ماذا يرى بنك أوف أميركا حقاً في سعي أبل لشراء ذاكرة وصول عشوائي ديناميكي من CXMT الصينية؟

عندما تردد أن شركة أبل تضغط على إدارة ترامب للموافقة على شراء رقائق ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكي من شركة ChangXin Memory Technologies (CXMT) — وهي شركة مصنعة صينية مدرجة في القائمة السوداء للبنتاغون — افترض الكثيرون أنها مجرد خطوة لخفض التكاليف . لكن الأبحاث المنشورة لبنك أوف أميركا (BofA) تروي قصة أكثر دقة: أبل ليست في رحلة بحث عن صفقات رخيصة؛ إنها تتصارع من أجل البقاء في دورة فائقة للذاكرة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي والتي قلبت سوق المكونات رأساً على عقب.

إليك ما قاله المحلل وامسي موهان وفريقه في بنك أوف أميركا بالفعل عن سعي أبل لشراء CXMT، وديناميكيات سوق الذاكرة التي تقف وراء ذلك، وما يعنيه ذلك للمستهلكين والمستثمرين.

وجهة نظر بنك أوف أميركا: دافع أبل هو أمن التوريد، وليس التكلفة

من المهم التأكيد على أن بنك أوف أميركا لم يصدر مذكرة خاصة لتحليل دافع أبل المحدد تجاه CXMT (على عكس محللين مثل مينغ-تشي كو الذي يرى أن الدافع هو أمن التوريد ). بدلاً من ذلك، تركز أبحاث BofA المنشورة على عواقب الارتفاع المفاجئ في تكاليف الذاكرة الذي أجبر أبل على التحرك، وعلى ديناميكيات السوق الأوسع.

الاستنتاجات الرئيسية من بنك أوف أميركا حول موقف أبل

• تكاليف الذاكرة هي الخطر الرئيسي على أرباح المدى القريب. أشار بنك أوف أميركا في البداية إلى أن تصاعد تكاليف الذاكرة يشكل مخاطر كبيرة على أرباح مصنعي أجهزة الكمبيوتر الشخصي، على أن التأثير على أبل كان "متواضعاً" . بحلول يونيو 2026، أصبح ضغط التكلفة شديداً لدرجة أن أبل أجبرت على التحرك، ضاغطة للحصول على موافقة للتعامل مع CXMT ورفعت أسعار أجهزة iPad وMacBooks .
• أبل تستخدم قوتها التسعيرية لتعويض تضخم التكاليف. ينظر بنك أوف أميركا إلى زيادات أسعار أبل على أجهزة iPad وMacBooks (المعلن عنها في 25 يونيو 2026) كدليل إيجابي على قوتها التسعيرية. أعاد موهان تأكيد تصنيف شراء وسعر مستهدف 380 دولاراً لسهم أبل، مشيراً إلى أن زيادات الأسعار يمكن أن "تعوض ارتفاع تكاليف الذاكرة" .
• أجهزة iPhone الفاخرة قد تشهد زيادات تزيد عن 100 دولار. في مذكرة بتاريخ 18 يونيو، حذر بنك أوف أميركا من أن الطرازات الأعلى سعراً من iPhone قد تواجه زيادات تتجاوز 100 دولار لمواجهة تصاعد تكاليف الذاكرة .
• مراجعة توقعات الإيرادات بالزيادة رغم ضغط التكاليف. رفع بنك أوف أميركا توقعات إيرادات أبل للسنة المالية 2026 إلى 469.8 مليار دولار، مستشهداً بمرونة قطاع الخدمات في أبل والذي يعوض جزئياً الصعوبات في قطاع المنتجات .
• تكلفة الذاكرة كحصة من تكلفة مكونات iPhone في انفجار. تحليل من JPMorgan استشهدت به صحيفة فاينانشال تايمز وأشار إليه بنك أوف أميركا، يتوقع أن تمثل الذاكرة ما يصل إلى 45% من تكاليف مكونات iPhone بحلول عام 2027، ارتفاعاً من حوالي 10% اليوم . أشار موهان من BofA إلى أن قرار استيعاب التكاليف أو تمريرها سيكون خياراً استراتيجياً رئيسياً للمدير التنفيذي الجديد جون ترنوس .

