استقرار هش في اقتصاد منطقة اليورو وانخفاض أسعار النفط يمنحان الأسواق دفعة قوية

بيانات مؤشر مديري المشتريات (PMI) لمنطقة اليورو لشهر يونيو/حزيران 2025 ترسم صورة لاقتصاد يستقر بصعوبة بالغة، مع توسع محدود للغاية في القطاع الخاص. في الوقت نفسه، أدى اتفاق السلام بين الولايات المتحدة وإيران إلى انخفاض حاد في أسعار النفط وموجة صعود قوية في الأسواق الأوروبية. هذا تقييم مدقق للحقائق لما حدث وما يعنيه ذلك.

النشاط في القطاع الخاص: استقرار وليس تعافيًا

القراءة الأولية (السريعة) والقراءة النهائية لمؤشر PMI في يونيو/حزيران رويتا قصتين مختلفتين بعض الشيء، لكن الرسالة العامة كانت واضحة: منطقة اليورو لم تخرج بعد من عنق الزجاجة.

• ارتفع مؤشر PMI المركب الأولي إلى 49.5 نقطة في يونيو، مرتفعًا من 48.5 نقطة في مايو/أيار - وهو أعلى مستوى في ثلاثة أشهر، لكنه لا يزال أقل من حاجز التوسع البالغ 50 نقطة، مما يشير إلى استمرار الانكماش في نشاط القطاع الخاص .
• صعد مؤشر PMI الأولي للخدمات بشكل طفيف إلى 48.9 نقطة من 47.7 نقطة، وهو أيضًا أعلى مستوى في ثلاثة أشهر، لكنه لا يزال في منطقة الانكماش .
• انخفض مؤشر PMI الأولي للتصنيع إلى 51.3 نقطة، نزولاً من 51.6 نقطة في مايو/أيار، وهو أدنى مستوى في أربعة أشهر .

ومع ذلك، جاءت القراءة النهائية (المنقحة) لـ مؤشر PMI المركب عند 50.6 نقطة لشهر يونيو، مرتفعة من 50.2 نقطة في مايو/أيار وفوق التقدير الأولي، مسجلة أقوى توسع في ثلاثة أشهر. قاد هذا المراجعة ارتفاع أسرع في الإنتاج في كل من قطاعي التصنيع والخدمات .

فارق جوهري: أشارت القراءة الأولية (49.5) إلى انكماش، بينما أظهرت القراءة النهائية (50.6) نموًا بالكاد يذكر. يعكس هذا الاختلاف تحسنًا نسبيًا في ألمانيا مقابل ضعف مستمر في فرنسا — فالتعافي الألماني هو ما رفع الرقم النهائي فوق 50 نقطة، لكن الصورة الأساسية كانت أقرب إلى الركود التام .

تراجع ضغوط التكاليف والأسعار

استمرت الضغوط التضخمية في منطقة اليورو في الاعتدال خلال شهر يونيو/حزيران.

• تباطأ معدل تضخم تكاليف المدخلات للشهر الرابع على التوالي في يونيو، وكان الأضعف منذ نوفمبر/تشرين الثاني 2024 .
• ارتفعت أسعار المخرجات بوتيرة أسرع مما كانت عليه في مايو، لكن الضغوط السعرية الإجمالية تراجعت، حيث ارتفعت كل من تكاليف المدخلات وأسعار المخرجات بأبطأ معدلاتها في عام 2025 حتى الآن .
• هذا التراجع مهم لأن شهر أبريل/نيسان 2025 شهد أكبر قفزة في تضخم أسعار البيع للمصنعين منذ بدء سلسلة مؤشر PMI لمنطقة اليورو في عام 1997، مدفوعة إلى حد كبير بصدمة الطاقة الناجمة عن حرب إيران . ويشير اعتدال يونيو إلى أن هذه الصدمة بدأت تتلاشى.

