لماذا تتصاعد تكهنات تجزئة سهم ASML في 2026 — وماذا يحتاج المستثمرون إلى معرفته

تعود شركة ASML Holding NV، عملاق معدات أشباه الموصلات الهولندي، إلى دائرة الضوء مرة أخرى بتكهنات كثيفة حول تجزئة سهمها. فقد ارتفعت شهادات الإيداع الأمريكية (ADR) الخاصة بها بأكثر من 64% منذ بداية العام الحالي، ويتم تداولها بالقرب من 1,800 دولار للسهم الواحد، وهو مستوى سعري يثير تاريخياً أحاديث حول التجزئة . وقد تضخم هذا النقاش بسبب خطوة منافس حديثة، وتقرير أرباح قادم، وهيمنة الشركة على سلسلة توريد رقاقات الذكاء الاصطناعي. لكن تحت سطح هذه الشائعات، توجد صورة استثمارية أكثر تعقيداً توازن بين النمو الاستثنائي والمخاطر الجيوسياسية الحقيقية.

تكهنات تجزئة الأسهم: شائعات حقيقية، ولا خطة مؤكدة

المحرك الأساسي لهذه التكهنات بسيط: بسعر 1,800 دولار، فإن سهم ASML الواحد أغلى مما يستطيع أو يرغب كثير من المستثمرين الأفراد في دفعه. يُظهر تاريخ الأسواق أن الأسهم التي يتم تداولها حول أو فوق 1,000 دولار تصبح مرشحة بانتظام للتجزئة . تسارعت وتيرة الحديث بشكل ملحوظ بعد أن أعلنت شركة KLA Corp المنافسة الأمريكية عن تجزئة أسهم بنسبة 10 إلى 1 في مايو 2026، مما عزز الفكرة بأن أسهم شركات معدات أشباه الموصلات عالية السعر قد تحذو حذوها .

تظل شائعة التجزئة بنسبة 10 إلى 1 غير مؤكدة. لم يؤكد أي من إدارة ASML على نسبة أو جدول زمني محددين. يشير أحد العناوين من منصة moomoo بتاريخ 4 يوليو 2026 إلى "ASML Holding NV ADRhedged TM لتنفيذ تجزئة أسهم بنسبة 10 إلى 1"، ولكن يبدو أن هذا تفسير خاطئ أو إشارة إلى أداة مالية مشتقة، وليس إعلاناً رسمياً من الشركة . لا يوجد أي بيان صحفي من رويترز أو CNBC أو ASML يؤكد أي تجزئة معتمدة.

المحفز الرئيسي التالي الذي يمكن للإدارة فيه معالجة هذا الموضوع هو تقرير أرباح الربع الثاني من 2026، المقرر في منتصف يوليو. وقد أشار العديد من المحللين ووسائل الإعلام صراحة إلى أنه يجب على المستثمرين متابعة مكالمة الأرباح القادمة بحثاً عن أي تلميح حول التجزئة .

ربع أول قوي وتوجيهات مرتفعة

يوفر الأداء المالي لشركة ASML أساساً متيناً للنظرة المتفائلة. أعلنت الشركة عن نتائج قوية جداً في الربع الأول من 2026:

• صافي المبيعات: 8.8 مليار يورو، بزيادة 13% على أساس سنوي .
• هامش الربح الإجمالي: 53.0% .
• صافي الدخل: 2.8 مليار يورو .
• ربحية السهم (EPS): 7.15 يورو .

ورداً على هذه القوة، رفعت الإدارة توجيهات إيراداتها السنوية لعام 2026 بالكامل إلى نطاق يتراوح بين 36 و40 مليار يورو، ارتفاعاً من النطاق السابق البالغ 34 إلى 39 مليار يورو . كما أصدرت الشركة توجيهات للربع الثاني من 2026 بصافي مبيعات يتراوح بين 8.4 و9.0 مليار يورو مع هامش ربح إجمالي بين 51% و52% .

على الرغم من الأداء القوي ورفع التوجيهات، إلا أن السهم انخفض بنسبة 6% في يوم إصدار أرباح الربع الأول. أرجع المحللون هذا الانخفاض إلى أن الأخبار الجيدة قد تم تسعيرها بالفعل في السهم، بالإضافة إلى عناوين صحفية متزامنة حول قيود تصدير جديدة إلى الصين .

احتكار آلات الطباعة الحجرية المتطورة (EUV) والطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي

الميزة التنافسية الأساسية لـ ASML هي احتكارها شبه الكامل لأجهزة الطباعة الحجرية بالضوء فوق البنفسجي الشديد (EUV). هذه الأدوات ضرورية لتصنيع أحدث رقاقات الذكاء الاصطناعي المستخدمة من قبل Nvidia وAMD وTSMC وIntel. تمتلك الشركة طلباً متراكماً غير مسبوق يبلغ حوالي 45 مليار دولار .

