قروض الشركات في منطقة اليورو تسجل أعلى مستوى في 3 سنوات مايو 2026.. والبنوك تشدد الائتمان

كشفت أحدث بيانات البنك المركزي الأوروبي (ECB)، الصادرة في 29 يونيو 2026، عن صورة إيجابية غير متوقعة لتدفقات الائتمان في منطقة اليورو: فقد نما الإقراض للشركات بأسرع وتيرة له في ثلاث سنوات، بينما ارتفع الإقراض للأسر بشكل طفيف . إلا أن مسح الإقراض المصرفي (BLS) للربع الأول من عام 2026، والصادر عن البنك نفسه، يرسم قصة أكثر حذرًا من جانب العرض، حيث أبلغت البنوك عن تشديد معايير الائتمان عبر جميع فئات القروض، وتتوقع مزيدًا من التشديد . هذا الانفصال المتزايد هو اللغز المحوري الذي يواجه المحللين الذين يتتبعون دورة الائتمان في منطقة اليورو.

قروض الشركات تقفز إلى أعلى مستوى في 3 سنوات

الرقم الرئيسي من البيانات النقدية لشهر مايو 2026 مذهل. قفز معدل النمو السنوي للقروض الممنوحة للشركات غير المالية إلى 4% في مايو، مرتفعًا من 3.4% في أبريل و3.2% في مارس . يمثل هذا أسرع وتيرة لنمو قروض الشركات في ثلاث سنوات، مما يوسع نطاق التسارع التدريجي والثابت الذي شوهد منذ بداية عام 2026 . كما انتعش إجمالي العرض النقدي (M3)، حيث ارتفع إلى 3.2% من 2.7% في أبريل .

أما الإقراض للأسر فقد اتبع مسارًا أكثر تواضعًا لكنه أظهر تحسنًا. نما الإقراض للأسر بنسبة 3.1% في مايو، مرتفعًا بشكل طفيف من 3.0% في أبريل، وبلغ إجمالي قروض الأسر 7.194 تريليون يورو . وبلغ معدل نمو الائتمان المشترك للقطاع الخاص 3.5% .

على سبيل المقارنة، في يناير 2026، تباطأ نمو قروض الشركات إلى 2.8% – وهي أبطأ وتيرة له منذ يونيو 2025 – بينما استقر الإقراض للأسر عند 3.0% . وبالتالي، تمثل أرقام مايو انعكاسًا واضحًا للفترة الضعيفة في بداية عام 2026.

مسح الإقراض المصرفي: قصة حذر وتشديد

يكشف مسح الإقراض المصرفي للربع الأول من عام 2026، الذي نشره البنك المركزي الأوروبي في 28 أبريل 2026، عن صورة مختلفة بشكل ملحوظ من جانب العرض . وفقًا للمسح، أبلغت البنوك في منطقة اليورو عن تشديد صافٍ في معايير الائتمان للقروض الممنوحة للشركات والأسر، مدفوعًا بالمخاطر المتصورة وانخفاض تحمل المخاطر .

والتفاصيل كاشفة:

• معايير الائتمان للشركات تشددت أكثر، حيث أبلغت نسبة صافية قدرها 10% من البنوك عن تشديد – وهو أكبر من المتوقع وفوق المتوسط التاريخي .
• معايير الائتمان للقروض الاستهلاكية تشددت بشكل أكثر حدة، حيث أبلغت نسبة صافية قدرها 15% من البنوك عن تشديد .
• معايير الائتمان للقروض السكنية شهدت تشديدًا طفيفًا بنسبة 2% .
• الطلب على القروض السكنية لم يتغير (صافي 0%)، بينما انخفض الطلب على الائتمان الاستهلاكي بشدة، حيث أبلغت نسبة صافية قدرها 11% من البنوك عن انخفاض .

كما أبلغت البنوك عن تشديد إجمالي في شروط وأحكام الائتمان للقروض الممنوحة للشركات والائتمان الاستهلاكي، مدفوعًا بشكل أساسي بزيادات في أسعار الإقراض وارتفاع المخاطر المتصورة . وبالنظر إلى المستقبل، تتوقع البنوك استمرار التشديد عبر جميع فئات القروض في الربع الثاني من 2026، مستشهدة بالتوترات الجيوسياسية، وتطورات الطاقة، وارتفاع تكاليف التمويل .

