نسبة أرباح/خسائر UTXO للبيتكوين تلامس أدنى مستوى في الدورة الحالية: هل هذا هو قاع السوق الهابطة؟

قراءة منفصلة من أبريل 2026 أظهرت أن النسبة المئوية لعدد UTXO في الربح لا تزال مرتفعة نسبيًا، مما يشير إلى ضغط مستمر، ويتوقع بعض المحللين وصول القاع النهائي في أواخر سبتمبر إلى أوائل أكتوبر 2026 بناءً على الاتجاهات التاريخية .

مؤشرات السلسلة المتضافرة

تتضافر عدة مؤشرات من على السلسلة لتقديم إشارات استسلام مماثلة:

• ما يقرب من 50% من معروض البيتكوين في حالة خسارة — وهو مستوى يتطابق مع القيعان الدقيقة في الأسواق الهابطة الثلاثة الماضية (يناير 2015 عند 152 دولارًا، ديسمبر 2018 عند 3,122 دولارًا، ونوفمبر 2022 عند 15,479 دولارًا) .
• حصة نطاق عمر UTXO من أسبوع إلى شهر من إجمالي رأس المال المحقق انخفضت إلى 4.62%، وهو مستوى حدد القيعان في أغسطس 2015 (198 دولارًا)، يناير 2019 (3,322 دولارًا)، ونوفمبر 2022 (15,479 دولارًا) .
• مؤشر MVRV Z-Score ونسبة MVRV انهارا إلى مستويات شوهدت خلال قيعان الدورات السابقة (2015 و2018)، مع ضعف ملحوظ في MVRV Z-Score .
• مؤشر متوسط الارتداد (Mean Reversion Index) من Checkonchain سجل قراءة Q10 عند القيعان — تاريخيًا إشارة قاع باحتمال 90% للبيتكوين .
• نسبة الربح/الخسارة المحققة (المتوسط المتحرك لـ 90 يومًا) انخفضت إلى ما دون 1.0 في فبراير 2026 لأول مرة منذ 2022، وهي إشارة سوق هابطة موثوقة تاريخيًا .
• حائزو البيتكوين على المدى الطويل بدأوا في تحريك عملاتهم بخسارة، وهي علامة ترافق عادة الاستسلام في المراحل المتأخرة .

تحذيرات المحللين ووجهات النظر المختلفة

أعلن الرئيس التنفيذي لـ CryptoQuant كي يونغ جو في فبراير 2026 أن البيتكوين دخلت في "دورة سوق هابطة واضحة"، مع تحول صناديق المؤشرات المتداولة الفورية في الولايات المتحدة من الشراء المكثف في 2025 إلى البيع الصافي في أوائل 2026، وركود رأس المال المحقق .

السيناريو السلبي يستند إلى ضعف إشارات التقييم على السلسلة، ومخاطر عرض شركات الخزينة (الشركات التي تحتفظ بكميات كبيرة من البيتكوين)، والفشل المتكرر في استعادة مستويات الاتجاه الرئيسية .

انحراف ملحوظ: التكوين الحالي على السلسلة — المحافظ الكبيرة تمتص العرض بينما تستسلم الأيدي الأضعف — هو تاريخيًا مرتبط بتصحيحات المرحلة المتأخرة، لكن المحلل bgeometrics وصف هذه الإشارة "بقناعة متوسطة" فقط نظرًا للخلفية الكلية غير العادية .

على عكس الأسواق الهابطة السابقة التي كانت مدفوعة بالانتقال من النشوة إلى الذعر (مثل 2018، 2022)، فإن الانخفاض في 2026 مدفوع بشكل أساسي بـ تحقيق الخسائر بدلاً من جني الأرباح بعد القمة، مما يجعل مقارنات الدورات أقل وضوحًا .

العوامل الاقتصادية الكلية المؤثرة على البيتكوين

أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة عند 3.5%–3.75% بعد ثلاثة تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس في أواخر 2025، لكن محاضر اجتماع فبراير 2026 للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية كشفت عن لجنة منقسمة تناقش زيادات أسعار الفائدة إذا استمر التضخم — مما حول التوقعات من تخفيضات صيفية إلى "أعلى لفترة أطول" . هذا أدى إلى كبت أسعار البيتكوين طوال أوائل 2026 .

ترشيح كيفن וارش كرئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي أدخل حالة من عدم اليقين الكبير في السياسة النقدية .

استجابت البيتكوين في 2026 لخمسة محركات كلية رئيسية: إجراءات الاحتياطي الفيدرالي، تقارير التضخم، قوة الدولار الأمريكي، ارتباط سوق الأسهم، وتدفقات صناديق المؤشرات المتداولة .

ساعدت نهاية سياسة التشديد الكمي في أوائل 2026 في استقرار ميزانية الاحتياطي الفيدرالي عند حوالي ~6.5 تريليون دولار، لكن بيئة السيولة الأوسع ظلت مقيدة .

مقارنات تاريخية

سوق 2025–2026 الهابطة هي الأخف تسجيلاً من حيث الانخفاض عند -51.2% من أعلى مستوى على الإطلاق في أكتوبر 2025، مقارنة بـ 77%–86% في الدورات السابقة . تشير CoinGecko إلى أن السوق الحالية هي الأخف تسجيلاً حتى الآن من حيث العمق . تظهر الأنماط التاريخية انخفاضًا في الانخفاضات مع كل دورة — من 94% في 2011 إلى 77% في 2022 — مما يشير إلى أن رقم -51% قد يكون متسقًا مع نضج الدورة .

ومع ذلك، فإن قراءة نطاق عمر UTXO من أسبوع إلى شهر (4.62%) كانت إشارة قاع موثوقة في 2015 و2019 و2022 . عندما تزامن هذا المقياس مع ~50% من العرض في خسارة، كان السوق عند أو قريب جدًا من قاع الدورة في جميع الحالات السابقة .

تقييم ملخص

تقاطع نسبة أرباح/خسائر UTXO عند أدنى مستوى في الدورة، مع ~50% من العرض في خسارة، و MVRV عند مستويات منطقة القاع التاريخية، وتراكم الحيتان للعرض، كلها تشير إلى تكوين سوق هابطة في مرحلة متأخرة سبق القيعان في الدورات السابقة . ومع ذلك، هناك عدة عوامل تمنع الجزم بأن "القاع قد وصل":

• البيئة الكلية (الاحتياطي الفيدرالي مع سياسة "أعلى لفترة أطول"، مناقشات زيادة الأسعار، عدم اليقين بشأن رئيس الاحتياطي الجديد) لا تزال رياحًا معاكسة كبيرة، على عكس الأسواق الهابطة السابقة التي كانت محصورة في عالم العملات الرقمية .
• انخفاض 2026 مدفوع بتحقيق الخسائر وبيع المؤسسات من خلال صناديق المؤشرات المتداولة، وليس انهيارًا كلاسيكيًا من النشوة إلى الذعر، مما يجعل مقارنات الدورات غير دقيقة .
• بعض المحللين يتوقعون أن القاع النهائي قد لا يصل حتى أواخر سبتمبر إلى أوائل أكتوبر 2026 .
• إشارة نسبة UTXO توصف بأنها "بداية" استسلام أوسع نطاقًا، وليس بالضرورة الانهيار النهائي .

الخلاصة: البيانات على السلسلة تومض بأكثر مجموعة متسقة من إشارات القاع منذ دورة 2022، لكن السياق الكلي غير المعتاد وغياب ذروة استسلام نهائية يتركان مجالًا لمخاطر هبوطية كبيرة.