الجمعة السوداء في الأسواق: سلسلة ردود فعل متصلة من وول ستريت إلى العملات الرقمية

3. انتهاء صلاحية عقود بيتكوين الضخمة يضيف ضغطاً بيعياً ميكانيكياً

كان يوم الجمعة 26 يونيو هو الموعد النهائي لانتهاء صلاحية عقود خيارات بيتكوين (Bitcoin options) الضخمة، حيث كانت عقود بقيمة تقارب 13 مليار دولار على وشك الانتهاء . وصفت MEXC مشهد المشتقات المالية بأنه منحاز بطريقة تشير إلى مخاطر هبوطية على المدى القريب لمشتري البيتكوين، مشيرة إلى أن عقود البيع (put options) كانت في وضع أفضل من عقود الشراء (call options) . كما وصفت Cointribune انتهاء صلاحية 26 يونيو بأنه موعد نهائي رئيسي، مع انتهاء عقود خيارات بيتكوين بقيمة تقارب 13 مليار دولار، تتركز معظمها في منصة Deribit . نظراً لأن معظم هذه العقود كانت رهانات صعودية (bullish bets) عند مستوى 68,000 دولار أو أعلى، وكان سعر البيتكوين يتداول بالقرب من 63,000 دولار، فإن ما يقرب من 80% من العقود البالغة قيمتها 10.6 مليار دولار كانت "خارج نطاق الربح" (out of the money)، مما يعني أن جزءاً كبيراً من العقود الصعودية سينتهي بلا قيمة . هذا يعني أن سوق العملات الرقمية كان يواجه حدثاً ضخماً في المشتقات المالية في نفس الوقت الذي كانت فيه الرغبة في المخاطرة تضعف.

4. موجة بيع التكنولوجيا تنتقل من الأسهم إلى العملات الرقمية

امتدت موجة البيع التي قادها مؤشر ناسداك (Nasdaq) – بقيادة أسهم الرقائق – إلى الأصول الرقمية من خلال قناة الارتباط بين الأسهم والعملات الرقمية . انخفضت عملة البيتكوين بنسبة تصل إلى 3.9% إلى 61,877 دولاراً في 23 يونيو، وهو أدنى مستوى لها منذ 11 يونيو، مع تأثر الأصول عالية المخاطر ببيع أسهم التكنولوجيا . شهدت الجلسة تصفية (liquidation) ما قيمته 717 مليون دولار من مراكز العملات الرقمية، مما ضاعف ما بدأ كحركة مدفوعة بالأسهم ليصبح حدثاً يشبه حدثاً خاصاً بالعملات الرقمية . وكما وصفتها إحدى التحليلات: "لم يكن كذلك. كان المصدر خارج السوق – انخفاض في أسهم الرقائق في ناسداك هو الذي قام بتفعيل قناة الارتباط بالمخاطر" .

كيف ترتبط جميعها معاً

• ارتفاع تكاليف الرقائق ← آبل ومايكروسوفت ترفعان الأسعار ← مخاوف من أن الأسعار المرتفعة ستؤدي إلى إبطاء الطلب على الإلكترونيات الاستهلاكية ← قلق من أن انتعاش رقائق الذاكرة – الذي غذى جزءاً كبيراً من صفقة الذكاء الاصطناعي – قد بلغ ذروته .
• يصطدم هذا الخوف مع تأجيل اكتتاب أوبن إي آي، مما يضعف سردية تقييم الذكاء الاصطناعي التي كانت تدعم المشاعر تجاه القطاع .
• موجة بيع أسهم التكنولوجيا الناتجة تتسرب إلى العملات الرقمية من خلال علاقات تراجع المخاطر عبر الأصول وتتضخم بفعل انتهاء صلاحية عقود خيارات بيتكوين الضخمة في نفس الجمعة .
• كان النظام بأكمله هشاً بالفعل لأن أسهم التكنولوجيا، والأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، والعملات الرقمية كانت تُعامل على أنها أصول عالية المخاطر مترابطة وليست أسواقاً منعزلة .

ما لم يحدث: تحول من العملات الرقمية إلى أسهم التكنولوجيا

سؤال شائع هو ما إذا كانت موجة البيع هذه مدفوعة بـ "تحول من العملات الرقمية إلى أسهم التكنولوجيا". الأدلة في المصادر المتوفرة لا تدعم هذا السيناريو. بدلاً من ذلك، انهار الاثنان معاً كجزء من موجة بيع أوسع، مع انتقال بيع أسهم التكنولوجيا إلى الأصول الرقمية من خلال الارتباط بالأسهم . لم تُبَع العملات الرقمية لشراء أسهم التكنولوجيا؛ بل جرفها نفس التيار إلى الأسفل.

الخلفية الاقتصادية الكلية

المصادر المتوفرة لا تثبت بشكل مستقل أن السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي (Fed) كانت المحفز الأساسي لهذه الموجة المحددة. بينما في وقت سابق من الشهر، أدى تقرير الوظائف القوي إلى القضاء على توقعات خفض أسعار الفائدة وأدى إلى موجة بيع منفصلة ، فإن السيناريو الأكثر دعمًا للأحداث التي وقعت في 26 يونيو هو أن ضغط تكاليف المكونات، والقلق من تقييمات الذكاء الاصطناعي، وبيع أسهم التكنولوجيا، والارتباط بين العملات الرقمية والأسهم، وانتهاء صلاحية عقود بيتكوين الضخمة، كلها ضربت في نفس الوقت .