الانفصام: ما الذي يدفع أحجام القروض المتزايدة وسط معايير أكثر تشددًا؟

التوتر الرئيسي واضح ومباشر: أحجام الإقراض الفعلية ترتفع في الوقت الذي تقول فيه البنوك إنها تعمل بنشاط على تشديد شروط جانب العرض. هذا هو اللغز المحوري في البيانات الحالية.

هناك عدة تفسيرات محتملة، على الرغم من أنه لا يمكن تأكيد أي منها من البيانات المتاحة وحدها:

• تقديم الطلب: قد يقوم المقترضون بسحب خطوط الائتمان أو التقدم بطلب للحصول على قروض جديدة تحسبًا لمزيد من التشديد المتوقع، مما يعزز الأحجام الحالية بشكل مصطنع.
• سحب خطوط الائتمان الحالية: قد تعكس الأحجام المرتفعة قيام الشركات باستخدام خطوط ائتمان معتمدة مسبقًا بدلاً من إنشاء قروض جديدة، وهو الأمر الذي لن يظهر في المسح كائتمان جديد.
• التحول الهيكلي: قد تميل مجموعة المقترضين نحو الشركات الأقل خطورة والتي لا تزال مؤهلة للحصول على الائتمان حتى مع تشديد المعايير، بينما يتم تقنين المقترضين الأكثر خطورة.
• تأثيرات التأخر الزمني: قد يكون هناك تأخير بين نوايا البنوك المعلنة في المسح بشأن التشديد وعندما تؤثر هذه التغييرات فعليًا على أحجام القروض. إذا كان الأمر كذلك، فإن بيانات الإقراض لشهر مايو قد لا تزال تعكس ظروف ما قبل التشديد، على أن يظهر التأثير الحقيقي في الأشهر القادمة.

مخاطر أوسع: تحذير الاستقرار المالي

يضيف تقرير الاستقرار المالي الصادر في مايو 2026 عن البنك المركزي الأوروبي مزيدًا من الحذر إلى المشهد . حذر التقرير من أن جودة أصول البنوك في منطقة اليورو قد تتدهور إذا ساءت الظروف المالية الكلية بشكل ملحوظ، لا سيما بسبب الصراع في الشرق الأوسط . في حين أن نسب القروض المتعثرة لا تزال قريبة من أدنى مستوياتها التاريخية بشكل إجمالي، أشار البنك المركزي الأوروبي إلى أن بعض التدهور واضح بالفعل في إقراض الشركات الصغيرة والمتوسطة والإقراض الاستهلاكي، مع "تفاوت ملحوظ" بين البلدان . ارتفعت حالات إفلاس الشركات بشكل حاد في الأرباع الأخيرة، على الرغم من أن البنك المركزي الأوروبي لم يجد أي دليل على وجود تقييم أقل من اللازم لمخاطر الائتمان للشركات من قبل البنوك بشكل واسع النطاق .

يعزز هذا التقييم فكرة أن بيانات الإقراض القوية نسبيًا قد تخفي هشاشة أساسية – خاصة بالنسبة للشركات الصغيرة والأسر الأكثر تعرضًا لأسعار الفائدة المرتفعة وعدم اليقين الجيوسياسي.

ما الذي يجب متابعته بعد ذلك

من المقرر صدور نتائج مسح الإقراض المصرفي للربع الثاني من عام 2026 في 21 يوليو 2026 . ستكون هذه هي نقطة البيانات الحاسمة لمعرفة ما إذا كانت النبرة الحذرة من البنوك مستمرة أم بدأت في التراجع. إذا استمر المسح في إظهار التشديد بينما تظل بيانات الإقراض الفعلية قوية، فسوف يتعمق الانفصام. على العكس من ذلك، إذا بدأ المسح في التوافق مع بيانات الإقراض – أي أبلغت البنوك عن تخفيف المعايير – فسوف يشير ذلك إلى أن الحذر السابق كان مجرد عارض مؤقت وليس بداية تحول في دورة الائتمان.

في الوقت الحالي، الرسالة المركزية من بيانات البنك المركزي الأوروبي هي قوة سطحية مع حذر أساسي. تبدو أرقام الإقراض صحية، لكن مسح البنوك وتقرير الاستقرار المالي يشير كلاهما إلى مخاطر يمكن أن تتحقق في النصف الثاني من عام 2026.