ملاحظة مهمة: المسألة المحددة حول لماذا تسعى أبل للحصول على CXMT تم تحليلها بالتفصيل من قبل مينغ-تشي كو (TF International Securities)، الذي يرى أن الدافع هو أمن التوريد، وليس التكلفة — مدفوعاً بفجوة متسعة في العرض العالمي للذاكرة حتى عام 2027 . تركز مذكرات BofA بشكل أكبر على تأثير التسعير والأرباح بدلاً من تحليل دافع أبل المحدد.

سوق الذاكرة الأوسع: تحليل بنك أوف أميركا للتسعير والعرض والهيكل

أبحاث BofA تتعمق في القوى الكبرى التي تعيد تشكيل صناعة الذاكرة — وهي قوى صارخة.

اتجاهات تسعير الصناعة

• توقع بنك أوف أميركا زيادة بنسبة 14% في أسعار DRAM وارتفاعاً بأكثر من 140% في أسعار NAND لعام 2026 .
• حدد البنك نقصاً هيكلياً في العرض: قيود على الإنفاق الرأسمالي، اختناقات في التعبئة والتغليف المتقدم، وقيود على الطاقة تحافظ على ارتفاع أسعار الذاكرة مع استمرار نمو الطلب على الذكاء الاصطناعي خلال عام 2026 .
• يتوقع بنك أوف أميركا نقصاً مستمراً في DRAM حتى عام 2026، مع ارتفاع أسعار العقود بالفعل بنحو 100% منذ بداية العام، مع إمكانية مزيد من الارتفاع — قد ترتفع بعض العقود بنسبة 50% أخرى في ستة أشهر .
• رفع البنك سعره المستهدف لسهم Micron من 500 دولار إلى 950 دولاراً، مما يعكس "إيماناً متزايداً بالطلب طويل الأجل على رقائق الذاكرة عالية الأداء المستخدمة في خوادم الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات" .
• وصف بنك أوف أميركا صناعة الذاكرة بأنها تمر بـ "تحول يشبه صناعة الرقائق الجاهزة" — تقلص في التقلبات الدورية، واستقرار في الأسعار، وتحسن مستمر في هوامش الربح . يعرف البنك عام 2026 بأنه "دورة فائقة تشبه طفرة التسعينيات"، متوقعاً أن تقفز إيرادات DRAM العالمية بنسبة 51% وNAND بنسبة 45% على أساس سنوي .

تركيز الموردين ودور CXMT المحدود

• يهيمن على سوق DRAM العالمية ثلاثة موردين: سامسونج إلكترونيكس، وإس كيه هاينكس، ومايكرون. تمتلك CXMT حالياً حوالي 8% فقط من حصة سوق DRAM العالمية .
• يمكن لموردي الذاكرة الصينيين مثل CXMT تقديم أسعار أقل من الموردين الحاليين بنسبة تصل إلى 30% حسب العقد . بينما يهدد ضغط الأسعار هذا هوامش أرباح الاحتكار القلة نظرياً، إلا أن إنتاج CXMT صغير جداً بحيث لا يلبي احتياجات أبل أو يعيد تشكيل السوق بشكل جوهري .
• أشار بنك أوف أميركا إلى أن هيمنة SK hynix في تقنيات HBM4/4e و HBM3e تجعلها المورد المفضل لشركات NVIDIA وGoogle وOpenAI، مما يحول المزيد من إمدادات DRAM الرئيسية بعيداً عن الإلكترونيات الاستهلاكية . تمتلك SK hynix حصة سوقية تقدر بـ 62% من سوق HBM .
• يتوقع محللو BofA أن يصل سوق HBM لعام 2026 إلى 54.6 مليار دولار، بزيادة 58% عن العام السابق .