اتفاق السلام بين أميركا وإيران وانهيار أسعار الطاقة

وقعت الولايات المتحدة وإيران مذكرة تفاهم أولية في باريس يومي 14 و15 يونيو 2026، وافقتا بموجبها على إنهاء صراعهما الذي استمر ثلاثة أشهر ونصف، وإعادة فتح مضيق هرمز .

كان التأثير الفوري على أسعار النفط كبيرًا:

المؤشر	تغير السعر	المستوى
خام برنت	4.1%- (3.58- دولار)	نحو 83.75 دولارًا للبرميل
خام غرب تكساس الوسيط	4.7%- (4.01- دولار)	نحو 80.87 دولارًا للبرميل
برنت (في اليوم التالي)	4%- (3.29- دولار)	79.88 دولارًا — أدنى مستوى في 3 أشهر

وصلت أسعار النفط إلى أدنى مستوياتها منذ ما قبل بدء حرب إيران في مارس/آذار 2025 . أعاد الاتفاق فتح مضيق هرمز، مما أتاح استئناف صادرات ملايين البراميل من النفط الإيراني، مما عزز توقعات الإمدادات العالمية .

تحذير — التطبيع سيستغرق أشهرًا: ذكرت وكالة ستاندرد آند بورز جلوبال وقناة الجزيرة أن أسواق النفط الخام المادي ستظل متوترة طوال فصل الصيف، وأن أسعار الوقود في الولايات المتحدة ستستغرق أشهرًا لتطبيعها مع تنفيذ مراحل تخفيف العقوبات والخدمات اللوجستية تدريجيًا .

الصورة الاقتصادية والأسواق الأوسع

ارتفعت الأسهم الأوروبية إلى مستويات قياسية.

• سجل مؤشر STOXX 600 الأوروبي مستوى قياسيًا في 15 يونيو 2026، وهو يوم الإعلان عن اتفاق أميركا وإيران، مدعومًا بموجة ارتياح شملت معظم القطاعات .
• افتتح مؤشر FTSE 100 مرتفعًا بنسبة 0.5% عند 10,525 نقطة، وسجلت مؤشرات DAX و CAC الألمانية والفرنسية مكاسب كبيرة أيضًا .
• تحركت الأسواق بحسم نحو نمط "الإقبال على المخاطرة": أسهم أقوى، ونفط منخفض بشكل حاد، ودولار أميركي أضعف، وعوائد سندات متراجعة .

لماذا هذا مهم للاقتصاد الأوسع:

• تعمل أسعار الطاقة المنخفضة بشكل مباشر على تقليل تكاليف المدخلات للمصنعين في منطقة اليورو، وهو ما كان واضحًا بالفعل في مؤشرات أسعار PMI المتيسرة لشهر يونيو .
• إزالة علاوة المخاطر الجيوسياسية الكبيرة يحسن ثقة الأعمال — لاحظ مسح PMI لشهر يونيو تحسن الثقة واستقرار الطلبات الجديدة .
• ومع ذلك، لا يزال التعافي في منطقة اليورو ضيقًا. مؤشر PMI المركب البالغ 50.6 هو بالكاد فوق مستوى الركود، ولا تزال الخدمات ضعيفة، وسيستغرق الدعم الناتج عن انخفاض أسعار الطاقة وقتًا للوصول إلى أسعار المستهلك النهائي والطلب .

الخلاصة: تظهر بيانات مؤشر PMI لشهر يونيو 2025 أن اقتصاد منطقة اليورو يستقر بالقرب من الركود، مع تراجع تضخم تكاليف المدخلات للشهر الرابع على التوالي — وقد ساعد في ذلك بشكل حاسم اتفاق السلام بين أميركا وإيران، الذي خفض أسعار النفط إلى أدنى مستوياتها في ثلاثة أشهر وأطلق موجة صعود تاريخية في البورصات. لكن تطبيع إمدادات النفط المادية سيستغرق أشهرًا، ولا يزال القطاع الخاص في منطقة اليورو ضعيفًا للغاية بحيث لا يمكن الحديث عن تعافي حقيقي.