الذين لا يزالون متفائلين على المدى البعيد

على الرغم من السوق الهابطة، يرى العديد من المحللين البارزين أن الحالة الصعودية الهيكلية لا تزال سليمة:

1. توقف "معسكر القاعدة"، وليس النهاية (روني ستوفيرل، Incrementum AG) — يصف ستوفيرل الانسحاب الحالي بأنه توقف "معسكر قاعدة" قبل الموجة الصعودية التالية في سوق صاعدة علمانية مدفوعة بإعادة التسييل. يرى أن المحركات الأساسية — إزالة الدولرة، وتنويع احتياطيات البنوك المركزية، والعجز المالي — لم تتغير .

2. إزالة الدولرة ومشتريات البنوك المركزية (جي بي مورغان، فان إيك) — يؤكد كل من جي بي مورغان وفان إيك أن مشتريات البنوك المركزية من الذهب، رغم أنها أبطأ، لا تزال مرتفعة هيكليًا. التحول طويل الأجل بعيدًا عن احتياطيات الدولار من قبل البنوك المركزية في الأسواق الناشئة هو اتجاه متعدد السنوات سيستمر في دعم الذهب، بغض النظر عن سياسة الفيدرالي .

3. عجز الميزانية الأمريكية وتسليع الديون — يرى العديد من المحللين أن مسار عجز الميزانية الأمريكية لا يزال غير مستدام، مما يفرض في النهاية تسهيلًا نقديًا — وهو محفز قوي طويل الأجل للذهب بغض النظر عن تشدد الفيدرالي على المدى القصير .

4. يو بي إس: "تقلبات طبيعية ضمن اتجاه صاعد" — وصف استراتيجيو يو بي إس عملية البيع بأنها تقلبات طبيعية في سوق صاعدة، وليست كسرًا هيكليًا. رفعوا أهدافهم لعام 2026 حتى بعد القمة، بحجة أن عدم اليقين الجيوسياسي وتنويع الاحتياطيات لا يزالان يدعمان الطلب .

5. توقعات 10,000 دولار على المدى البعيد (حسب CNBC) — لا يزال بعض المحللين المخضرمين في الذهب الذين استشهدت بهم CNBC في مارس 2026 يحتفظون بأهداف طويلة الأجل عند 10,000 دولار للأونصة، مجادلين بأن السوق الهابطة الحالية هي تصحيح ضمن دورة صاعدة متعددة العقود مدفوعة بإعادة هيكلة النظام النقدي العالمي .

6. أطروحة "التماسك الهيكلي" من سيتي — وصف محللو سيتي الذهب بأنه في مرحلة "تماسك هيكلي" وليس انحدارًا نهائيًا، متوقعين أن يتسارع المعدن مرة أخرى بمجرد أن يصبح مسار سياسة الفيدرالي أكثر وضوحًا ويعاد ضبط المخاطر الجيوسياسية .

الخلاصة

انتهت موجة صعود الذهب التي استمرت ثلاث سنوات عندما تقارب فيدرالي متشدد ودولار قوي وتباطؤ طلب البنوك المركزية. المعدن الآن في سوق هابطة مع إشارات فنية تشير إلى مخاطر هبوطية إضافية. بينما يتوقع إجماع البنوك الكبرى تعافيًا إلى 4,800–6,300 دولار بحلول نهاية 2026، فإن أكثر البيوت حذرًا — دويتشه بنك وماكواري — لا يرون صعودًا يذكر على المدى القريب. يظل المتفائلون على المدى البعيد مقتنعين بأن المحركات الهيكلية لإزالة الدولرة والضغوط المالية ستؤكد نفسها في النهاية، لكن في الوقت الحالي، الرياح الاقتصادية الكلية تهب بقوة ضد الذهب.