السبب الجذري: الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

• يربط بنك أوف أميركا بشكل صريح طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بمأزق أبل: "الارتفاع في الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يدفع تكلفة رقائق الذاكرة والتخزين، وهي مكونات رئيسية في الهواتف والأجهزة اللوحية وأجهزة الكمبيوتر، إلى الارتفاع" .
• تستهلك خوادم الذكاء الاصطناعي كميات هائلة من ذاكرة DRAM (خاصة HBM)، مما يسحب الإمدادات بعيداً عن السوق الاستهلاكية ويدفع الأسعار للارتفاع عبر جميع فئات الذاكرة .
• رفع البنك سعره المستهدف لسهم Micron على خلفية هذا النقص في العرض الناجم عن الذكاء الاصطناعي، مما يشير إلى أن موردي الذاكرة — وليس المشترين — هم من يملكون القوة التفاوضية في هذه الدورة .
• تعمل NVIDIA على إزاحة Apple باعتبارها المشتري المهيمن لذاكرة DRAM في الصناعة ، وتجد أبل نفسها في وضع غير مؤاتٍ من الناحية الهيكلية لأنها تسجل الذاكرة كتكلفة بضائع مباعة (COGS) وليس كنفقات رأسمالية، على عكس نظرائها في السحابة مثل AWS وAzure وGCP الذين يستهلكون تكاليف الذاكرة على مدى فترة زمنية .

ملخص: المواقف الرئيسية لبنك أوف أميركا

العامل	وجهة نظر بنك أوف أميركا	المصدر
تصنيف سهم أبل	شراء، سعر مستهدف 380 دولاراً
استجابة أبل لتكاليف الذاكرة	رفع الأسعار (قوة تسعيرية)؛ أجهزة iPhone الفاخرة قد تشهد زيادة 100 دولار+
توقعات أسعار DRAM 2026	+14%؛ يستمر النقص حتى 2026؛ أسعار العقود ارتفعت ~100% منذ بداية العام
توقعات أسعار NAND 2026	>+140% لعام 2026
السبب الجذري للنقص	الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يسحب الإمدادات من الأجهزة الاستهلاكية
تركيز الموردين	احتكار القلة قائم؛ حصة CXMT البالغة 8% صغيرة جداً لحل مشكلة أبل
هيكل صناعة الذاكرة	أصبحت "شبيهة بصناعة الرقائق الجاهزة" — تقلبات أقل، هوامش أعلى
تقدير سوق HBM 2026	54.6 مليار دولار، +58% على أساس سنوي
توقعات إيرادات أبل للسنة المالية 2026	469.8 مليار دولار (تمت المراجعة بالزيادة)

الخلاصة

ترسم أبحاث بنك أوف أميركا صورة واضحة: ضغط أبل للحصول على موافقة CXMT هو أحد أعراض دورة فائقة للذاكرة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، والتي حولت القوة التفاضلية من المشترين إلى الموردين. مع محدودية الإنتاج والمخاطر الجيوسياسية، لا يمكن لـ CXMT وحدها حل مشكلة أبل. بدلاً من ذلك، يرى بنك أوف أميركا أن أبل تستخدم قوتها التسعيرية لتمرير التكاليف إلى المستهلكين — ويحتفظ بنظرة متفائلة للسهم. بالنسبة للمستثمرين والمستهلكين على حد سواء، فإن الاستنتاج الرئيسي هو أن تكاليف الذاكرة ليست نتوءاً عابراً؛ إنها تحول هيكلي سيحدد أسعار منتجات أبل وهوامشها الربحية لمدة 18 شهراً على الأقل.

الإفصاح: هذه المقالة تجمع أبحاثاً منشورة من بنك أوف أميركا للأوراق المالية، ومذكرات محللين من وامسي موهان وآخرين، وبيانات سوقية متاحة للعموم. وهي ليست نصيحة استثمارية.