انهيار مؤشر هانغ سنغ: أسوأ أسبوع منذ أكثر من عام في 5 نقاط

المحركات الرئيسية وكيف تضافرت

1. إشارات السياسة النقدية المتشددة من الفيدرالي

اتخذ الاحتياطي الفيدرالي بقيادة كيفن وارش نبرة متشددة بشكل ملحوظ في اجتماع يونيو 2026، مما أشار إلى إمكانية رفع أسعار الفائدة مجدداً . وقد ضرب هذا هونغ كونغ بشكل مباشر لأن الدولار الهونغ كونغي مرتبط بالدولار الأمريكي، مما أجبر هونغ كونغ على استيراد الظروف النقدية الأكثر تشدداً. انخفض مؤشر هانغ سنغ بنسبة 2.27% في 18 يونيو وحده كرد فعل مباشر على تشديد الفيدرالي . وصف الاستراتيجيون هذا بأنه "ضربة مزدوجة من إشارات الفيدرالي المتشددة والمخاوف المستمرة بشأن الاقتصاد المحلي في الصين" . ومن بين 19 مسؤولاً في الفيدرالي، يتوقع تسعة منهم الآن رفع أسعار الفائدة، وفقاً لمخطط النقاط .

2. انهيار أسهم التكنولوجيا ومخاوف تقييم الذكاء الاصطناعي

تسارع انهيار عالمي منسق مع نهاية يونيو. كان المحفز هو الخوف المتزايد من أن طفرة الذكاء الاصطناعي "ذهبت بعيداً جداً وبسرعة كبيرة جداً" مع ارتفاع تكاليف البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وضعف مؤشرات الربحية . انخفض مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا بالتنسيق، حيث تراجع بنسبة 2.14% في الأسبوع المنتهي في 19 يونيو . كان البيع واسع النطاق عبر آسيا: انخفض مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي بنسبة 8% (مما أدى إلى تفعيل قاطع الدائرة)، وتراجع نيكاي الياباني بنحو 5% في 26 يونيو، وسجل ناسداك جلسة خامسة متتالية من الخسائر مع انخفاض أسهم الرقائق .

3. الانقسام على شكل حرف K في السوق الصينية

كان هناك انقسام واضح على شكل حرف K في الأسواق الصينية. اعترف تقرير صادر عن سلطة النقد في هونغ كونغ في مارس 2026 بوجود "انقسام واضح على شكل حرف K عبر الأسر والقطاعات" في الاقتصاد الأوسع . في أسواق الأسهم، تحول رأس المال بعيداً عن أسهم الإنترنت والاستهلاك الصينية (التي تهيمن على إدراجات هونغ كونغ) باتجاه الفائزين في سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي في تايوان وكوريا والولايات المتحدة . لاحظت CICC أن "الموضوع المهيمن الوحيد في النصف الأول من عام 2026 هو ما إذا كان الذكاء الاصطناعي موجوداً أم لا – أسواق مع الذكاء الاصطناعي مقابل تلك التي لا تمتلكه، مثل هونغ كونغ" .

4. التخلي عن علي بابا وقيادة المؤشر المرجح للتكنولوجيا

كانت مجموعة علي بابا القابضة أكبر عبء فردي، حيث انهارت إلى أدنى مستوياتها في 16 شهراً، مما دفع مؤشر هانغ سنغ إلى ما دون 23,000 نقطة لفترة وجيزة في 25 يونيو . كان المحفز تقريراً بأن شركة الذكاء الاصطناعي الأمريكية أنثروبيك اتهمت علي بابا "باستخراج قدرات بشكل غير قانوني" من نموذجها كلود .

كيف تفاعلت القوى

لم تعمل هذه العوامل بمعزل عن غيرها، بل ضاعفت بعضها:

• موقف الفيدرالي المتشدد رفع معدل الخصم على جميع التدفقات النقدية المستقبلية، مما أثر بشدة على أسهم التكنولوجيا عالية المدة – في كل من الولايات المتحدة وآسيا.
• تزامن هذا الضغط الكلي مع الشكوك بشأن الذكاء الاصطناعي: بدأ المستثمرون يتساءلون عما إذا كان الإنفاق الرأسمالي الضخم على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سيترجم إلى أرباح، مما دفعهم لتقليل المخاطر في الأسهم نفسها التي قادت ارتفاع عام 2025 .
• الانقسام على شكل حرف K في هونغ كونغ يعني أنه بينما صمدت مجالس الأسهم الصينية المعرضة للذكاء الاصطناعي (ChiNext، STAR Market) بشكل جيد نسبياً، عانى مؤشر هونغ كونغ (الذي تهيمن عليه أسهم الإنترنت الاستهلاكية والعقارات) بشكل غير متناسب من تدفقات رأس المال إلى الخارج .
• العدوى الإقليمية انتشرت من انهيار كوسبي ونيكاي إلى هونغ كونغ من خلال إعادة التوازن للمحافظ العابرة للحدود والمشاعر، مما خلق تأثيراً متتالياً عبر جلسة الجمعة .

التداعيات

• تفعيل قواطع الدائرة: انخفض مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي بأكثر من 8%، مما أدى إلى وقف التداول – وهي صدمة تردد صداها عبر البورصات الآسيوية .
• أدنى مستويات العام: أغلق مؤشر هانغ سنغ عند مستويات لم نشهدها منذ منتصف عام 2025؛ وكان المؤشر منخفضاً بنسبة 10.42% خلال الشهر السابق و6.57% على أساس سنوي حتى 26 يونيو .
• تحول القطاعات: استمر رأس المال العالمي في التحول بعيداً عن أسهم الإنترنت والاستهلاك الصينية نحو مستفيدي أجهزة الذكاء الاصطناعي في تايوان وكوريا، مما أدى إلى تفاقم الانقسام .
• تفكيك الرافعة المالية: ظهرت علامات على تفكيك "الرهانات ذات الرافعة المالية القياسية على أسهم الذكاء الاصطناعي" في كوريا الجنوبية وتايوان، مما زاد من حدة المشاعر الإقليمية .
• العبء المحدد لعلي بابا: سلط انهيار السهم إلى أدنى مستوياته في 16 شهراً بعد اتهام أنثروبيك الضوء على كيف يمكن لمخاطر سهم واحد أن تضخم تحركات المؤشر في سوق مركزة .