Aave V4: ثورة في إقراض الأوراق المالية بقيمة 4.6 تريليون دولار

Aave V4: بنية جديدة لتمويل الأوراق المالية

جوهر ترقية V4 هو ما يُعرف بهندسة "المحور والأضالع" (Hub-and-Spoke) . تخيل محورًا مركزيًا للسيولة يتصل به "أضالع" أو أسواق إقراض مستقلة وقابلة للتخصيص لكل نوع من الأصول. هذا التصميم يحل مشكلة مزمنة في عالم DeFi: تشتت السيولة عبر السلاسل المختلفة. بدلاً من أحجام سيولة صغيرة في كل سلسلة، يجمع V4 السيولة في مجمع مركزي (Hub)، بينما كل سوق إقراض - بما في ذلك أسواق الأوراق المالية الجديدة - يعمل كـ"ضلع" (Spoke) مستقل له ملف المخاطر الخاص به .

خطط Aave بموجب V4 تشمل ثلاث قدرات جديدة لتمويل الأوراق المالية :

• قروض مدعومة بأوراق مالية: استخدام أسهم مرمزة (Tokenized Stocks) كضمان للحصول على قروض بعملات مستقرة.
• معاملات ريبو (Repo) على السلسلة: إقراض قصير الأجل مضمون وشفاف بالكامل.
• إقراض الأوراق المالية بشكل مباشر: إقراض مراكز الأسهم المرمزة بشكل مباشر، مما يزيل الوسطاء مثل البنوك وسماسرة البورصة.

الهدف، كما أعلنته Aave Labs، هو "إعادة بناء تمويل الأوراق المالية" ونقله إلى السلسلة . هذا النموذج يسمح لكل سوق أوراق مالية بالعمل وفق مخاطره وأسعار الفائدة الخاصة به، مع الاستفادة من السيولة الكبيرة في المحور المركزي .

التكوين الأولي لـ V4 يتضمن ثلاثة محاور رئيسية: Prime و Optimizer و Institutional، كل منها مصمم لملفات مخاطر وضمانات مختلفة، مع سقوف إقراض وإيداع متحفظة للبدء بها .

فرصة سوق بقيمة 4.6 تريليون دولار

السوق الذي تستهدفه Aave هو سوق إقراض الأوراق المالية العالمي، حيث تقدر قيمة الأصول المُقرضة حاليًا بحوالي 4.6 تريليون دولار، وقد حقق هذا السوق إيرادات تقدر بـ 150 مليار دولار في عام 2025 . (تختلف التقديرات حسب المصدر إذا ما شملت قطاعات فرعية مثل الريبو والإقراض بالهامش).

الجزء الأكبر من هذا النشاط يتم حاليًا خارج السلسلة (Off-chain) عبر وسطاء مثل بنوك الحفظ وسماسرة البورصة. هدف Aave هو الاستحواذ على حصة من هذا السوق من خلال تقديم إقراض شفاف بدون وسطاء على السلسلة .

بعد الإعلان عن خطة التوسع هذه في أواخر يونيو 2026، ارتفع سعر رمز AAVE بنسبة 31% ليصل إلى حوالي 97 دولارًا ، مما يعكس تفاؤل المستثمرين بقدرة البروتوكول على المنافسة في سوق أكبر بآلاف المرات من سوق الإقراض اللامركزي الحالي.

ماذا نفى ستاني كوليتشوف بشأن بيع رموز لكراكن؟

في أواخر يونيو 2026، تداولت تقارير نقلاً عن مصادر مجهولة أن شركة Payward، الشركة الأم لبورصة كراكن، كانت في محادثات لشراء حصة 15% في Aave Group بتقييم 385 مليون دولار . العرض المزعوم تضمن 35,000 إيثيريوم مقابل 250,000 رمز AAVE وحصة في الأسهم، وهو سعر يمثل خصمًا يصل إلى 70% مقارنة بالقيمة السوقية الكاملة لرمز AAVE .

