تحذير من CryptoQuant: شركة Strategy Inc. بحاجة ماسة لوقف شراء البيتكوين

في 23 يونيو 2026، نشر خوليو مورينو، رئيس الأبحاث في شركة التحليلات CryptoQuant، تقريرًا يحث فيه شركة Strategy Inc. (المعروفة سابقًا بـ MicroStrategy) على وقف مشترياتها من البيتكوين فورًا وإعطاء الأولوية لإعادة بناء احتياطياتها النقدية بالدولار الأمريكي . يأتي هذا التوصية في وقت تواجه فيه أكبر شركة حائزة للبيتكوين في العالم أزمة سيولة متفاقمة، والتزامات متزايدة لتوزيعات الأرباح، وخسائر غير محققة تتجاوز 10 مليارات دولار.

التوصية الأساسية: وقفة استراتيجية

جادل مورينو بأن الوضع المالي لـ Strategy أصبح ممتدًا بشكل خطير. في تقريره، دعا إلى وقف مؤقت لاستحواذات البيتكوين حتى تتمكن الشركة من استعادة احتياطياتها النقدية وتحقيق الاستقرار في تغطية توزيعات الأرباح لحاملي الأسهم الممتازة من نوع STRC . لا تتوقف التوصية عند مجرد وقف الشراء، بل تمتد لتشمل دعوة مورينو إلى تطوير نهج أكثر منهجية وأساسًا لاختيار توقيت مشتريات البيتكوين، واقتراح إطار عمل يسمح للشركة ببيع جزء من البيتكوين بالقرب من قمم الدورات المستقبلية — وهي خطوة بعيدة كل البعد عن عقيدة "البيع أبدًا" التي طالما تمسك بها مايكل سايلور .

الضغوط المالية الرئيسية

انخفاض الاحتياطيات النقدية بنسبة 38%

تؤكد مصادر متعددة أن احتياطيات Strategy النقدية بالدولار انخفضت بنسبة 38% خلال عام 2026 مع توجيه رأس المال نحو استحواذات البيتكوين . هذا الاستنزاف السريع للأصول السائلة يترك الشركة بمرونة مالية منخفضة للوفاء بالاحتياجات التشغيلية أو التزامات الديون.

تضاعف التزامات توزيعات الأرباح أربع مرات تقريبًا

ذكر مورينو أن التزامات توزيعات الأرباح السنوية لـ Strategy على أسهمها الممتازة STRC ارتفعت من حوالي 300 مليون دولار في بداية العام إلى ما يقرب من 1.2 مليار دولار — أي بزيادة تقارب 4 أضعاف — مع استمرار الشركة في إصدار أسهم STRC جديدة لتمويل مشتريات البيتكوين . ونتيجة لذلك، انخفضت تغطية توزيعات أرباح STRC من أكثر من سبع سنوات إلى 14 شهرًا فقط .

خسائر غير محققة بقيمة 10.6 مليار دولار في حيازات البيتكوين

قدرت CryptoQuant أن إجمالي خسائر Strategy غير المحققة من البيتكوين بلغ حوالي 10.6 مليار دولار . جميع البيتكوين التي تم شراؤها في 2024 و2025 و2026 موجودة حاليًا تحت الماء. (للسياق، كشف التقرير المالي للربع الأول من عام 2026 عن خسارة غير محققة أكبر بلغت 14.46 مليار دولار على أساس القيمة السوقية، مما يعكس خسارة صافية قدرها 12.54 مليار دولار للربع .)

متوسط سعر التكلفة يقترب من 75,000 دولار

الخسارة غير المحققة المقدرة والحيازات المعروفة تشير إلى أن متوسط السعر أعلى بكثير من أسعار السوق الحالية. أشار تقرير صدر في أبريل 2026 إلى أن متوسط سعر شراء Strategy كان يقترب من 76,000 - 78,000 دولار . عند مستويات السوق الهابطة الحالية، أصبحت جميع المشتريات الحديثة تحت الماء .

سهم STRC الممتاز عند أدنى مستوى تاريخي 82.53 دولار

وصل السهم الممتاز من الفئة A لشركة Strategy (STRC) إلى أدنى مستوى على الإطلاق عند 82.53 دولارًا في الفترة من 18 إلى 20 يونيو 2026، وهو أقل بكثير من قيمته الاسمية البالغة 100 دولار . بحلول 22 يونيو، تعافى قليلاً إلى حوالي 88.79 دولارًا . يُعزى انخفاض STRC إلى تدهور الأساسيات المالية للشركة وليس إلى عمليات تصفية قسرية، وفقًا لمورينو .

الهدف النقدي: حوالي 2.8 مليار دولار

قدر مورينو أن Strategy تحتاج إلى حوالي 2.8 مليار دولار من الاحتياطيات النقدية لاستعادة الثقة بين مستثمري STRC وإعادة إنشاء حاجز تغطية توزيعات أرباح مستدام لمدة 24 شهرًا — أي ما يقرب من ضعف ممتلكاتها الحالية . وكتب: "توسيع الحيازات النقدية هو الإشارة التي يحتاجها السوق أكثر من غيرها" .

سياق أوسع: Strategy بدأت بالفعل في تغيير نهجها

تشير التقارير إلى أنه قبل أسبوعين من تقرير مورينو، كانت Strategy قد بدأت بالفعل في توجيه معظم رأس المال الجديد نحو الاحتياطيات النقدية بدلاً من مشتريات البيتكوين، مما يشير إلى أن الشركة نفسها أدركت الضغوط المالية المتزايدة . وصف موقع Yahoo Finance تحذير CryptoQuant الصادر في 23 يونيو بأنه "متأخر بأسبوعين" عن تحول Strategy الفعلي .

مشتريات البيتكوين لم تعد محركًا واضحًا للسعر

يشير التحليل إلى أنه في سوق الدب الحالي، لم تعد عمليات شراء البيتكوين واسعة النطاق من Strategy تعمل كدعم سعري موثوق أو محرك صعودي للبيتكوين، مما يقلل من القيمة الاستراتيجية لمواصلة التجميع .

نقطة تحول لاستراتيجية البيتكوين للشركات؟

يمثل تقرير مورينو أبرز دعوة من المحللين لوقف برنامج استحواذ البيتكوين العدواني لشركة Strategy. بينما تعود التحذيرات السابقة من CryptoQuant إلى فبراير 2026 ، يركز تحليل يونيو 2023 على نقاط الضعف المالية الهيكلية للشركة بدلاً من مجرد توقيت السوق. وقد أدت التوصية إلى زيادة التدقيق في استدامة استراتيجية خزانة البيتكوين التي يتبعها سايلور وتداعياتها على تبني العملات المشفرة من قبل الشركات .