لا يزال الطلب على رقاقات الذكاء الاصطناعي هو المحرك المهيمن للنمو. وفي تطور ملحوظ، أعلنت إنتل في يونيو 2026 أن عقدة التصنيع 18A-P الخاصة بها دخلت مرحلة الإنتاج التجريبي، مما يعزز بشكل مباشر خط أنابيب الطلب على أدوات EUV الخاصة بـ ASML، وأرسل السهم إلى أعلى مستوى جديد في 52 أسبوعاً عند 1,923 دولاراً .

معنويات المحللين: تفاؤل مع تحفظ حول التقييم

تظل وول ستريت متفائلة إلى حد كبير:

• بنك أوف أمريكا أكد من جديد تصنيفه بالشراء في يونيو 2026 ورفع سعره المستهدف إلى 2,345 دولاراً، مستشهداً بالطلب المتزايد على رقاقات الذاكرة والمنطق المتقدمة .
• المتوسط التجميعي (Consensus Mean Target) يبلغ حوالي 1,644 دولاراً، على الرغم من أن بعض المحللين يرون إمكانية صعود إلى 2,000 دولار أو أكثر .
• مورنينغستار تقيم ASML بأنها أعلى بنسبة 19% من تقدير قيمتها العادلة، مما يشير إلى أن السهم مقيم بأعلى من قيمته الأساسية عند المستويات الحالية .

مخاوف التقييم كبيرة. يتم تداول السهم بمضاعف ربحية زائدة (P/E trailing) يبلغ حوالي 62 ضعفاً . يعتبر هذا مرتفعاً بالمعايير التاريخية ولا يترك سوى هامش ضئيل جداً للخطأ. لقد ارتفع السهم بالفعل بنسبة 120% على مدار الـ 12 شهراً الماضية، مما يعني أن جزءاً كبيراً من الأخبار الجيدة قد تم تسعيره بالفعل .

أكبر مخاطر الهبوط: القيود على التصدير إلى الصين

لا يزال الخطر الجيوسياسي أكبر عقبة أمام النمو. مشروع قانون MATCH Act الأمريكي الحزبي، من شأنه حظر تصدير أجهزة الطباعة الحجرية القديمة (DUV) التابعة لـ ASML إلى الصين — وهي المعدات التي كانت الشركة لا تزال مسموحاً لها ببيعها على الرغم من حظر أجهزة EUV الأكثر تقدماً منذ عام 2019 . يذكر مشروع القانون ASML بالاسم .

شكلت الصين 36% من مبيعات ASML في الربع الرابع من 2025 . وقد أوضحت الشركة بالفعل للمستثمرين أنها تتوقع أن ينخفض هذا الرقم إلى حوالي 20% في عام 2026 في ظل القيود الحالية . قد يؤدي قانون MATCH Act إلى خفض هذا الرقم أكثر. انخفض السهم بشكل حاد في أبريل ومايو 2026 بعد كل عنوان صحفي جديد حول قيود التصدير إلى الصين .

تظل التوترات الجيوسياسية الأوسع — الانفصال التكنولوجي بين الولايات المتحدة والصين والضغوط المحتملة من الحكومة الهولندية — عبئاً مستمراً يثير بشكل دوري موجات بيع واسعة في قطاع أشباه الموصلات .

نظرة متوازنة للاستثمار

العوامل الصاعدة (Bullish):

• احتكار آلات EUV مع طلب متراكم بقيمة 45 مليار دولار وارتفاع الطلب على رقاقات الذكاء الاصطناعي
• رفع توجيهات 2026 وأرباح قوية في الربع الأول
• ترقيات متعددة من المحللين (بنك أوف أمريكا، بيرنشتاين) مع أسعار مستهدفة تتجاوز 1,900 دولار
• إذا تم الإعلان عن تجزئة الأسهم، فقد تعزز اهتمام المستثمرين الأفراد والسيولة

العوامل الهابطة (Bearish):

• مضاعف ربحية زائدة (P/E trailing) بحوالي 62 ضعفاً يترك مجالاً ضيقاً للخطأ
• قيود التصدير إلى الصين (قانون MATCHAct) تهدد ما يصل إلى 20% من الإيرادات
• السهم مرتفع بالفعل بنسبة 120% خلال 12 شهراً؛ وقد يكون جزء كبير من الأخبار الجيدة قد تم تسعيره
• توجيهات الربع الثاني تشير إلى انخفاض متسلسل في الإيرادات عن الربع الأول البالغ 8.8 مليار يورو
• العناوين الجيوسياسية تسبب عمليات بيع حادة ودورية

الخلاصة: إن تكهنات تجزئة سهم ASML مدفوعة بآليات السعر الاسمي الحقيقي، وسابقة منافس (KLA)، ومحفز أرباح الربع الثاني الوشيك — لكن لا توجد خطة رسمية بنسبة 10 إلى 1. التوقعات الأساسية إيجابية للغاية بسبب الطلب على آلات EUV بدفع من الذكاء الاصطناعي والطلب المتراكم الكبير، لكن مخاطر التصدير إلى الصين والتقييم المرتفع يجعلان ملف المخاطرة/المكافأة متوازناً بدقة في الأجل القريب.