ستاني كوليتشوف نفى هذه الادعاءات علنًا في عدة منشورات على وسائل التواصل الاجتماعي :

• قال كوليتشوف بسخرية: "أولاً، لا توجد طريقة أننا سنبيع AAVE بخصم 70% lol" .
• وصف الشروط المذكورة بأنها وصف غير دقيق لأي مناقشات قد تكون حدثت .
• اعترف بأن محادثات مع مؤسسات خارجية قد جرت، لكن ليس بتلك الشروط المذكورة .
• أشار إلى أن أي طرف يمكنه ببساطة شراء رموز AAVE من السوق المفتوحة بدلاً من التفاوض على بيع خاص بخصم .

كما أوضح كوليتشوف أن حيازة Aave Labs من رموز AAVE قد تمت مناقشتها مع عدة أطراف كجزء من شراكات استراتيجية محتملة طويلة الأجل . بينما نفى الشروط المحددة مع كراكن، لم يستبعد تمامًا إمكانية بيع Aave Labs لجزء من رموزها في المستقبل تحت ظروف مختلفة .

آليات اقتصادية جديدة: "Aave Will Win" و "Aavenomics 3.0"

إطار عمل "Aave Will Win" (AWW)

بعد أشهر من التوتر في الحوكمة، تم تمرير إطار AWW من قبل DAO (المنظمة اللامركزية المستقلة) لـ Aave على مرحلتين بين فبراير وأبريل 2026 . هذا الإطار يعيد هيكلة تدفق الإيرادات بشكل جذري:

• 100% من إيرادات البروتوكول من Aave Protocol، عملة GHO المستقرة، تطبيق Aave، Aave Pro، و Aave Swaps تتدفق الآن إلى DAO / حاملي رموز AAVE .
• في المقابل، منحت DAO لـ Aave Labs حزمة تمويل أولية بقيمة 25 مليون دولار بالعملات المستقرة بالإضافة إلى 75,000 رمز AAVE، بقيمة إجمالية تقارب 50-51 مليون دولار في السنة الأولى .

وصف كوليتشوف هذا الإطار بأنه "أهم اقتراح في تاريخ Aave" .

Aavenomics 3.0 — إعادة الشراء الآلي

في أواخر يونيو 2026، وبالتزامن مع نفي صفقة كراكن، كشف كوليتشوف عن النقاب عن Aavenomics 3.0، وهي خطة شاملة لاقتصاد الرمز تشمل :

• آلية إعادة شراء لا مركزية وآلية (Automated Buybacks)، لتحل محل البرنامج السابق الذي كان يتطلب تصويتًا من الحوكمة في كل مرة .
• التمويل لهذه الآلية سيأتي من 100% من إيرادات البروتوكول وعملة GHO، والتي تعود الآن بالكامل لحاملي رموز AAVE بموجب إطار AWW .
• وصف كوليتشوف الآلية بأنها "غير قابلة للتغيير" (Immutable)، مما يعني أنها ستعمل تلقائيًا دون الحاجة إلى تصويتات إضافية .

وأكد كوليتشوف أن Aave Labs تعمل فقط كمزود خدمة لـ DAO ولا تأخذ أي شيء من إيرادات البروتوكول، حيث تعود جميعها لحاملي رموز AAVE . كما كشف أن البروتوكول يحقق إيرادات سنوية تبلغ حوالي 134 مليون دولار ، مما يبرز حجم القيمة التي يمكن أن تتدفق إلى آلية إعادة الشراء الجديدة.

ماذا يعني كل هذا بالنسبة لـ Aave؟

تتحرك Aave على عدة جبهات في وقت واحد: ترقية تقنية (V4) مصممة لدعم أصول تريليونات الدولارات، توسع في أكبر سوق إقراض تقليدي خارج السلسلة، تسوية حوكمة توحد الجميع خلف رمز AAVE، واقتصاد رمزي جديد يعد بعمليات إعادة شراء آلية ودائمة من إيرادات ضخمة. حادثة شائعة كراكن، التي تم نفيها، أظهرت كيف أصبحت حصة من تيار الإيرادات المستقبلي لـ Aave ذات قيمة للمؤسسات الخارجية، حتى لو كانت الشروط المحددة المذكورة غير دقيقة.